神舟系栽了

商周君商业周刊中文版 2020-08-24

在瑞幸咖啡爆出财务造假丑闻后，同样由陆正耀担任董事长的神州租车港股和美元债早盘双双跌至纪录新低，跌幅亦为有记录以来最大。4月3日，神州租车在香港开盘后一度跌超70%，后宣布临时停牌，其股价停牌前跌54.42%，报1.96港元/股，创2014年上市以来最大跌幅及股价新低，较上市时的发行价下跌近80%。此外，神州租车2021年到期的美元债买价每1美元挫逾30美分，报45美分，创最大下跌。在新三板上市的神州优车股价大跌25.95%。

4月2日晚间，瑞幸被曝伪造交易22亿股价暴跌，之后，瑞幸咖啡向SEC发布公告，承认虚假交易22亿元。受此影响，瑞幸咖啡收盘重挫75.57%，期间，股价经历了三次熔断。

值得注意的是，瑞幸只是陆正耀执掌的神州系的一个组成部分。这些年来，陆正耀几乎通过相似的操作路径——抓风口、彪悍融资、烧钱扩张、迅速IPO，打造了神州优车、神州租车、瑞幸咖啡三家上市公司，总市值一度近千亿元。神州租车及瑞幸咖啡的大股东均为陆正耀，其中神州租车持股30.53%，神州租车大股东为陆正耀与郭丽春夫妇，合计持股29.76%。

神州租车成立于2007年9月，2014年9月19日，在香港联交所上市，发行价为8.5港元。不可否认，跟所有的行业一样，经过了快速扩张期之后，中国汽车租赁市场规模的增速在2015年之后开始出现下滑。随着竞争的加剧，市场参与者的盈利水平也普遍出现下滑。以神州租车为例，2014年、2015年，该公司的利润率能达到20%，到2019年只有5.3%。

2015年1月，陆正耀选择在专车市场竞争最激烈的时刻打造出B2C模式的神州专车。踩着风口的神州专车，融资也开启了加速度。当年7月，获得联想控股、华平资本等2.5亿美元A轮融资。两个多月后，神州专车再次获得5.5亿美元的B轮融资。2016年整合进神州优车后，迅速完成新一轮37亿元融资，5月，再次获得20亿元投资。2016年7月，神州优车正式挂牌新三板。一年半的时间，神州专车完成了从初创到上市的全过程。

3月17日，神州租车发布2019年财报，其中显示，神州税息折旧及摊销前利润（EBITDA）同比增加6.4%至人民币3464百万元。汽车租赁收入同比增加9.6%至人民币4917百万元。

网上有传消息称，神州租车正考虑私有化，而神州租车方面回应称“不知情”。按照常理，股价越低，则意味更容易通过私有化流程进行回购。

分析指出，瑞幸咖啡从第一天起，就带有强烈的陆正耀个人风格。炒热概念、快速融资，对标市场第一、砸钱烧市场，起量之后迅速上市，这在过去很长一段时间里，不止一次出现，几乎成了陆正耀的“套路”。

针对此次造假事件，瑞幸在内部发文称，公司对此次事件发生表示震惊，目前相关当事人已停职且其负责工作已安排其他管理者接任，并将尽力减少此次事件的负面影响。公司呼吁员工不忘初心，“道阻且长，行则将至”。

上海创远律师事务所合伙人许峰律师对瑞幸咖啡财务造假事件点评称：根据美国法律，提供不实财务报告和故意进行证券欺诈的犯罪要判处10至25年的监禁，个人和公司的罚金最高达500万美元和2500万美元。同时审计机构也可能会涉嫌犯罪，可能要面临严格的举证责任，瑞幸公司、相关董监高、审计机构等中介机构，还可能面临巨额的集体诉讼。此外瑞幸公司本身可能还会遭到证监会的巨额罚款。

在上市公司中，高管造假而董事会不知情的状况是否有可能存在？许峰律师指出这是不可能的，“核心数据，而且金额这么大，怎么可能只有COO知道呢？”

除了陆正耀之外，包括瑞幸咖啡的CEO钱治亚以及COO刘剑也是神州系的老将。根据瑞幸官网的介绍，刘剑毕业于中央财经大学，在2008年至2015年，先后担任神州租车车辆管理中心副主任和收益管理负责人；2015年至2018年担任神州优车收益管理负责人；2018年5月起担任瑞幸咖啡COO，2019年2月起任董事。

瑞幸咖啡COO刘剑

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整理编辑：商周君

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