Day40·拒绝付费点菜！来学习下老唐的分享观~

哈喽，宝子们好呀~！

今天是2023年2月6日，坚持半·日更的第四十天。

哎呀，我真是太马虎了，昨天啰啰嗦嗦那么多，竟然忘记给新朋友们指个路，关于我的【半·日更计划】由来，不了解的宝子可以点击：《日更，我也要入“坑”了。》吃瓜~

昨天发完文章后，有些小伙伴在后台跟我说，你终于回来了~真没想到大家想要学习的热情这么饱满！我都有点小小的压力了~当然也有部分人关注到了我从150斤到90多斤的变化，并诚挚邀请我写一篇爆文介绍一下经验，我很感谢大家帮我选题，但实际这个没什么好说的，减肥是女人一辈子的事业，控制饮食最重要，只要你真心想减，没有什么拒绝不了的美食~当然叠加点运动就更完美了，是的，我现在真的非常享受运动带来的快乐~！

跑偏了，回来。

放假这段期间脑海里一直想着老唐在《价值投资实战手册》中讲的一段话：

为了获得市场先生给我们的丰厚奖学金，我们要努力向前冲~学起来！

以上是鸡汤宣言，接下来开始今天的内容。

今天呢，继续分享我在2022年12月20日的学习记录（年前存货没更完，大家见谅），共学习唐书房2017年原创文章8篇。具体内容如下（原版未更改，部分内容不严谨，大家无需保存）：

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前两篇关于“伟星新材”的学习笔记我已经在：Day39·年前最后一击！一起来学习下“伟星新材”吧~！中更新完毕，想了解的朋友自行点击阅读，今日分享后六篇。

第一篇 2017-03-22 来，继续点杀！

这篇文章没什么多聊的，主要就是为点杀再添加一条规则，前三条请见：《下周读哪家，你来定！》，不知道什么是“点杀”的朋友也可点击这篇文章学习。

新增的规则为：过去一年股价涨幅落后于上证指数的优先，即自2016年3月底至今，股价涨幅低于10%的优先。（以免看了一番发现很好但价格却很高没法买）。

第二篇 2017-03-27 投机者信立泰（上）

对于信立泰（002294）的分析，老唐没有过多地涉及到财务数据方面。虽然其业务简单，仅看2016年的年报数据，就可做出一些分析，但难的是对于医药行业未来盈利的发展判断，这更像是一种风险投资。老唐直言对此没有能力分析，更愿意用ETF来解决医药行业的仓位缺失。所以这两篇文章仅从定性方面来讨论信立泰，不过同样精彩。

这一篇主要是介绍了信立泰的发家史，简而言之就是，信立泰钻了中国专利法的一个空子，在原研药（波立维——即“硫酸氢氯吡格雷”）在中国行政保护获批之前的18天获得了其仿制药（泰嘉）的行政保护，以此独行天下，且此药在支架术后一定期限内为患者的“刚需”，所以成为信立泰在2012年之前的主要营收来源，也为原始公众股东创造了8年7倍多，年复合收益超过27%的回报。

然鹅，问题在于这期间信立泰其他产品呈“透明”状态，且泰嘉行政保护到期之后竞争激烈，属于市场比较担忧的部分，所以一直无法给到较高的市盈率：A股医药行业市盈率的中位数约55倍，信立泰约为20多倍。当然事情也并非这么简单，具体留到下期再讲。

有些朋友可能看到财报分析的文章就想跳过，但我想说，跳过老唐的财报分析文章，绝对是一个大遗憾！原文真的超有趣的，老唐在选取文章切入点的时候绝对是下了大功夫，强烈建议大家去阅读原文！

顺便，留言区有朋友问，这些药品信息资料从何而来，老唐给到的答案就是：招股说明书。对于投资者来说，这是研究上市企业非常珍贵的资料，而且还免费，千万不要低估它的价值。

第三篇 2017-03-27 投机者信立泰（下）

这一篇主要写了信立泰未来的一些转机。由于上一篇的结论是对于医药行业很难看懂，选择用ETF来弥补遗憾，所以此处的转机也只是提供一些思路，本篇简单整理一下笔记：

①一致性评价新政策，可能导致氯吡格雷竞争程度减轻，竞争格局可能从原本预期的群雄混战转化为寡头垄断。

②新品开始展露乐观面的进展：2008年从解放军总医院和河北元森制药手上买来的比伐卢定，在2016新版的中国PCI指南中，比伐卢定超越肝素，从以前的备选药物，升级为PCI手术首选术中抗凝药物。未来假如能进入医保目录，成长可能会比较可观。新品信立坦，通用名阿利沙坦酯，据公司披露，今年正在协议谈判进入医保目录。

