“五碗面因子”“选基金经理就像选老公”......来看看基金经理是怎么选基金经理的

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“FOF的核心在资产配置。我独创了一个‘五碗面因子’，第一碗面叫宏观经济基本面，第二碗面叫各类资产基本面，第三碗面叫资金面，第四碗面是技术面，第五碗叫政策面。”

“买基金实际上就是买基金经理，选基金经理就像选老公一样，要选出顶尖的基金经理，而并不是市场上普遍认知的优秀基金经理。”

“知行合一非常重要，很多基金经理其实路演水平很高，讲话很好听，但是不一定会这么做，所以要靠经验识别出来，到底谁是言行一致的，谁是说假话的。”

金句频出的民生加银资产配置部总监苏辛，用生动的语言阐释了FOF基金经理是如何进行资产配置和选择基金经理的。

经过四年的累积和运作，2021年，公募FOF终于迎来了爆发式增长。

财通证券研报统计数据显示，截至2021年6月30日，全市场共有162只公募FOF，整体规模达1343.65亿元，相比去年年底的882亿元增长了超过50%。

FOF业绩也可圈可点。Wind统计数据显示，截至9月8日，偏股混合型FOF今年以来平均收益率为4.01%，近两年平均收益率为35.39%，近三年平均收益率为43.25%，为投资者贡献了稳中有升的回报。

数据来源：Wind，财通证券研究所，截至2021.6.30

随着FOF产品逐渐为投资者所了解，被称为“基金专业买手”的FOF基金经理的观点也越来越受到市场关注。“FOF基金经理偏爱的基金”已经成为每一期公开报告中市场人士最关注的内容之一。

一份研究报告显示，截至2021年二季度末，市场中共有919只基金被FOF基金重仓持有，其中有15只基金被10只以上的公募FOF产品重仓持有。

来源：展恒基金研究中心，Wind，截至2021.6.30.

专业从事了11年基金研究的苏辛感慨，自己遇上了“最好的时代”，不但亲历公募FOF诞生四年来的全过程，而且也逐步成长为一名业绩领先的FOF基金经理。她之前所管理的前海开源裕源FOF成立三年来回报超过80%，在她任期内实现了超过45%的收益率。加入FOF头部管理人民生加银之后，她即将开始管理职业生涯中首只养老目标基金——民生加银康泰养老2040三年持有混合FOF。

在苏辛看来，公募FOF四年来之所以得到大发展，是由于其通过多元资产配置进行分散投资，不仅能够有效熨平市场波动，同时也具备获取长期投资收益的能力。由于FOF具有收益稳健、波动和回撤小的特点，在市场波动加大的行情背景下优势更加突出。

苏辛认为，资产配置、行业配置和优选基金，是FOF取得长期持续收益的关键。

从苏辛过往管理的产品表现也可以看到资产配置的效果：成立于2018年5月的前海开源裕源FOF，在成立之初就遇到一轮市场加速下跌，苏辛果断将90%以上的资产都配置了债券，刚好与当时债牛股熊的风格相契合，避开权益市场风险的同时还斩获了一部分安全垫；2018年底，在市场仍沉浸在悲观情绪中时，她却逐步提升了权益仓位，由于这一前瞻性配置动作，到2020年1月10日时，该基金成为首只单位净值突破1.4元的公募FOF，资产配置在关键时点的作用得到了进一步彰显。

行业配置方面，苏辛的行业配置模型有两个核心变量，一是行业景气度，二是行业拥挤度，通过这两个指标找可以左侧布局的行业。

基金组合构建方面，苏辛喜欢用“核心加卫星”的策略，以筛选出来的主动基金经理为核心，将ETF作为弹性品种，为组合贡献超额收益。

FOF基金经理究竟如何选基金经理？苏辛总结了一套“四好标准”，以及更多实用的小技巧。

“第一好，看基金经理有没有较好的投资管理能力；第二好，看他有没有较好的风控能力；第三好，看他有没有稳定且清晰的投资风格；第四好，看他的能力圈，有没有较好的选股能力和择时能力。”

“很多人理解中长期业绩就是近三年业绩，除了看这个指标，我还会把市场分成牛市、熊市、震荡市三个阶段去看这个基金经理的业绩，我觉得牛市基金经理业绩好是很正常的，不好就不正常了，但他在熊市和震荡市的业绩好才叫真的好。”

“基金经理的风格不能飘移，这一点是非常重要的，一旦飘移，我对他的画像就不是很清晰。”

“当年我刚开始管FOF的时候也喜欢买明星基金经理，但是这两年更喜欢中生代和新生代，因为他们的学习范围可能更宽泛一点，能力圈更广一点。”

“基金经理的管理规模和业绩成一定的反比，这是很明显的，规模过大不利于调仓。我觉得产品规模在100亿元以内比较好，最好是60亿元以内，当然最好在10亿元以上，太小的也不好。”

谈到公募FOF的发展前景，苏辛认为，公募FOF虽然近年来发展迅速，但市场远远没达到饱和的状态。一旦养老第三支柱税收递延政策落地，养老FOF将迎来更好的发展机遇。

“展望未来，FOF的发展前景一片广阔。随着我国步入老龄化阶段，越来越多的基金公司通过发行养老目标FOF来满足投资者的养老投资需求。养老目标FOF的投资目标明确、收益较为稳定、波动较小，未来发展前景和潜力巨大，将可能逐步发展成为规模较大的主流基金品类，为市场带来长期稳定的资金。”

编辑：黄淑慧

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