工业富联:AIoT+工业互联网龙头
导语
市场认为工业富联此类体量较大的公司已经进入发展瓶颈期,而我们可以看到公司提前2/3年就开始布局5G物联网、边缘计算和工业互联网领域,战略前瞻性极强,业务开拓方向及聚焦的下游领域高度顺应全球行业发展趋势,先发优势显著。公司现已形成较为完整的产业闭环,整体解决方案现全方位运用于新能源汽车领域,未来目标半导体行业,均是千亿级市场;今年上半年该3项业务均实现迅猛增长,公司业绩有望跟随AIoT+工业互联网行业的双爆发迎来拐点,开启新一轮快速增长模式
核心要点
公司秉承“智能制造+工业互联网”双轮驱动发展,战略高度符合行业趋势,硬件+软件双布局;各业务增势迅猛,5G产品实现3倍增长,边缘计算与工业互联网业务瞄准新能源领域,现开启快速渗透模式,两项业务均实现同比双位数增长,将成为新的长期业绩增长点。我们维持公司 2021-2023 年收入预测4780.63 亿元(+10.72%) 5314.27 亿元(+11.16%) 5960.51 亿元(+12.16%);净利润预测 202.60 亿元(+16.23%) 237.03 亿元(+16.99%) 286.76 亿元(+20.98%)。维持“买入-A”投资评级。给予2022年15倍PE,对应目标价17.85元
报告正文
事件:公司于8月10日发布半年度报告,2021H1实现总营收1930.30亿元,同比增长10.97%,归母净利润67.27亿元,同比大增33.44%; 2021Q2总营收976.51亿元,同比增长1.09%,归母净利润35.38亿元,同比增长11.50%,符合市场预期。
5G、CSP、工业互联网收入占比扩大,盈利能力稳步提升。公司通信及移动网络设备业务克服疫情出货延缓压力,营收同比增长16.99%至1,127.18 亿元,毛利率同比+0.66ppts至9.93%;主要得益于精密机构件的强劲需求及5G相关产品业务的快速发展,其中5G业务实现3倍增长。云计算业务营收同比+3.52%至823.33亿元,其中CSP业务同比实现双位数增长,主要由于边缘计算技术升级带来新一轮业务增量。工业互联网业务同比大增46.69%至3.71亿元,得益于政策及需求双推进行业加速渗透,公司现已为电子、新能源车、机械加工和医疗等多个行业提供服务,下半年有望加速增长。公司在持续夯实其主营业务的基础上,进一步多元化拓展业务与客户,营收结构持续优化,毛利率同比+0.58ppts至7.8%,盈利能力增势稳健。
研发投入持续提升,强供应链能力保障业务发展。公司上半年资本支出同比+47.5%至28.5亿元,研发费用同比+40.80%至52.33亿元,高研发投入保障公司高效拓展新业务。公司上半年提前备货,存货周转天数较去年同期减少2天至49天,应收账款天数较去年同期减少7天至72天,连续3年持续改善,经营效率持续提升,体现公司强供应链管理能力;上半年云计算业务产生全球IC短缺情况,公司凭借其供应链能力大幅降低原材料上涨带来的影响,公司优秀的供应链管理能力将成为各业务稳定发展基石。
瞄准新能源领域,边缘计算+工业互联网加速渗透。2021Q2海外主要云厂商资本开支环比保持强劲增长态势,云计算行业景气度持续向好,带动边缘计算加速发展,根据IDC预测,2024年全球边缘计算市场将达2506亿美元,5年CAGR为12.5%;公司不断布局边缘计算,未来公司新能源车用 AI 运算单元有望加速发展。工业互联网政策持续加码,2019年国内工业互联网下游渗透率仅2.76%,市场空间巨大;公司工业互联网业务发展快速,已运用于新能源车头部企业广汽集团、中信戴卡、敏实集团等,未来将进一步与新能源车龙头企业展开合作并拓展到半导体行业。公司战略发展高度顺应行业发展趋势,我们认为公司各业务未来将在下游新能源等领域进行快速渗透,业绩有望进一步放量。
投资建议:公司秉承“智能制造+工业互联网”双轮驱动发展,战略高度符合行业趋势,硬件+软件双布局;各业务增势迅猛,5G产品实现3倍增长,边缘计算与工业互联网业务瞄准新能源领域,现开启快速渗透模式,两项业务均实现同比双位数增长,将成为新的长期业绩增长点。我们维持公司 2021-2023 年收入预测4780.63 亿元(+10.72%) 5314.27 亿元(+11.16%) 5960.51 亿元(+12.16%);净利润预测 202.60 亿元(+16.23%) 237.03 亿元(+16.99%) 286.76 亿元(+20.98%)。维持“买入-A”投资评级。给予2022年15倍PE,对应目标价17.85元。
END
风险提示:工业互联网发展不及预期、电信及企业终端设备市场需求不及预期、边缘计算及AI行业发展不及预期
团队介绍
马天诣:安信证券通信&海外科技首席分析师,北京大学数学系金融统计硕士,证券从业6年,曾任职于国泰君安证券/中关村科技园区管委会/中关村股权交易集团;2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师 研究领域:前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业,重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业,希望广结善缘共同见证中国科技的腾飞
刘浩天:安信证券通信行业助理分析师,中央财经大学金融硕士,重点覆盖IT基础设施,光模块,云视频等领域
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