③氯吡格雷最可能的竞争对手，其首仿权也可能也会落在信立泰手中。进一步降低竞争的可能性。

第四篇 2017-04-05 蛰伏者双汇（上）

哎，又是一篇看了让人自卑的文章，简直分析得不要太好！

当前双汇最能引起争议的地方就是大比例分红：2016年净利润44.1亿，分给股东69.3亿，全年分红率超过157%。

关键问题有两个：①双汇为何自2013年开始大比例分红，这种高分红能持续多久？②双汇自2013年开始的低增长态势，有无改变可能，何时能看见？

本文主要解释了第①个问题——高分红的原因及高分红将持续至何时的问题。

简单来说，高分红就是为了还债。具体情况如下：

万隆，即双汇集团创始人，与他的小伙伴们通过一系列资本操作，最终控股“万洲国际”成为了双汇发展的实际控制人。通过万洲国际收购了美国最大的猪肉食品供应商“史密斯肥儿德（Smithfield）”，并通过史密斯肥儿德持有欧洲最大的肉制品企业“看破肥（campofrio）”。

收购“史密斯肥儿德”主要是为了找一个便宜且安全的供应商。收购完成之后，即2013年底，双汇国际负债74.42亿美元。为了还债，双汇国际更名为万洲国际赴香港上市，融资22.84亿美元，且从2013年度开始双汇发展开始了大比例分红。

之后几年的债务，资金主要来源于双汇分红、史密斯肥儿德经营以及借新债腾挪。接下来就是一系列债务数据分析，在这里不表。

通过分析，老唐得出结论：

2017年中期现金分红方案大概率是10派6元（实际情况：不分配不转增）；2017年终分红方案估计会介于10派4至10派5元之间（实际情况：10派11）；预计双汇发展2018年中，仍将提供10派5上下的分红方案（实际情况：不分配不转增）。高分红将持续至2018年中期，其后三年分红率将大幅降低。双汇发展的再次加速增长，将抬头于2018年四季度，并至少可以持续至2021年中。

本篇结束，下一篇文章将回答：“双汇腾出资本来投入，就一定有增长空间吗？”这个问题。

第五篇 2017-04-05 蛰伏者双汇（下）

本篇主要来回答增长问题。

双汇发展主要业务就两大块，屠宰卖肉+生产销售肉制品。

首先来聊屠宰卖肉。

①回顾过去5年间的数据，宰猪头数趋于稳定，且此业务贡献了双汇的全部营收增长。

②但此增长跟“猪周期”相关，即与猪肉价格有直接关系，并非业务增长。

③屠宰行业苦生意，主要以规模致胜。毛利低，宰卖一头猪仅140元左右。

④据2015年数据，双汇占据2.65%的市场份额，参照西方发达国家屠宰行业历史，以美国为例，最大企业市占率高达31%，还有很大的上升空间。

⑤然而屠宰行业有一定优势：为肉制品生产提供近于零成本的猪血、内脏、油脂等下角料；屠宰行业免税。

⑥因为此行业利润水平会随着猪价波动而波动，所以可以参考全国猪肉价格走势图进行定性分析。但很难推测其成长性，考虑到或许成本降低的同时，售价也会降低，以此来占据市场份额。

