又一支百亿S基金落地！PE二级市场迎来百亿理财资金
本期导读
如今，随着政策信号的不断传出，大大提升了S基金的关注度，尤其是在北京股权投资和创业投资份额转让试点落地之后，市场上S基金的参与者也越发呈现出多元化的趋势。市场化母基金、政府背景、理财子、保险等资金等也逐步开始了对S策略的布局。
9月27日上午，华夏理财有限责任公司总裁苑志宏在2021中关村论坛国际技术交易大会开幕式上正式发布“北京首发展华夏龙盈接力科技投资基金（简称接力基金）”。
据悉，该接力基金是全国第一个理财资金专注支持科技创新的S基金，在北京市科委、中关村管委会的指导下，由首都科技发展集团与华夏银行共同筹建。
接力基金规模为100亿元，采用S基金策略，与政府早期引导投资形成接力，助力科技成果落地转化，扶持创新型中小企业登陆北交所等资本市场。主要投资生物医药、新一代信息技术等符合北京定位及产业发展布局的高精尖领域。
值得关注的是，该接力基金是本月内成立的第二支规模百亿的接力基金了。9月7日，「北京科创接力基金」正式启动筹备，首期目标规模200亿人民币。
肉眼可见的，国内S基金在一级市场流动性困境下，越发受到关注，母基金也开始加大对于S策略的配比，以S为策略的基金成立也越发频繁，此外，还呈现出规模大、多元化的现象。
S交易近两年也开始越发受到行业关注，2020年，受到疫情等因素的影响，国内S基金交易案例频出，进入2021年，交易案例依旧持续。5月19日，君联资本对外宣布了一项医疗续期基金交易；此前，祥峰投资、昆仲资本、IDG资本等主导的S基金交易凭借国内最早、国内最大规模等也均受到行业内的持续关注。
此外，政策的不断助力，也为私募股权二级市场的发展和VC/PE参与其中带来了参考依据。
2020年12月10日，证监会批复同意股权投资和创业投资份额转让试点率先落地北京。
2021年6月25日，由北京市金融监管局、北京证监局、市国资委、市财政局、市经济和信息化局、市科委、中关村管委会等六部门联合发布的《关于推进股权投资和创业投资份额转让试点工作的指导意见》，以期通过政策创新持续推动份额转让试点不断完善机制和服务，以中国（北京）自由贸易试验区作为试点，依托政策优势，拓宽股权投资和创业投资份额退出渠道，推动份额转让试点扩大规模、取得实效，吸引耐心资本支持科技创新，并在全国发挥示范引领作用，形成行业“募投管退”良性循环，促进金融与产业资本循环畅通，助力全国科创中心建设。
2021年7月15日，新华社网站发布《中共中央 国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》，意见提出完善金融基础设施和制度方面，适时研究在浦东依法依规开设私募股权和创业投资股权份额转让平台，推动私募股权和创业投资股权份额二级交易市场发展。
政策信号的不断传出，大大提升了S基金的关注度，尤其是在北京股权投资和创业投资份额转让试点落地之后，市场上S基金的参与者也越发呈现出多元化的趋势。市场化母基金、政府背景、理财子、保险等资金等也逐步开始了对S策略的布局。
除了本次百亿规模的北京首发展华夏龙盈接力科技投资基金是首支理财资金专注支持科技创新的S基金以外，早在今年5月份，信银理财就完成了对上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业（有限合伙）的股权投资，而这也是理财子首次对S股权基金进行直接投资。
此外，6月28日，光大控股宣布设立首支S基金，该基金是由光大控股、光大永明人寿共同出资，目标规模为10亿元，首期规模为4亿元。
当前，随着一级市场对流动性的需求及政策的不断推进等因素，不断的催生出行业对二手份额交易的需求。然而，与海外成熟的市场相比，实际上国内S基金依旧处于起步阶段，交易案例多以知名GP主导和专业级S玩家参与为主，且以呈现交易长尾、零散化，中期资产成为S交易的集中地。
实际上，在实操中，由于买方和卖方存在不匹配的情况，往往给双方在交易上造成信息不匹配的鸿沟，这就会进一步拉长整体的交易周期，甚至在交易过程中会增加风险。此外二手份额交易定价难问题依旧存在，且在短期内难以快速解决，只能通过价格博弈的方式来进行折价交易，缺乏对价格博弈的主导权。
不过，作为解决流动性问题的另一种手段，S基金也的确成为VC/PE在退出路径方面的另一种新思路。
歌斐资产合伙人郭峰认为，“随着 GP 深度参与，二级交易策略和交易方式将走向复杂化。过去的私募二级交易多以简单的买卖二级份额，用以解决 LP 流动性问题。随着市场的成熟，GP 更多的参与或者主导交易，交易方式也将更加多样化复杂化，包括：接续基金、部分资产打包交易、要约收购等方式。未来的 S 基金交易，不仅仅是 LP 份额的再交易，而同时帮助 GP 产生更多的价值。”
如今，随着更加多元化的机构投资者的入局，多笔GP主导型S基金交易的落地，政策的不断夹持，有望为解决私募股权一级市场的流动性困境带来更多的资本支持，为S基金的发展带来了更多的可能性。
*本文仅代表作者个人观点。
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