坐拥金山，“中国矿王”一年赚了200亿

因限售股解禁而让不少人当上亿万富翁的紫金矿业，在这轮黄金价格暴涨中赢麻了，股价冲上新高。这几年来，公司董事长陈景河斥巨资，在全球积极扫货，为紫金置下了一份大大的家业，但与此同时，紫金的负债率也翻了一番。随着后工业化时代来临，传统能源和金属需求见顶，陈景河急需寻找新的赛道和市场空间。

作者 | 李   逗

编辑 | 孙春芳

运营 | 刘   珊

黄金大涨，家里有金矿的“中国矿王”紫金矿业，成了赢家，股价直接冲出一个历史新高。

截至3月14日收盘时，紫金矿业股价上涨至15.39元/股，总市值达4052亿元，股价创了上市以来新高。

这一轮创历史新高前，紫金矿业的股价已经低落了2年左右，股东户数从2022年三季度的83万户，降到了2023年三季度的约38万户，就连曾经的明星基金经理邓晓峰也减持了一点股份。

而在当前，各种宏观事件和经济因素的共振下，传统能源行情复燃，黄金、铜、锌等主要矿产的价格在短期内飙升。其中，于2月28日至3月5日，国际黄金期货价格连续5日上涨，于第5个交易日创下收盘历史新高，铜价更是自今年初以来就迎来了普遍上涨。

这让提早就囤下了大批金山、铜山的紫金矿业，迎来了一次新的周期机遇，股价来了个一飞冲天。许多人这才关注到，虽然全球新能源浪潮汹涌，传统行业的紫金矿业其实业绩也不差。

尽管传统能源不再备受瞩目，但刚刚过去的一年，紫金矿业一把赚了212亿元，并成为中国唯一一家铜产能突破100万吨的企业。截至2023年底，紫金矿业已经成为中国最大的矿产铜、锌、金生产商（含海外产量），一连坐上了多年的“中国矿王”宝座。

可“矿王”并不是没有压力。身处风险系数极高的矿产领域，紫金矿业虽说暂时赌赢了周期。可要在黄金和铜矿成功的基础上，实现在新能源时代的超越，其董事长陈景河还得谋划更大的发展。

中国矿王，全球扫货

福建龙岩出过不少有名的大佬，字节跳动张一鸣和美团王兴，都是从这里走出来的。但只把总部开在龙岩上杭县，一心做强家门口生意的，则属紫金矿业的创始人陈景河，一个从紫金山走出来的男人。

尽管早已成为全球大型跨国矿业集团，但紫金矿业的总部，至今仍位于福建省龙岩市上杭县。21楼的总部会议室里，处处亮着土豪金色，那是66岁的陈景河时常开会的地方。

身为董事长的陈景河，最早是技术背景出身。1982年，年仅25岁的陈景河，从福州大学地质专业毕业后就驻扎在了紫金山，每天上山背干粮、下山背矿石做研究，一干就干了整整10年。

直到1992年，福建上杭县决定开发这个矿山，但当时的专家一致认为，紫金山金矿储量只有5.43吨，每吨矿仅含1克黄金，矿的品质太低，开采成本太大。

但陈景河却不这么想，他坚信紫金山是一座真正的金山，只要开采技术够硬，贫矿也能变金矿，并大胆采用了业内不看好的堆浸技术，将开发紫金山的投资额从2900万元一下子减少到了700万元。

陈景河赌对了。通过这项新技术的应用，大量废矿变成了可以榨取的金矿。而随着后来的技术改造升级，1997年，紫金山成了真正的金山，被誉为“中国第一大金矿”，麻雀真的变成了凤凰。

这次成功经验，让陈景河领悟到了技术的重要性。此后，敢于开采低品质的矿山，成为紫金行走矿业江湖的一个特色。其他企业看不上的贫矿，紫金能凭借金矿开采技术，将开采成本打到地板价。

然而，没多久后，光是一座紫金山已经不够陈景河挖了。陈景河的目标是走出福建龙岩，站上世界舞台。而矿业又是一个重资源的传统行业，遵循“得资源者得天下”的朴素法则，陈景河把它运用到了极致。

