光通信深度系列（五）光迅科技：车载产品开始适配，光器件占比有望进一步提升

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导语

行业从上半年的淡季已经开始环比复苏，同时我们发现公司在行业景气低谷一直在蓄力为未来打基础，近期公司发布了不超过19.45亿元的定增预案，用于强化自身的光器件产能以及聚焦高端产品研发，彰显了对未来的强烈信心。我们认为，公司一方面通过定增提升在激光器、光器件等方面的技术实力，为切入2C新型应用场景（例如激光雷达等）作好铺垫，另一方面通过定增扩产配合下游应用领域的拓展，加速业绩释放。未来受2B和2C双轮驱动，公司有望充分兑现自身垂直一体化布局的技术优势及产能优势，打开成长空间。

2021年11月12日，公司发布非公开发行股票预案，拟发行不超过1.40亿股以募集不超过19.45亿元，用于“高端光通信器件生产建设项目”和“高端光电子器件研发中心建设项目”。前者专注于产能扩建，项目建设期2.5年，建成投产后将形成年产5G/F5G光器件610万只、相干器件、模块及高级白盒13.35万只，数通光模块70万只的规模。后者专注于研发平台搭建，聚焦硅基光电子产品/封装工艺、50G PON技术，波长选择开关、超宽带放大器等。

报告正文

深耕行业二十年，全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商，持续打造在光通信产业链上的垂直整合能力。公司成立于2001年，前身是1976年成立的邮电部固体器件研究所，2009年登陆深交所，成为国内首家上市的光电子器件公司。2012年12月，光迅科技和武汉电信器件有限公司（WTD）重组合并，推动企业在产业规模、技术研发等方面的快速发展。2013年，公司收购丹麦IPX公司（聚焦Si/SiO2材料系的波导芯片，主要产品是阵列波导光栅（AWG）等无源光器件产品），切入核心芯片技术，进军高端无源芯片市场。2016年，增资大连藏龙光电子科技有限公司，并与法方合资成立almae（专注高端电吸收调制半导体激光器EML芯片研发）。当前，公司在光通信传输网、接入网和数据网等领域构筑了从芯片到器件、模块、子系统的综合解决方案，能够为客户提供光电子有源模块、无源器件、光波导集成器件，及光纤放大器等子系统产品，持续打造在光通信产业链上的垂直整合能力。

聚焦光芯片研发，弥补国内短板领域，构筑长期维度的核心竞争优势。光芯片是光模块的核心部件，当前，公司有PLC（平面光波导）、III-V、SiP（硅光）三大光电芯片平台。无源方面的PLC芯片有AWG、MCS系列；有源领域的III-V芯片有激光器类（FP芯片、DFB芯片、EML芯片、VCSEL芯片）、探测器类（PD芯片、APD芯片），公司已能够实现相关低端芯片多品类覆盖与自给自足。硅光领域，硅光芯片是和国家信息光电子创新中心共同设计，公司同时还负责完成封装，硅光100G模块在2020年已实现规模量产，当前重点推进200G/400G光模块的量产进程。

蓄势待发，积极切入2C应用场景打开成长空间。根据近期公告，公司开始计划向激光雷达赛道切入，布局用于激光雷达内的相关产品，光源产品方面可能涉及VCSEL和各种波长的激光器，无源器件方面可能涉及WSS、AWG等产品。公司在相关领域技术积淀深厚，未来有望通过2C市场持续拓展成长空间。

投资建议

公司是全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商，持续打造自身在光通信产业链上的垂直整合能力。在光芯片领域实力突出布局完善，拥有PLC（平面光波导）、III-V、SiP（硅光）三大光电芯片平台，构筑了公司在长期维度的核心竞争优势。未来，随着激光雷达等2C应用场景的拓展，有望进一步打开公司的成长空间。我们预测公司2021-2023年营收分别达68.97、78.32、88.97亿元，归母净利润6.05、7.24、8.88亿元，对应PE倍数27x、23x、18x。选取光模块行业内的博创科技、中际旭创、华工科技、新易盛作为可比公司。根据wind一致预期，目前可比公司2021年与2022年的平均PE在31x和24x。首次覆盖，给予“推荐”评级。

表：光迅科技盈利预测与财务指标

资料来源：wind、民生证券研究院

注：数据截至2021年11月22日收盘价

风险提示

下游电信市场/数据市场需求不及预期，市场竞争加剧

END

具体报告内容请参见完整版报告：

行业深度研究：元宇宙之眼——光器件横向从B向C拓展，行业有望迎全面爆发（2021-11-23）

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团队介绍

马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

马佳伟

■ 民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖光通信、云计算等领域。

执业证号：S0100121100028

于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

执业证号：S0100121090040

方继书

■ 民生证券研究院通信行业研究员;上海外国语大学金融硕士，2021年加入民生证券，重点覆盖云计算、物联网、互联网等领域。

执业证号：S0100121050046

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