发展进入快车道，迎来转变为生产力的拐点2022年被称为AIGC元年。8月，凭借AI绘画作品《太空歌剧院》，参赛者没有绘画基础却获得美国科罗拉多州新兴数字艺术家竞赛一等奖，引发热议。Stable

报告导读我们认为游戏行业面临三重催化剂：1、版号重启带来销售费用率的下行周期，或达18个月；2、供给侧出清带来的研发费用率下行周期，或达3年以上；3、正在爆发的手游出海行业，我们看好发行模式的代表三七互娱，研发模式的代表网易。投资要点□

我们团队介绍我们是浙商证券互联网行业研究团队，覆盖互联网公司（以港美股为主，偶尔有A股），坚持深度研究风格。关于我们的研究风格，可参阅我们的年度深度报告《双边市场下的互联网平台竞争》我们团队的管理风格1、我们团队目前仅有2人（含首席），处于急需人手的阶段，入职即可接触核心工作。2、我们秉承“研究创造价值”的理念，相对于大多数卖方团队，“脏活、累活”较少，可以更快成长。3、我们不鼓励无底线加班，且考虑到港美股互联网大量公司早上发财报，熬夜率远低于行业平均。4、我们对研究质量的要求高于行业平均，报告打磨会相对辛苦和烧脑，但同时也能获得更大成长。5、我们提供有竞争力的底薪，以及极富竞争力的奖金激励。对正式员工的期待和要求1、具备优秀的英语听力、阅读能力（我们接触大量英语财报，英语财报会议，需要在翻译版出来之前写好点评）2、具备一定的财务能力（入职时需要达到可以制作财务模型的水平）3、具备互联网/游戏/科技/消费/软件行业的研究经验，此处包括二级研究经验、一级研究经验、产业研究经验。4、1-7年工作经验均可。对实习员工的期待和要求（优秀者可留用）1、具备优秀的英语听力、阅读能力（与正式员工一样）2、具备一定的财务能力（能够阅读财务报表）3、有网络爬虫能力可加分4、就读于国内外知名大学，如有留用诉求，需要是硕士或以上。简历投递方式发送邮件至

我们提出了四力模型，认为这是决定平台竞争格局的核心因子。我们认为，跨边网络效应的强弱、平台之间效率的差异化、生产者和消费者的切换壁垒（多归属倾向）、单边规模效应四个点共同决定了平台是否能够实现垄断。

