斟酌了三天，我终于决定写下对1月货币&社融数据的评析

做最专业的金融小白

周四出数据的时候，我简单看了一眼，眼睛差点没亮瞎。

但瞎眼之余，我又感到很疑惑——

PMI和终端需求数据那么差，怎么一下子信贷需求就如此旺盛了？

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数据

1月数据亮眼的地方有以下几个点：

1. 货币总量增加了很多。M2同比9.8%，而上个月只有9%；
2. 实体融资需求旺盛。社融单月增量6.17万亿，环比大涨；
3. 信贷、企业债、政府债、银行承兑都很给力。信贷、企业债、银行承兑是企业融资需求；政府债是财政主动投放，都很重要。

市场之前的担忧在于宽信用宽不起来。因为1月PMI进一步下行，意味着企业经营动力下滑；

而去年惨淡的社零和居民消费支出表明PMI下滑可能和零售端货卖不出去，居民购买意愿不行有关；

同时易上难下的PPI和再创新高的商品指数表明上游原材料价格持续走高，挤压中下游企业利润。

然而1月无比优秀的社融&货币数据意味着——

• 居民想消费，所以多借钱；

• 企业想生产，所以多借钱；

• 财政要刺激，所以多借钱；
  

• 这么多人借钱，说明供需两旺，经济强势复苏，企业利润稳了！

可是，去年底各项指标都在谷底，今年1月PMI明明还在下滑，怎么突然之间，就满血复活了呢？

02

一点隐忧

如果仔细看数据明细，你会发现在一片大好之间，有一点小小的怪异之处：

1. 企业贷款强而住户贷款弱。住户长贷较弱很好解释，因为购房需求不旺；但是一片旺盛的需求之中，为什么居民短贷同比不行呢？
2. 企业短贷强而长贷弱。同比来说，企业短贷从5700亿增至1万亿，而企业长贷仅从2.04万亿增值2.1万亿。如果企业需要贷款扩大生产经营，为什么体现在很快要到期的短期贷款，而不是能用的更久的长期贷款呢？
3. 去年1月9.4%的M2创造了13%的社融，而今年1月9.8%的M2仅创造出10.5%的社融。货币从哪儿来的？为什么没有推升出更高的社融？

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总结

有个朋友写了很棒的一篇数据分析，但是没一会儿就被删了。

所以我只想简单的，尽量理性的说一下我对这些数据的分析结论：

1. 数据很强。尽管从去年开始银行就大量抢购“算作信贷资产”的票据，并且催生出更多票据；以及不知道通过什么方式，引导企业借了大量的短期贷款；以及为开门红而堆到今年的地方政府债大量发行。但强就是强，这是毋庸置疑的；
2. 利率不会进一步下行了。既然开门红任务已达成，而且市场融资需求如此强烈，那么利率显然没有进一步下行的必要了，甚至货币进一步宽松的必要性也显著下降了；
3. 社融/货币增速同比下滑。这意味着市场上有一部分流动性不是通过实体的信贷需求创造出来的，这些钱一方面是央行通过公开市场操作释放的，另一方面是积压着的财政资金终于被释放到了市场上；
4. 谨防“寅吃卯粮”。各金融体系为了1月的开门红创造出了大量的短期信贷。但如果这些信贷不是市场化的、根据需求形成的，那么就有可能难以为继，需要密切关注后续至二季度的金融数据和经济数据是否重新开始下行。
5. 要重视常识。对弱经济下莫名其妙的强数据，要保持一定的怀疑。

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