光库科技Q1点评：短期业绩波动不改长期逻辑，看好铌酸锂业务长期成长空间

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导语

公司22Q1面临业绩承压，有疫情层面对公司供应链、收发货环节、生产节奏的影响，有下游光纤激光器领域自21Q4起需求增速放缓阶段性去库存的影响，有光库米兰受电费/天然气/特种气体价格上涨导致成本增加的影响，有研发投入进一步加大的影响。虽然不利因素很多，但我们认为不用过于悲观，可以看到公司业绩还是保持了相当的韧性，并且中短期内若这些外在不利因素迎来边际改善（如下游光纤激光器领域需求、疫情的影响），公司业绩将有较大的反弹空间。另一方面，公司的长期逻辑并没有改变，大家重点关注的几个领域均在稳步推进。铌酸锂方面，Q1疫情对募投项目产能建设进度有一定影响，但从全年角度来看后续若进展顺利基本能符合前期规划（放出1万件产能）。薄膜铌酸锂这块前期在持续调整参数，目前即将开始送样。我们一直强调公司身上的稀缺光芯片及器件制造商属性，铌酸锂领域公司是全球仅有的三家可批量供应电信级产品的厂商，IDM模式制备铌酸锂光芯片，将充分受益于成本优势&国产化替代所带来的竞争格局改善机遇，以及未来薄膜铌酸锂大规模应用后，在成本下降、性能更优的大背景下，替代传统体材料铌酸锂以及降维打击磷化铟调制器所带来的百亿人民币市场机遇。另一个是激光雷达领域，公司当前聚焦1550nm方案的光纤激光器件及光源模块，目前已通过车规认证，相关产品已为部分重点尝试小批量供应，随着未来下游放量&1550nm方案逐渐成为主流，也有希望为公司业绩带来重要增量。

核心要点

事件概述

2022年4月25日公司发布2022年一季报，22Q1公司实现营业收入1.41亿元，同比下降2.96%，实现归母净利润0.23亿元，同比下降7.56%。实现扣非归母净利润0.13亿元，同比下降40.30%。

疫情等多重因素影响，引起公司短期业绩波动

疫情层面，珠三角地区物流受影响进而一定程度上影响了公司的原材料供应链、收发货等环节，同时疫情也对公司部分生产环节包括铌酸锂募投项目的整体建设进度有一定影响。其次，在下游光纤激光器领域经历了去年的高增长后，当前行业进入阶段性去库存，导致公司营收占比较高的光纤激光器件业务增速有所放缓。另外，部分原材料成本上涨及研发费用的增加也对公司利润产生了一定影响。我们认为，随着下游光纤激光器领域结束去库存需求迎来边际改善，同时疫情逐渐缓解带动公司供应链、生产节奏、募投项目建设进度重新回到正轨，公司整体经营情况有望迎来显著改善。

铌酸锂募投项目建设稳步推进，未来成长巨大

公司重点聚焦的铌酸锂电光调制器及芯片，其应用领域集中在长距离骨干网相干通讯、单波100/200Gbps的超高速数据中心通讯等场景，由于电信级的传统体材料铌酸锂调制器芯片设计难度大，工艺复杂，全球仅有包括光库在内的三家可批量供货，竞争格局良好，公司未来有望充分受益于其在封测方面的成本优势及需求侧国产化替代所带来的机遇。在募投项目的持续推进下，公司产能有望迎来显著提升，助力业绩加速释放。另外，在当前的行业前沿——薄膜铌酸锂领域，公司稳步推进，整体进度居行业前列。展望未来，伴随着相干技术的进一步下沉、应用领域的持续拓展、以及薄膜铌酸锂开启大规模应用推动成本下降，我们认为其市场空间有望进一步扩大至百亿人民币。

激光雷达业务蓄势待发，静待下游需求放量

公司产品聚焦激光雷达领域高端的1550nm光源方案，能够提供传统的光纤激光器件（如隔离器、合束器、耦合器等）以及自主研发的、基于铒镱共掺光纤放大器的1550nm光源模块，当前进展顺利，已通过车规认证，相关产品已为部分国内外重点厂商提供小批量供应。伴随未来下游需求放量，有望为公司提供进一步的业绩增量。

投资建议

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.56/2.01/2.50亿元，对应PE倍数为25X/20X/16X。公司作为国内稀缺的铌酸锂光芯片及器件供应商，未来将充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间及国产替代所来的竞争格局改善机遇，定增扩产有望加速公司业绩释放。同时，激光雷达业务持续推进，预计将进一步拓宽公司未来的成长空间，维持“推荐”评级。

风险提示

下游光纤激光器领域/光通信领域需求不及预期，铌酸锂产线建设进度不及预期，薄膜铌酸锂发展不及预期，行业竞争加剧。

END

具体报告内容请参见完整版报告：

光库科技（300620.SZ）2022年一季报点评：短期业绩波动不改长期逻辑，看好铌酸锂长期成长空间

（2022-04-28）

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■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

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■民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券，2021年加入民生证券，重点覆盖光模块、光器件、光芯片等领域。

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于一铭

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执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

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