接下来聊肉制品业务。

①肉制品是双汇的主要利润来源，分为高温肉制品和低温肉制品两大类。其中低温肉制品为未来的主要发展趋势。

②然而回顾过去五年数据，发现营收不增反降，利润增长，主要来自于成本压缩。

③成本压缩途径：依赖自身屠宰业务提供的低成本下角料、史密斯肥儿德的较低成本货源。再就是猪周期价格下行，总之惊喜不多。

现有业务的未来增长趋势分析完毕，主要考虑2018年中后期，还债压力降低之后，利润留存再投入所带来的回报。

按照双汇长期保持的20%以上净资产收益率推算，年留存利润20亿，可至少产生4亿以上净利润。

老唐的综合判断：

几乎找不出变坏的可能，只是不知究竟会变多好的事儿。适合作为打新门票使用，不求股票本身的利润，追求不亏+新股中签回报。

第六篇 2017-04-10 点杀，及老唐的分享观

继续点杀、拒绝付费点菜、且分享一下输出心得。

记录几句经典语录（绝对的经典）：

①免费分享是感恩。

感谢互联网，给我打开了一扇窗，让我即便身居斗室，也能无障碍地接触到天下那些智慧的大脑。

②免费分享是思考动力。

“不把思想写下来，不会清楚地知道想的是什么”。——张五常

③免费分享是躲避义务。

老唐可以因自己要做某事顺带获取报酬，但不愿为了报酬去做某事。总体来说，老唐夫妇是没有大追求，就想过点安静小日子的普通人。或许某天微信能尝试类似微博的那种“一篇文章部分免费读，继续则需付费”的无思想负担模式，或许我会有兴趣试试。

神预言？现在的付费模式~

④免费分享是收获成就感。

每个人都喜欢被赞美、被认可，这本就是我们前进的动力。所以在可以免费阅读的情况下，选择付费打赏，是发自内心的赞赏~

有句话看哭了：

毫不惭愧的说，我家领导也是炫夫狂魔，哪怕老唐当年身无分文时，她也用她那包含崇拜和信任的眼光鼓励我前进。谢谢领导。

想想自己和老公也是这样走过来的，以后要更加努力地夸奖他爱护他。

⑤金钱回报不一定需要靠收费。

老唐始终相信，只要是对别人有用的东西，就一定会得到回报。精神上的回报是如此，金钱上的回报同样如此。

谢谢老唐，我也是这么认为的。只要做正确的事，把事情做正确，结果不会太差的，无论是有价的金钱，还是无价的爱。

⑥推荐一套书：马伯庸的《长安十二时辰》（上下）

亮点：场面宏大，节奏紧张，情节跌宕起伏，用来消闲很是过瘾。

天呐，出去旅游除了开车侍寝拎包导航外，还能点杀，还能发文，还能看书，还能看剧，简直是神人！时间管理大师——唐朝。

留言区亮点

留言区继续撒狗粮，好的婚姻就是互相成就~

@丫丫：师，我看了你呢帖子，对你投资那些很感兴趣，但对你跟你们领导的感情这么好，更感兴趣，你们经营婚姻也经营的太好了吧，偶尔也分享一下吧。

@老唐：主要是我家领导的大智慧🤗。

麻烦一些嘴笨的钢铁直男抓紧学起来好不好~~！

好啦，【唐书房】文章学习笔记就这些，补一下我们阿茅的消息吧~

实在是惭愧，要不是老唐在《老唐实盘周记2023年2月4日》中提到，我都不知道茅台出新品了。不过令人开心的是，除了这条新闻没追踪到，文章中其他新闻都没错过，看来还是有一定进步的，不能骄傲，要继续保持~

看了一些相关报道，觉得这篇文章写的比较全面，在这里分享给错过的朋友们：

简单做下笔记：

①24款茅台节气酒仅限于巽【xùn】风数字世界发售。

②根据茅台公布的投放数量推断，立春节气酒总量不过24吨。“立春·美自天成”数字藏品共计113960份，其中500ml立春酒32000份，100ml立春酒81960万份。以此推算，茅台立春节气酒的产量大约是24吨左右，并且只对应巽风数字世界。

③春系列产品包括立春、雨水、惊蛰、春分、清明、谷雨。外包装统一使用“莹润绿”为主色调。

④茅台节气酒酒体以茅台酒典型风格为主体，兼有节气风味特征，四季养生食补口味。每一款产品均使用了近200支基酒进行勾兑，又分别选用了这六个节气所生产的基酒调香调味。产品在保持茅台酒典型风格的同时，具有清新粮香、舒适果香、怡人青草香的节气风格特点。

⑤据知，随后的夏、秋、冬三个系列，茅台勾兑师们还会继续研读二十四节气的物候、气候、文化内涵，从年份、轮次、生产时节和感官特点等进行多维分析，甄选与时节、饮食风格特征相合的典型基酒进行调香调味的技术路线。

也没什么太多高深的内容，简单了解一下。

开工第一天，不搞太硬的，结束啦，散会啦，祝宝子们晚安好梦~！

加油，我们一起变更好🌷：

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