视点 | 王剑：季末M2与理财产品的把戏

M2可以分为M0、一般存款（又包括非金融企业存款、个人存款）、非银金融机构存款三部分（或说四部分）。观察一般存款、非银存款的月度环比增量数据，会发现一个非常明显的季节变动规律：一般存款在季末的月份大增，下个月再大降；非银存款则恰好相反，在季末的月份大降，下个月再大增（但季节性规律弱一点，有时不明显，可能是受其他因素干扰）。众所周知，银行会有存款考核，这里的存款是指一般存款。因此，银行安排资管产品（以理财产品为主）在末季到期，形成了一般存款。IMI研究员、国泰君安证券银行业首席分析师王剑用图片结合文字的方式形象的展示了季末M2与理财产品的季节变动规律，并详细的描述了具体过程，十分生动，值得一看。

以下是全文内容：

M2可以分为M0、一般存款（又包括非金融企业存款、个人存款）、非银金融机构存款三部分（或说四部分）。

2017年8月底，M2总量为164.52万亿元，这四部分分别是：

但我们看一般存款、非银存款的月度环比增量数据，会发现一个非常明显的季节变动规律：

一般存款：在季末的月份大增，下个月再大降；

非银存款：则刚刚相反，在季末的月份大降，下个月再大增（但季节性规律弱一点，有时不明显，可能是受其他因素干扰）。

众所周知，银行会有存款考核，这里的存款是指一般存款。因此，银行安排资管产品（以理财产品为主）在末季到期，形成了一般存款。

官方刚刚披露的银行业理财市场报告（2017年上半年）中，也透露了，很多个季末，理财产品呈季节性收缩，下个月则又开始增长。

我们描述下具体过程（举例）：

起初，银行有100元一般存款，同时有100元资产。

后来，银行发了100元理财产品，存款人全去买了理财产品。理财产品募集到钱，也先存在银行，为非银存款。报表变为：

然后，某企业发行50元债券，理财产品全买下来。企业拿到50元，也存到银行，形成一般存款。

关键环节开始！

到了季末，银行要安排50元理财产品到期，组织一般存款。那么，理财产品得把50元还给投资人，这得安排资金。这里有两种方法，一是，理财产品不是还有50元存款没投出去吗？这把些还给投资人就行。

但是，要是理财产品资产里没存款了，那么就得用第二种方法，即变卖资产。

理财产品把所持债券“卖给”银行（下季初再购回），收回50元，用来还给投资人。投资人把这50元存到银行，银行的一般存款增加了50元。

这种方法也在银行报表上露出痕迹。每季，中资银行信贷收支表上的“买入返售资产”科目，季末大增，下季初大降（下图为月度环比增量）：

现实中，当然是上述两种方法并用。

于是，季末的时候，银行成功地增加了一般存款。到了下季初，则是上面过程的逆过程。

于是，在央行统计数据上，就体现为季末一般存款大增（非银存款大降），到了下季初，则相反。所以，虽然8月存款增速低于大家预期，但不用操心，9月末存款又会回来的……

而银行是要考核存款准备金率的，由于一般存款大增，那么要交的存准也增多。因此可能有些银行会资金紧张。

因此，资管产品季末调节一般存款，导致货币金融统计时的一些问题，还可能导致流动性意外波动，可能会引起监管层重视。

编辑  包倩文 赵玉卿

来源  王剑的角度

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