2000年，利润总额不到八千万元的紫金矿业，喊出了“十年再造十个紫金”的口号，业务也从黄金逐渐延伸到了铜、锌、铁、钼、锡领域。然而，国内的矿产市场中，矿种的自给率很低，50%以上的矿产资源依赖于海外。

思来想去，陈景河只剩下一条路可走：海外收并购。2005年，买够了国内矿企的紫金矿业，把眼光瞄向了空间更大的海外市场。在陈景河主导下，紫金矿业在全球积极买矿山。

尤其在矿业行业低迷的2020年至2022年，陈景河大举实施“逆周期”并购。仅2022年一年，紫金矿业就花了350亿元，四处大手笔买矿。它收并购的矿企对象，大多集中在南非、中南亚等欠发达地区。

一顿操作下来，紫金矿业海外买矿的成本，低得让不少同行艳羡。以铜矿为例，东方证券测算，其收购科卢韦齐铜矿、波尔铜矿单吨储量成本分别为611元/吨、370元/吨，比云南铜业收购迪庆有色时的928元/吨成本要低得多。

可有低成本优势的同时，紫金在海外矿厂的资产安全性和经营稳定性，也越来越受投资者担忧。典型如，2020年，紫金曾并购的世界级金矿——波格拉金矿项目就碰了壁，开工没多久就被突然暂停，最终博弈了3年多后，才于去年底正式复产。

但相比这些不确定性的风险，“资源为王”带来的诱惑要更有吸引力。据媒体不完全统计，2009年以来，紫金矿业相继发动了20多次并购，交易金额超过540亿元。

经过多年的矿产并购后，紫金矿业的矿产储量相当惊人。公开资料表明，2023年，紫金矿业铜、金、锌产量分别居全球第5、第8和第4位。

手里有矿，自然出产就高。2023年1-9月，紫金矿业矿产金产量同比增加22%，矿产铜产量同比增加13%，矿产锌产量同比增加5%。

曾掀起多轮造富热潮

中国矿王的超级成长周期中，许多人都见证过紫金矿业的上市盛宴。很多老股民印象深刻的是，紫金矿业A股上市后的首次原始股解禁，造就了福建省上杭县批量生产富豪的上市奇观。

2008年紫金矿业在A股上市，到了2009年4月27日，紫金矿业49.25亿股首批限售股正式解禁，有近200名个人股东的账面资产，直接兑换成了账面财富。而那一年，紫金矿业也成了2009年度遭大股东减持次数最多的A股公司，高达16次。

而在近200名解禁股东名单中，诞生了不少亿万富翁。彼时，作为紫金矿业原第二大股东的陈发树，解禁两个月内就套现了27个亿，退出前十大股东名单，并以超200亿元身家一举当上了福建首富。

后来，陈发树拿着这些钱盯上了青岛啤酒和云南白药，借着这笔钱入驻云南白药，一路开展了对云南白药的不懈“追求”，直到当了云南白药董事长。

这场由原始股引发的解禁潮，让A股市场上演了一场造富神话。但这只是它资本故事的一个开始。过去多年来，每一轮以铜、金为代表的大宗金属品的加速上涨，紫金都能迎来一阵投资热潮。

后来，伴随着每一次贵金属价格上涨，不少多位原始股东逐步套现离场，机构资金则陆续亮相登场，成为前十大流通股里的主要身影。紫金矿业也引得大佬们竞相折腰，背后云集了一批明星基金管理人。

其中，私募顶流高毅资产的邓晓峰、睿郡资产管理合伙人董承非、周蔚文等基金经理均被吸引，并多次进行增持，在紫金矿业上都下了重注。

而邓晓峰、董承非、周蔚文三位大佬，虽说投资风格各异，但都是著名的长跑型选手，且同时在2019年下半年大手笔买入紫金矿业。

买入几年后，紫金矿业就在2021年2月创下了14.28元的股价新高。在2021年的矿业黄金期，紫金矿业市值一度逼近3700亿元，股东户数一度达到了83万股东。

拉长时间看，紫金矿业的确让投资者享受到了不错的收益。从2014年6月底部算起至2023年，紫金矿业的股价累计上涨将近600%，年复合回报率超20%。

对于当下新一轮的矿业黄金期，最敏锐的机构投资也没有错过。在黄金迎来追捧以及国际铜价大涨的刺激下，许多机构已经用行动投出了支持票。

「市界」注意到，紫金矿业受到了不少外资的看好，许多外资基金敢于进行大笔下注。2023年三季度末，前十大股东中，高盛国际持有0.99%，阿布扎比投资局持有0.58%，高瓴旗下的HHLR也持有0.54%。

