亿联网络：业绩短期承压，持续创新打造长期竞争力

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导语

疫情、人民币升值、原材料涨价等短期扰动公司业绩，但公司不断丰富产品矩阵打造核心竞争力，三大产品线均有新品推出，伴随市场需求持续恢复，长期经营有望全面向好。

报告正文

一、事件概述：

2021年10月25日，公司发布第三季度报告，2021年前三季度归母净利润为12.18亿元，同比增长20.88%，其中三季度归母净利润为4.12亿元，同比增长13.67%。

二、分析与判断：

面对诸多外界不利因素，业绩保持稳健增长

1）收入侧：公司Q1-Q3实现营收25.29亿元，同比增长28.95%；Q3实现营收8.78亿元，同比增长15.57%，略低于二季度增速，一方面9月下旬厦门受疫情影响部分工厂停工，对公司的产能交付和发货节奏造成影响；另一方面人民币同比大幅升值，根据wind，21Q3美元兑离岸人民币平均汇率为6.47，同期为6.92，如果按美元可比口径测算，21Q3收入同比增长23.56%。2）成本侧：Q1-Q3毛利率62.09%，同比下降4.68pcts，主因原材料短缺及涨价，人民币升值进一步放大了该影响；公司费用管控得当，Q1-Q3销售/管理/研发费用率合计13.78%，同比下降1.63pcts。3）利润侧：Q3归母净利润为4.12亿元，同比增长13.67%，位于预告中值，利润率为46.91%，同比微降0.78pcts。

研发投入驱动推陈出新，产品竞争力持续提升

公司坚持技术创新为核心，持续加大产品研发投入，Q1-Q3研发费用为1.85亿元，同比增长12.19%，今年三大业务线均有产品迭代升级和新品推出，产品竞争力持续提升。

会议产品：全新升级亿联云视讯、政企私有云方案YMS4.0；全新推出智慧会议室解决方案，包括RoomPanel、RoomSensor和RoomCast等新品，并和微软、腾讯会议合作推出多款视讯协作解决方案，为会议使用者提供全新的全场景会议室解决方案。桌面终端：与微软、ZOOM深度合作、携手开发多款新品（T58W话机、W73P、W73H），进一步开拓高端市场。云办公终端：推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品，进一步完善产品矩阵，致力于为用户提供完美音视频通信体验。

三、投资建议

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.99/21.98/28.24亿元，对应PE倍数46x/34x/26x，选取梦网科技、会畅通讯、ZOOM为可比公司，21年平均PE估值为76X（wind一致预期）。疫情、人民币升值、原材料涨价等短期扰动公司业绩，但公司不断丰富产品矩阵打造核心竞争力，长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。

四、风险提示

汇率波动影响公司收入；疫情反复影响国内生产和海外需求。

END

具体报告内容请参见完整版报告：

【民生通信】亿联网络（300628）：业绩短期承压，持续创新打造长期竞争力（2021-10-26）

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马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

执业证号：S0100121090040

方继书

■ 民生证券研究院通信行业研究员;上海外国语大学金融硕士，2021年加入民生证券，重点覆盖云计算、物联网、互联网等领域。

执业证号：S0100121050046

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