我与上证报的故事│王剑辉：从一次面试说起

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多年前的一个下午，我去某单位应聘，有幸得到总裁亲自面试。他开门见山提出了若干宏观经济方面的问题，我自从入行以来主要在这个领域从事研究工作，因此回答起来还算顺利。总裁又询问是否对股市行情的走势有所研究——那并非我所擅长，在简历中没有提及。

好在出发前为了有备无患，我带上了几份《上海证券报》，上面载有我的文章。我将2010年11月4日的市场版A1交给他过目。

在那篇题为“不必坐到终点站”的“论道”专栏文章中，我将投资者的市场行为模式比喻为乘坐公交车：若有人提前起身准备下车，就会有更多人不自觉地准备跟随；如果看到别人坐着不动，自己也觉得多坐一会儿也是好的。

自当年六月底至发稿时，沪深两市指数已累计上涨近26%和45%，美欧市场也挺过了债务危机稳步上涨，多数观点仍然认为中期牛市将会延续。我认为当时的行情并无扎实的基本面基础，更多是由过剩流动性所推动；年初央行已经三次加息，虽因欧债危机暂时中止，但货币政策回归稳健的趋势不变，相对2009年新增贷款会持续减少，市场难以指望有更多流动性来继续支撑行情向上延续。于是我在文中提示“坐过站”的风险。不到一周之后，两市触及年度高点之后持续下挫，在随后一年的熊市中下跌超过三成；2010年11月16日至次年6月20日，央行连续加息9次，2011年新增贷款比2009年减少两万亿元。

其实我心里清楚，若非栏目主持人于勇敏锐地发现热点，提前布置了“作业”，我自己不大会及时关注二级市场走势，遑论踩准节奏提出预测，哪还能有资本在面试的时候炫耀！

我和于老师栏目的缘分始于2009年10月份，当时创业板开启，投资者满怀期待。某机构首席在“论道”专栏中乐观地表示，创业板的成长性无可比拟，首批28家企业业绩数据靓丽，未来的行业龙头将会从此诞生，投资标的极具稀缺性，因此摊薄后120倍的估值不仅正常而且还会翻倍。这其中，他尤其看好一家影视公司。

当时市场上下对创业板的热情一浪高过一浪，相关公司不仅估值远超同期上市的中小板企业，且资金超募严重，实际募资超过计划融资额130%，大大高于主板30%和中小板64%。各家中介机构迫切希望在这一新的业务领域占有一席之地，因此将自己手中最稳妥最出众的项目拿出来参加审核，一致最终过会的企业平均两年净利润超7000万元，不仅高出创业板上市标准六倍多，甚至比规模更大的中小板标准超出2.5倍（按1000万元/年计算）。

企业能够达到这样的盈利水平，说明早已度过了“创业”阶段而进入了成熟发展时期。以那家“明星”影视公司为例，2006-2008年间，净资产收益率分别为89%、69%、31%，2009年预计为24%（年化，尚未考虑发行后净资产增加造成的影响），增速在四年间下降了七成；企业可能有其他优势，但成长性似乎不在其列。至于稀缺性，根据数据库的粗略筛选，当时至少有1500家企业符合创业板上市标准。

在此之前我还从未在报刊上发表文章评论二级市场或上市公司，但看了那位专家的言论之后感觉有必要让投资者听到另一种声音，多一些决策参考，于是撰文发到了栏目邮箱。很快就接到一个来自上海的电话，对方声音宽厚平和，正是于老师本人。他先是笑问文章“是否针对那位首席”，作为宏观分析师为何会“心有旁骛”。几句轻松的寒暄之后我们在公司业绩与估值、新兴行业发展动态、资本市场建设和监管趋势等方方面面深入讨论，对于我的文章他也提出中肯的建议。我感到虽然自己以研究为业，但视野仍有不少局限，在市场敏感性上和于老师相比也自愧不如。从此，我将更多的精力用于二级市场和行业公司，以完成“论道”栏目所布置的热点问题“作业”；我在提升研究能力的同时也由一个栏目的“过客”成为了定期参与的“常客”。

在随后几年，我们交流分享的话题涉及了更多领域。比如关于另类投资（《保值增值靠黄金？难！》）；关于投资行为和方法论（《大小周期不可不察》《非常生存之道》）；市场动态评论（《股市也需“反恐”》《悲观的“理性”不可取》）；机构和投资风险控制（《于细微处见真章》《防备“萧何魔咒”》）；行业结构分析（《数说文化产业》）；经济结构分析（《结构调整初步盘点》）；以及境外热点话题（《厘清日本“收入倍增计划”》《美债危机到底多可怕》）。

我和上证报的故事还延续到了其他版面，曾有幸与陈道富、刘煜辉、李迅雷、宗良、鲁政委、杨瑞龙等业内“大咖”多次共同参加“圆桌”专题讨论。

回过头来翻看这些旧作，也会发现不少逻辑上的薄弱环节和有失偏颇的结论，不过这没有妨碍报社的主持和编辑老师本着服务市场的初心、敬业的精神和包容的态度，尽量保证各种观点都能客观地展现在读者面前，让大家有机会“兼听则明”。

事后看来，不同的观点都有利用价值，就像前面谈到的创业板话题，如果读者采纳了首席的建议，就能在随后几年里分享到那家影视公司股价几十倍上涨带来的红利；要是他记得我给出的风险提示，就会避免该股大涨之后一蹶不振的长痛。

哦对了，那次总裁面试之后，我得到了那份心仪的工作。

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校对：冯雯君

图编：周   洋

制作：单凌鹤

责编：张晓光

监制：浦泓毅

签发：潘林青

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