其中，高瓴旗下的基金早在去年第二季度就大举加仓，并进入紫金矿业前十大股东之列。截至2023年三季度其持仓1.42亿股，位列第十大股东。而机构们愿意加仓的原因，无外乎它们对贵金属价格的长期看好。

有色金属行业研究人士杨晨对「市界」分析称，“从供需判断，铜价短期仍具有周期性，长期来看铜价和金价均有望上涨。而紫金矿业的铜和金规模巨大，公司成长的确定性还是比较强的”。

不过，并不是所有股东都会对紫金矿业投出认同票。去年二季度，知名私募基金高毅资产对紫金矿业就选择了减持，旗下高毅-晓峰1号睿远基金退出了前十大流通股东榜单。至去年三季度，高毅-晓峰2号睿远基金也进一步减持至4.108亿股。

“矿业属于一门周期性极强的生意，许多巨头都在这里有暴亏的经历。假如未来宏观经济复苏不及预期，铜出现了供应过剩，国际铜价高位回落，也会影响公司业绩预期。”杨晨表示。

挺进新能源市场

在紫金矿业最新的5年规划中，陈景河曾提出：“5年再造一个紫金矿业，到2030年，紫金矿业主要经营指标要进入全球前3-5位”。但一掷千金背后，紫金依然面临资金和运营方面的双重考验。

过去几年，紫金矿业一路“买买买”下来，不管是储量、还是产能，都是奔着全球前三的目标往前冲。然而，一轮狂热的并购热潮后，陈景河想要再造一个紫金矿业，挑战要比之前大得多。

1月30日，紫金矿业发布业绩预告，预计2023年度实现归母净利润约211亿元，继续创造了利润新高。但在业绩增速上，虽然同比去年增加了5.28%，但和去年同期净利润增速27.88%仍然有不小距离。

而与此同时，上游矿资源也逃脱不了重资产行业的宿命：早期投资巨大，但回报见效却要熬上许多年。紫金积极收并购资产、风光无两的同时，资产负债率已从2008年时最低的26.85%上升至2022年的59.33%。

2023年，陈景河也开始有意识地降低收并购力度，但能源市场的外部环境正在发生根本性变化，内忧外患的焦虑，朝着“矿王”步步逼近。新能源浪潮席卷下，传统能源市场正在越来越饱和。

▲（紫金矿业董事长陈景河）

去年10月，陈景河就曾对外称，“中国正步入工业化后期与后工业化过渡期，房地产爆雷，传统能源和基本金属需求基本见顶，将对全球矿产供需格局产生重大影响，传统矿业面临压力与挑战。”

因此，从2022年起，紫金矿业就开始积极培育以“锂”为代表的新战略增长点。陈景河野心不小，他指出，“要努力成为全球锂产业的重要企业” 。

当惯了行业大哥的紫金矿业，迫不及待地想要分一杯羹。很快，陈景河快速并购了湖南道县湘源硬岩锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿等，迈入了锂业全球前十和国内前三行列，国内对手中仅次于天齐锂业和赣锋锂业。

而在杨晨看来，目前紫金矿业在新能源业务上更大的想象空间，关键还是在于铜储量丰富，“紫金矿业主要看的是金和铜，尤其是铜的储量，不管是在光伏、风电还是在电动车的一些用途里，相对于过去有更多的增量用途。”

在新能源时代里，铜被赋予了更大的价值空间。当前，铜在需求上的最大增量来自“特斯拉们”——电气化程度更高的新能源车，单车铜的用量可达传统燃油车的4倍。

而紫金矿业也紧随这一趋势，进行大手笔布局。1月9日，紫金矿业发布的产量预告，2023年，公司矿产铜产量达到101万吨，产量相当于2022年中国矿产铜产量187万吨的54%。

随着铜价的快速上涨，铜储备量达到国内总量50%的紫金矿业，无疑将成为其中的受益者。但在新能源扶摇直上的时代里，“中国矿王”跻身国际前三的梦想，还能实现么？

（文中杨晨为化名）

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