2021回放│28万亿元市场已然巨变！今年，你的理财“几个点”？

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年初卖了理财去买明星基金的朋友们，你们现在还好吗？

这个问题，想必会触动不少人的心弦。

其实，如果追求稳健收益，银行理财的收益算下来并不少。权威数据显示，截至6月底，理财产品存续规模达25.80万亿元，上半年累计为投资者创造收益4137.51亿元。

上述数字背后，其实是一场打破刚兑、声势浩荡的转型之战。2018年资管新规落地实施，今年是过渡期收官之年。

回望这一年，从监管层面看，从现金管理产品新规、估值法切换、理财产品销售管理办法到流动性风险管理，配套政策环环紧扣；从行业层面看，理财子公司队伍稳步扩围，产品走向真净值，一切朝着规范化有序运行。

截至9月底，银行理财市场存续规模达27.95万亿元，同比增长9.27%，为资管市场规模最大。同时，银行理财投资者快速增长，持有理财产品投资者数量达7125.71万个，较年中增长16.10%。

过渡期收官，意味着银行理财市场将挥别过去运行10多年的规则，市场完全重塑——行业打破刚兑，产品真净值化，彻底回归资管业务本源；监管标准统一，行业藩篱得以拆除，银行理财子公司与其他资管机构同台竞技。

监管：政策迭出 补齐长效型制度短板

这一年，监管部门规范性文件迭出，制度短板逐步补齐，银行理财逐步公募化，回归资管业务本源。

6月17日，在公开征求意见一年半之后，银保监会发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，对银行现金管理类产品的投资范围、集中度管理、流动性管理、杠杆率、偏离度等方面都提出不同程度的收紧要求，与货币市场基金等同类监管标准保持一致。

这意味着，高达7万亿元规模的现金管理类理财产品面临整改。受此影响，在预期收益率和规模下降的情况下，银行资管和理财公司既要满足要求，还得寻求新产品承接需求。

10天之后，《理财公司理财产品销售管理暂行办法》正式实施，理财产品销售层面也有了新“规矩”；8月末，监管部门为进一步推进理财产品净值化，剑指“伪”净值产品，窗口指导银行新增的理财产品，要采用公允价值法计量市值，并对存量做出整改。也就是说，过去为了平滑净值波动的资产计量方法摊余成本法，须改为市值法计量，以真实反映净值波动。

12月17日，银保监会又发布《理财公司理财产品流动性风险管理办法》，明确了理财产品流动性管控重点和规范细则，意在使理财公司提高资金兑付能力，防范被动变现资产降低产品净值。

在市场人士看来，至此，补齐银行理财业务长效性制度短板的阶段性任务已完成。

产品：估值法切换 走向真净值

这一年，监管政策迭出的背后，核心要义是推进理财产品真净值化。特别是前述资产估值法切换，使得银行理财产品彻底告别伪净值。

银行理财客户的风险特征是：一般偏好短期投资、又追求稳健收益，对亏损容忍度很低。因此，为平滑收益曲线，银行理财过去会通过摊余成本法计量资产，人为地“调节”收益率。这般操作之下，理财产品的收益率就无法真实反映收益率和风险，反而强化了理财投资者“刚兑”预期，与资管新规相悖。

这也是监管部门“出手”规范的主因。今年9月，6家大行及理财公司新增理财产品被要求以市值法估值，同时存量也需要整改。

华泰证券张继强团队当时分析表示，从微观调研的情况看，某些股份制银行和国有大行的摊余成本法产品占比较高，比例在15%至20%之间。据估算，通过摊余成本法估值的产品（不包括现金管理理财产品）在4万亿元左右。

估值法的调整，反映在产品端，主要表现为收益率波动明显增加。记者观察发现，大约从9月底开始，部分银行理财出现短期收益曲线大幅跳升，或跌破前一日产品净值的情况。也就是说，这些银行已经开始动手切换资产估值方式。

从全市场来看，银行理财净值化转型成效明显，净值型产品规模较去年同期提升了26.08%。银行理财登记中心发布的数据显示，截至9月底，银行理财市场存续规模达27.95万亿元，同比增长9.27%，净值化比例超86%。市场人士预计，按照这个速度发展下去，过渡期结束后，净值化率达到90%应无悬念。

市场：资管机构同台竞技

这一年，监管标准逐步统一，行业藩篱进一步拆除，资管业“群雄并起”时代已然开启。对于银行理财子公司而言，已无形中被推向了多方竞争的前台。

未来如何直面与券商、基金、信托、保险、合资理财公司等各路资管机构的竞争？多数银行理财子公司负责人的答案是：明年重点聚焦投研、资产配置等能力建设的提升，丰富产品货架，适应投资者需求。

交通银行业务总监、交银理财董事长涂宏近日表示，面临新挑战，理财子公司需要不断锤炼在IT、运营、风控、产品研发、投研、渠道和交易等领域的核心能力，提升高质量发展能力。

建信理财总裁谢国旺也表示，未来需要加快落地三大能力，包括金融科技能力、投研能力、大类资产配置能力。

对于尚无理财子公司的中小银行而言，则完全是另一番景象。据记者了解，部分中小银行的理财业务开展受到限制，可能演变为单一的代销渠道。一方面有监管因素，另一方面则是部分小型银行的主动选择，这类银行的理财规模本身就不大，营收贡献较小，相比投入而言，退出或许是明智之举。

对于中型银行来说，则处于进退两难的局面。例如，有的城商行，尽管两年前就已申请设立理财子公司，但到目前尚未获批。一家城商行相关人士告诉记者，明年的工作重点先放在解决非标不良和现金管理类产品整改上，等拿到批文后，再去考虑新的理财业务战略。

编辑：颜   剑

校对：冯雯君

图编：赵雁旎

制作：单凌鹤

责编：张晓光

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