中兴通讯深度（一）：见证物联网之“基”的腾飞
导语
市场普遍担心运营商资本开支未来有下降的趋势，我们认为随着物联网连接数的提升，有望进一步促进5G网络侧基础设施的建设，中兴通讯作为物联网之基，有望充分受益物联网大产业的发展趋势
核心要点
与市场认知的不同：市场认为5G运营商未来资本开支增速有可能放缓，我们认为随着物联网连接数和应用场景的不断丰富，物联网行业应用层出不穷，预计无线侧网络基础设施有望加大投入，新一轮资本开支将从政策导向型转向市场导向型；我们认为中兴通讯是国内稀缺的芯-网-端物联网整体解决方案供应商，将核心受益于无线场景的扩充迎来产业链爆发。
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报告正文
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下游应用场景不断丰富
倒逼网络基础设施投入
5G是将移动互联网拓展到物联网的重要推动力。以往的1G、2G、3G和4G通信技术，主要解决人与人之间的通信问题。而5G不局限于通信领域，它还将解决人与物、物与物之间的信息互通问题。如上文所述，5G技术的三大业务场景包括增强移动宽带、海量机器类通信、超高可靠低时延通信，其中海量机器类通信（mMTC）包括窄带物联网（NB-IoT）和增强机器类通信（eMTC），可适应大规模的物联网应用，工业级物联网的需求真正“从0到1”被激发。
物联网下游细分场景丰富，主要场景包括车载运输、智慧能源、智能安防、智慧城市、智慧工业、智慧医疗、智慧农业、智慧生活等，各细分场景增速和空间不一，其中车载运输、智慧城市、智慧工业等场景市场空间尤为广阔。
物联网应用场景可以按B端客户体量分为大颗粒市场和小颗粒市场。大颗粒市场需求量大、标准化程度高、毛利水平低，对市场开拓能力要求高，主要场景包括智能表计、移动支付、智能车载和智能电网。小颗粒市场需求量小、定制化程度高、毛利率水平高，对供应商研发投入要求高，主要场景有自动贩卖机、智能停车、工业互联网、资产追踪等。
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运营商发力物联网
物联网业务将是运营商未来发展重点。根据三大运营商披露数据，截至2020年底，三大运营商物联网连接数合计达到13.5亿，近三年复合增长率达57.9%。三大运营商2020年物联网业务收入合计159亿元，近三年复合增长率达24.6%。在传统通信业务增长见顶的情况下，物联网业务无疑是运营商重点投资和发展的方向。
随着运营商回A，有望加大对于物联网领域网络基础设施的投资力度。2021年4月28日，中国电信公布回A招股说明书，披露包括5G产业互联网建设项目、云网融合新型信息基础设施项目、科技创新研发项目三个募投项目，未来三年总投资规模1021亿元。其中5G产业互联网项目预计投入214亿元，拟规划建设9万个产业互联网基站，通过打造敏捷智能、安全可信、自主可控的新型信息基础设施，为行业客户提供端到端定制化服务，助力经济社会数字化转型。其中科技创新项目预计投入300亿元，项目包括面向自动驾驶的车路协同技术、物联网和工业互联网技术研究和平台研发、AI大数据产业化攻关，实现产业数字化平台自主掌控，提升行业应用创新能力，预计其他几家运营商也将加大toB业务基础设施的投入力度。
工信部近期发布《5G应用“扬帆”行动计划》，通过5G融合应用为经济社会各领域的数字转型、智能升级、融合创新提供坚实支持。该计划意见稿提出的5G应用发展7大指标，专门提出5G在大型工业企业渗透率达到35%、5G物联网终端用户数年均增长率达到200%（工业物联网领域目标）。
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团队介绍
马天诣：安信证券通信&海外科技首席分析师，北京大学数学系金融统计硕士，证券从业6年，曾任职于国泰君安证券/中关村科技园区管委会/中关村股权交易集团；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师 研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业，希望广结善缘共同见证中国科技的腾飞
刘浩天：安信证券通信行业助理分析师，中央财经大学金融硕士，重点覆盖IT基础设施，光模块，云视频等领域
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