小心！2018年投资不要随便追热点 | 钻石年会 ·二级市场

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昨日，在诺亚财富2017年钻石年会现场，和聚投资总经理李泽刚在二级市场专场发表了精彩演讲。他说，价值投资特别重要，一定要遵守逆向投资，2018年追热点要小心一点，还是要更多去寻找关注度比较少但是实际上非常好的公司。

演讲 | 和聚投资总经理 李泽刚

整理 | 诺亚财富品牌市场中心 贾雅楠

在当下的时间点，我们做资产配置的选择余地还是比较多的，在今天的二级市场专场，我们主要聊聊资本市场。今天，我会分成两个主题和大家进行汇报：回顾2017年、展望2018年。

2017年快要过去，经历过2015年和2016年两年的股灾之后，整个资本市场在2017年总体恢复到了一个正常、甚至是比较活跃的气氛，大家都开始评估2018年的方向，其中有一个关键词，就是价值和成长，如何做取舍。

2017年关键词：分化和监管

整个2017年，从全球角度，也有分化。

比如说美国新总统特朗普应该是美国总统史上唯一一个商人，上台第一时间就提出TPP，全球最大的黑天鹅就是他推动的，他的主轴是偏向保守主义。

今年以来的法国大选和德国大选也出现了很多意外，默克尔也失败了，这些新的意外，背后实际上就是保守主义潮流席卷全球。

但是在中国来讲，恰恰相反，中国无论是社会周期还是经济周期，好像都与全球不太一样，甚至有时候是相反的。

中国在经济领域是进一步准备打开国门。别人在撤出TPP、我们在开始建设我们的亚投行；一带一路上升到国家战略；当然了，其他领域也一脉相承。总体来讲，今年以来实际上从资本市场的角度，能够感受到这种分化。

龙头起舞、蓝筹崛起

从全球资本市场来看，今年是不错的一年。A股总市值（除新股以外）从年初55万亿，到61万亿，涨幅超10%。2017年美股市值已超40万亿美元，涨幅约20%；港股市值32万亿港币，涨幅超35%；

总的来说，A股市场在2017年呈现出以下几个比较明显的特点。

特点一：很多人还比较谨慎

今年年初很多人还是会很担心A股市场，大家都非常谨慎，因为经历了过去的三轮熔断之后，大家都心惊胆战、谈股色变。

特点二：A股指数波动率是历史上最小的一年。

2017年wind全A指数年化波动率仅11%。

特点三：龙头起舞，一批蓝筹股崛起，涨幅惊人。

以上证50指数代表的蓝筹股为例，年初以来涨幅达30%。代表个股年初以来涨幅，中国平安125%、贵州茅台105%、伊利股份91%、招商银行82%。

而2017年，大盘股崛起的原因很多，我总结为以下的四个方面：

第一、行业的格局的确是在朝着寡头时代演化。今年的蓝筹股、传统行业、国有企业、金融板块的确行业景气度不错。这些龙头公司市场份额、盈利能力、竞争力在强化，这是一个时代的共性，在A股市场是这样，港股市场也体现出来，在美国市场也体现在几个互联网巨头上。

第二、行业监管对部分行业强化。如互联网金融领域，现金贷的监管政策持续收紧；传媒行业的并购重组监管并不支持；

第三、对并购驱动的压制。并购重组持续保持从严监管，17年增发家数451家，为去年同期的6成，金额约1万亿，缩水30%；

第四、IPO加速。2017年IPO募资家数当前已超400家，较去年同期翻倍；证监会处罚案件数量、金额创历史新高：A股的监管高压政策持续，包括内幕交易、违规减持、违规并购重组等。

政策是否会收紧？

这轮政策收紧的大周期，我觉得可能会在18年左右告一段落。

有一个标志性事件：19大之后，金融系统成立了金融稳定委员会，由国务院领导。

金融市场原来是分业经营和分业管理，股灾当中，最大的教训就是金融市场其实已经开始混业了，而我们的监管还是分业的。所以这次改革的关键是要进行混业管理，把这种多头管理集中到一个平台。

进一步解释，就是说当下对所有的机构，无论你是公募还是私募，无论你是保险还是基金、信托，都在监管新规的统一规定之下。

这个可能中间还有一年半的缓冲期，但不管怎么样，最关键的一步已经迈出来了。这个时点，最重要的部分已经呈现出来了。

2018年市场三维度

2018年的市场，总体来讲市场会有三个维度，我总结如下：

第一个维度：政策将继续对A股市场运行的方向和节奏产生决定性的影响。

2018年可以预期市场仍然是被政策监管高度管控，市场指数不会波动太大。我继续判断18年不可能发生新的熔断，也不太可能出现急速往下暴跌。但是，同时我们要注意A股市场在18年可能上行的空间。

我们知道最近主要是两极分化，最近有一系列迹象显示，局部的资产显著上涨，这提示投资人要小心一点。从大类资产配置的角度来讲，我更倾向于在18年要去寻找相对安全、涨幅较小、同时企业的竞争力、供求关系较长周期都能够持续向上的标的。

第二个维度：监管加强

19大之后，最近我们也不断在收集各个省很多政策，包括产业政策、区域规划政策等。

我们也读了大量的政策及草案，接下来一轮改革的将会是一些比较前沿的东西，70%都是在过去两三年当中已经在提过的，但是有很多关键词。

举例来说，原来只是强调我们抓pm2.5、抓污水处理、抓土壤，但实际上，现在对于整个生态的重视程度更高，我们相信在19大之后还会密集展开更多的新规，而这些新规很多可能会超预期的。

第三个维度：产业推进、金融维稳

从广度来讲，我们大量地看到的一些新鲜的玩意儿，原来叫做新型城镇，听起来都比较抽象，但现在我们看到了很多更具体的东西，比如说旅游特色小镇等等。

2018年我们最看好的领域之一，就是民营企业参与到环保或者环保大生态相关的项目。A股明年向上的因素可能会来自于底层政策的驱动。

2018年有哪些领域值得被关注？

讲了这么多，现在我来讲一下2018年我们所看到的主题机会。大致可以分为三个部分：

一、蓝筹+价值，贯穿全年的主题：

盈利与估值匹配的结构性差异决定了当下A股市场“蓝筹+价值”仍是主线。不要去追这样一些最近形成了一些共振的资产。实际上大量的股票没涨，现在很多二线的股票因为短期盈利还没有起来，因为没有增量资金，所以好多还趴在地板上，而且估值来看可能也就是15到20倍，在两年之内股票能翻一倍的个股，是我们选择的方向。

二、细分行业龙头成长股的个股机会：

部分细分领域的中等市值龙头个股，子行业处在高速发展期，比如先进制造、生态、节能、环保、新材料等领域。

三、周期领域的阶段性投资机会：

供给侧改革叠加环保督查的背景下，下半年部分行业需求旺季来临，景气向上的周期性行业将更大受益于供给端去化带来的业绩向上空间，如化工、造纸等等。

2018年，这些投资的主线有很多，A股市场也是百花齐放，有传统行业，有新兴产业，那么从我们的角度来讲，其实只是在整个全行业当中挖掘一部分公司。

虽然眼下市场还会继续受政策监管的高度影响，但是我们内心深处还是更加坚定的尊重价值投资，敬畏市场，高度重视我们股票的安全边际，这是我们在当下能够保护资产以及发现新股票的唯一路径。

最后，价值投资特别重要，一定要遵守逆向投资，2018年追热点要小心一点，还是要更多的去寻找关注度比较少、真正的一些好公司。

本文根据嘉宾在诺亚财富2017年钻石年会的演讲整理，未经嘉宾审阅，有删节。

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