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最近看到一个问题，引发了我的兴趣：“强调流量普惠的快手，为何反而形成了流量被少数大号、MCN把持的局面，尤其是直播流量被以辛巴为首的六大家族把控？“看到过很多解释，有些甚至非常精彩，但我感觉，并没有真正解决我的疑惑。今天忽然想到一种可能的解释，于是赶紧记下来。我的答案是，这个结局是概率论所决定的，非人力所能影响。首先我有一个初步结论，“理想情况下，在完全由关系链进行内容分发的流量平台，头部账号的粉丝数量呈现幂律分布。在完全由算法进行内容分发的流量平台，头部账号的粉丝数量呈现正态分布。“由此自然有推论，”现实情况下，越接近关系链分发的平台，结构越偏幂律分布。而越接近算法分发的平台，结构越偏正态分布。由于推论过于显然，下面我主要证明初步结论（用数学的说法叫做引理）。以下部分需要一些概率论的基础知识，但我尽量说的浅显直白一些，让非数学专业的同学们也能看懂，但因此在部分细节上，会有数学上的不严谨之处，但只有这样表述，才容易表述的清晰。首先，正态分布是生活中最常见的分布，正态分布的形成机理在于中心极限定理。这句话是什么意思呢？可能大家都听说过正态分布，因为太常见了，如人的身高、体重、寿命等等。而正态分布为什么常见，背后就是伟大的中心极限定理：“独立同分布随机变量之和趋近正态分布”.在生活中的状态就是，当某个指标被大量相互独立的因素影响的时候，会趋近于正态分布。比如影响人的身高的因素，包括遗传、营养、运动等等，各个影响因子，互相独立，则他们满足正态分布。但是，影响因子的独立，在很多情况下，并不是一个合理的假设。譬如人的财富、收入，显然并不满足正态分布。那是因为影响财富的因子中，有大量存在马太效应。譬如，教育、就业、人脉、婚姻等等都会影响财富，但其中并不独立，最好的工作会被具有最好教育背景的人获取，而这样的人往往获得更强大的人脉，拥有更优质的婚姻。如果影响因子之间具有正反馈，那么指标的分布，则呈现幂律分布。这张图形象的表达了幂律分布和正态分布的区别。蓝色的是正态分布，有贫富差距，但是相对可控，我们可以看到，当Y轴向上扩大到一定数量时，X轴几乎触底，而触底则意味着，已经消耗了100%的样本。而红色是幂律分布，在Y值极速扩大的时候，依然拥有庞大的基数。这也就是我们经常说财富或者收入”被平均“的原因。就像我曾经在网上看到过的一个笑话，形象的表达的幂律分布下，中位数和平均数之间的差距。好，关于概率论的科普部分结束。下面进入正题。对快手熟悉的读者可能已经发现，“实际中等收入的位置”这张图，就类似快手现在的流量结构，大V把控大部分粉丝，而这是由过于重视私域流量的战略所必然决定的。迫于强大的竞争对手的压力，快手进行差异化定位，以关系链为核心，给内容创作者足够的私域。从结果来看，快手确实因此在重重竞争下努力成长，印证了战略的成功。那么，我们构建一个内容创作者的涨粉模型。做一个简单的假设，新增粉丝=内容的非粉丝曝光数*转化率。而在强调私域流量的平台，譬如微博，快手，视频号，都有一个特点，内容的非粉丝曝光数与存量粉丝数量极大地正相关。这种正相关的来源，微博主要来自于转发，视频号主要来自于点赞。而本文的主角快手，包括了算法中对社交的倾斜、顺畅的微信生态传播、直播中的挂榜和连麦等等。这也就说明了，幂律分布是私域流量结构的终局。而如果一个平台完全是以算法进行分配，且算法中不考虑社交因子呢？这个公式依然没变，新增粉丝=内容的非粉丝曝光数*转化率。但是，内容的非粉丝曝光数，将不再与创作者的粉丝数正相关，而完全由平台算法决定，在目前的平台算法中，内容的曝光数总体，呈现幂律分布。当创作者粉丝数较小的时候，可以近似的将内容的曝光数等同于内容的非粉丝曝光数，则创作者每个内容增加的粉丝数，呈现幂律分布，且前后独立，根据之前说的中心极限定理，“独立同分布随机变量之和呈现正态分布”，粉丝数将呈现正态分布。而考虑到头部创作者的内容曝光数会大幅高于非粉丝曝光数，其头部创作者的粉丝数，甚至将低于正态分布。理论部分论证完毕，下面上结论。第一，并没有纯私域的平台和纯公域的平台，所以所有平台的流量结构，都会是幂律分布和正态分布的结合体，快手会强烈倾向于幂律分布。第二，快手的流量普惠战略会起到效果，但是非常有限。比如限制大号的曝光，比如限制挂榜行为，这些都是有用的，但是“关系链传播+强调私域”的差异化定位如果不改变，幂律分布的实质不会有变化。第三，看似去中心化的微信视频号，将不可避免的走向幂律分布，等待时间。这背后或许是创业的大好机会。第四，以算法分发为核心的平台，将长期保持竞争优势。本文论述完毕。最后说一些无关的话，正态分布和幂律分布，在投资和研究中还有很大的作用。举一个小例子，今天忽然想到，我们平常说的“项目制公司”，如果项目之间的成败关系不大，市值分布会最终呈现出正态分布，比如影视行业。但如果项目成功经验、工具、ip可以复用，市值分布会呈现幂律分布，比如游戏行业。寻找幂律分布的行业，或许会成为一个有效的投资法则。关于这两个分布，我还思考了很多，但懒得写了，如果你有思考，欢迎留言。欢迎互联网行业人士/一级市场投资者/二级市场投资者与我交流，如果想加我微信，请后台留言~~~

未来视频网站格局的最大变数，在于资本格局是否出现大变。我们从公开资料得知，今日头条已经在招聘长视频相关团队。如果头条比百度更早冲击千亿美金，且狭带巨量资本进入视频网站领域，则将引起行业更剧烈的竞争。

在陌生人社交中，男性用户与女性用户的角色是区别巨大的。游戏行业中曾有戏言，“免费用户是提供给付费用户的产品功能之一”。同样的戏言可以套用在陌生人社交领域，“女性用户是提供给男性用户的产品功能之一”。

春节期间的关系链非常特殊。首先这是熟人圈，中国都讲究血浓于水。其次这些小舅子、大表哥、小侄女啥的，虽说熟，但一年往往也就见这么一回。这一周，玩家可辐射的人群，基本等同于其余全年。

最后说一句，我们华创传媒团队将区分为两个公众号，这个号将主打随笔化的风格，主要写写自己平时的思考，包含对A股、对海外、对一级市场的思考，但因为合规属性，里面不会推荐任何A股公司。