美格智能Q1点评：业绩基本符合预期，“智能化+定制化”引领未来

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导语

我们看到2021年末整个物联网模组行业成本端均承受了较大压力，2022年一季度伴随上游芯片及原材料价格的回落成本侧的压力得到释放。在整个行业中美格始终坚持“智能化+定制化”产品路线，4G/5G智能模组、5G算力模组及多平台、多制式通用数传模组部分产品已完成研发并量产，4G/5G FWA解决方案持续突破，车载领域布局持续加深，有望持续延伸公司成长曲线

报告正文

事件：

2022年4月28日，美格智能发布2021年年报及2022年一季报，2021年全年实现营业收入19.7亿元，同比+75.68%；实现归母净利润1.2亿元，同比+330.54%；2022Q1实现营业收入4.0亿元，同比+54.26%，实现归母净利润0.25亿元。同比+59.66%。

业绩基本符合预期，盈利能力持续提升

1）收入侧：公司2021 Q4实现营收6.5亿元，同比+50.14%，我们认为主要源自公司智能模组产品市场认可度逐步提升，下游应用领域不断打开；2022Q1营收同比+54.26%，延续高速高质量增长；

2）成本侧：公司2021年整体毛利率18.87%，2021Q4毛利率17.83%，主要系上游原材料涨价所致，2022Q1毛利率达19.13%，我们认为主要系供需关系的边际改善带来成本侧的部分压力得以释放；

3）利润侧：公司2021Q4归母净利润为0.39亿元，同比+155.45%，成本端承压背景下仍维持高速增长。

蜂窝物联网模组行业景气延续，公司市场份额迅速提升

据ABI Research预测数据显示，2021年全球物联网连接数达83.7亿个，到2026年将有望达231亿个，2021~2026年CAGR约22.5%。同时据Counterpoint最新数据显示，2021Q4全球蜂窝物联网模组收入同比+58%，中国市场收入占比超40%，美格智能全球市占率达6.6%，排名第三，份额提升迅速。

“智能化+定制化”领军企业，多领域产品持续突破

公司始终坚持“智能化+定制化”产品路线，4G/5G智能模组、5G算力模组及多平台、多制式通用数传模组部分产品已完成研发并量产，广泛应用于智能电网、云计算、笔电、高清视频等下游应用领域。公司4G/5G FWA解决方案持续突破，有望为公司海外核心运营商市场开拓带来重要支撑，延伸公司成长曲线。同时公司车载领域布局持续加深，传统数传模组已广泛应用于T-Box等车载领域，智能模组在智能座舱、ADAS/DMS等辅助驾驶领域也已验证成熟，5G智能模组已向国内领先新能源车企量产出货，应用于智能座舱系统。我们认为伴随安卓操作系统在车载领域渗透率不断提升，以及智能座舱一芯多屏、多路摄像头接入等趋势不断发展，公司智能模组产品有望迎来新一轮增长空间。

投资建议

我们看好物联网行业景气延续，同时认为公司竞争优势明显，后续模组出货量有望快速增长，建议关注公司车联网及FWA等领域相关产品进展。经营层面公司积极应对外部扰动，通过战略备货、价格传导等应对原材料缺货及涨价影响，打开公司盈利空间。我们预期公司2022~2024年归母净利润有望分别达1.84、2.53、3.44亿元，对应PE分别为27x、20x、15x，考虑到行业旺盛下游需求背景下公司智能化+定制化路线的成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。

风险提示

物联网行业发展不及预期；下游客户拓展进度不及预期。

END

具体报告内容请参见完整版报告：

美格智能（002881.SZ）2021年报及2022一季报点评：业绩基本符合预期，“智能化+定制化”引领未来（2022-4-28）

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马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

马佳伟

■民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。

执业证号：S0100121100028

于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

执业证号：S0100121090040

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