曹彤：构建资产证券化生态圈

于4月14-15日在北京召开的中国资产证券化年会吸引了来自全球约2000名嘉宾的到来，他们就行业热点话题展开了讨论与交流。14日会上，IMI联席所长、厦门国际金融技术有限公司董事长曹彤发表了以“构建资产证券化生态圈”为主题的主旨演讲，曹彤在演讲中指出，资产证券化具有在不创造货币供给的情况下满足融资需求以及兼顾高评级与低评级企业的能力，资产证券化的链条非常长，因而其健康发展有赖于一个良好的生态圈，而生态圈的构建则需要依赖大数据以及区块链等相关技术。

以下是演讲全文：

尊敬的李董事长、尊敬的于主席、尊敬的王理事长、尊敬的各位领导、各位来宾，非常感谢，也非常欢迎大家，百忙之中抽时间来参加今天的论坛，这次论坛是中国资产证券化的行业年会，也是我们这个行业一年一度的一次盛会，这次会议也得到了全国乃至国际上各方的响应，国外的很多资产证券化行业协会组织也都来参加这次年会论坛。

我想之所以年会得到这么多的响应，可能确实跟我们整个经济转型大的背景相关。我们在共同思考，哪样的金融结构、金融工具更适合这样的转型，更适合在保持创造货币供给稳定的环境下，满足实体经济的需要。

本次年会也围绕以下命题来讨论：怎么样共建一个共同的生态圈，发挥各方的力量，把实体经济服务好，把金融工具用好。这也是本次年会的主要议题。

我围绕构建资产证券化生态圈有一些想法，给大家汇报一下。

资产证券化大家都知道，它有两个非常大的特点：第一个，在不创造货币供给的情况下，可以满足融资的需要。第二个，可以兼顾高评级的企业和低评级的企业。

首先，讲到不创造货币供给，有时候我们讲资产证券化总会思考一个问题，到底这是一个加杠杆的工具，还是一个减杠杆的工具？我想这个命题对于我们判断和推动这个事情来说，非常重要。我们在座的都是这方面的专业人士，我想这个答案是比较清晰的，从宏观金融角度看，资产证券化是个非常典型的直接融资的机制，是不创造口径来获得货币供给。微观金融来看，因为资产证券化是在资产端负债端双边同时出表，是微观领域减资产、减金融杠杆的工具，即使对于金融机构本身而言，比如说对于商业银行而言，信贷资产的证券化也意味着信贷资产真正意义从表内出表，表现我们在表外做的针对资产的担保业务，也会伴随着资产的出表而降低，所以从宏观金融和微观金融来看，资产证券化都是比较适合在去杠杆的情况下来运用的一种金融机制、金融工具。

它的另一个特点，怎么兼顾高评级企业和低评级企业，我们都知道高评级企业不是今天中国融资的痛点，不是中国资本市场的痛点，AA+以上的企业，不管是股权融资还是债权融资，都没有问题，不是痛点。今天我们资本市场包括信贷市场的痛点是低评级企业问题，AA企业目前在发展上也遇到了一些问题，如果不增信也很难了，那AA以下的怎么办？低评级企业同样需要找到一种不创造货币供给的融资方案，我想这就是资产证券化的魅力，因为它把融资和资产一一对应，这就意味着一个低评级的企业可以有一个高评级的资产，通过一个资产来满足企业的融资需要，能够满足一个企业在经济下行期活下去的需要，我想这是资产证券化作为机制安排，作为一个融资工具非常重要的特征，也是在这样的情况下，社会各方关注资产证券化的根本原因所在。

当然，如果要做好资产证券化，还有另一个要素，就是怎么样把生态圈构造好，因为资产证券化的链条非常长，我想在座的各位都心里非常清楚，有基础资产生成端的，有若干个中介机构端的，有投资端的，投资端要分成一级市场二级市场，又是完全不同的两个市场，在这样一个长链条中，怎么把链条打通，我想这就需要我们思考，在生态圈的构建上怎么让它更合理、顺畅，这是它的核心所在。

构建这样一个生态圈，毫无疑问需要运用到一系列的金融科技技术，在此之前之所以这个生态圈还没有完全构建好，就是因为我们在风险发现上、在风险计量和产品定价、信息对称性上、存续期的管理上存在一系列的问题，而这些问题很显然通过线下的现有模式是无法满足的，无法达到长链条的要求，这就需要我们在若干个领域里对若干个金融技术进行运用，从而形成完整的生态。

所以构建生态圈，以金融科技的手段来构建，就成为推动这个事情下一步深度发展的核心命题。

随着这几年金融科技的快速发展，在市场上、在各个机构里、各个主体里，这样的技术正在快速的形成，正在快速的完善。首先是以风险发现、风险计量为核心的大数据技术应用，我想这点在座的各位都会有体会。目前大数据在资产证券化里的应用是非常普遍的，而且进展非常迅速，各种各样的基础数据和样本、坏样本正在不断的通过模型化、自动化进入到体系中。把这样一些散落在各方面的数据源、模型、结论集成起来会对整个行业产生非常正面的价值贡献。

其次包括区块链这样一种最新技术的应用。区块链解决什么？解决信息对称。因为我们不仅仅要处理高评级企业的资产证券化问题，严格意义上的高评级企业不需要资产证券化，因为它的主体信用足以让它满足它的融资，而低评级企业的主体信用不够，所以需要用它的债向信用，前提就是要求信息对称，一个保理公司的主体信用可能很低，但是这个保理包里面的一百笔业务可能是可靠的，是扎实的，那怎么样让这一百笔业务的信息跟中介机构对称？跟投资人对称？跟投后管理的二级市场对称？这就是区块链技术应用非常典型的场景。

同时也包括人工智能的技术。当前我们资产证券化领域里二级市场是非常不活跃的，因为二级市场的不活跃，也构成了一级市场的发展缓慢。二级市场怎么才能活跃？既需要信息对称，也需要一系列的投资模型和工具的辅助，这些就涉及到人工智能的技术应用。

我想这样一些金融科技的技术正在成熟。这样一些技术能够批量化、体系化、生态化地在资产证券化领域应用，毫无疑问会推动、助力这个行业的发展。

当然，协同和生态化也需要两个角度同时来推进，一方面是持牌机构，我们目前在持牌机构里有很多好的模型、好的做法，如果这样一些模型做法只是局限在你这一个机构内部的话，那你一年只满足了三五单的业务，如果你把它放出来，可能你可以支持全国或者更大范围的一千单、上万单的业务，这个价值就变得非常大。

另一方面，科技企业，技术企业，掌握着金融科技技术的企业，也需要把你的技术、生态、小的生态圈纳入一个大的生态圈里，从而让你的技术价值提升度更高，跟持牌机构和场景更有效的结合，所以这需要两个方面共同打开藩篱，融为一体。

围绕国金ABS云平台怎么在生态构建上发挥一些作用，我给大家汇报一点我们自己实践的体会。国金ABS云平台通过对金融科技技术的运用，通过对生态的不断融合，逐渐把资产方和资金方、中介方和社会的各方主体融为一体，在这样一个开放共享的平台中，让风险计量、信息对称性、存续期管理更加地有效，从而大家共享共建。

我想这些是目前行业的一些最新体会，包括ABS云模式，也是在中国逐渐开始成熟拓展，这种模式也是中国资产证券化行业的创新。什么叫云？它天然就是一种生态，是各方参与的集合，通过云的模式把风险管理评估计价、产品设计、存续期管理、交易对称性逐渐地实现，让它更合理、更有效。我想这些只是我们一点实践的体会，我相信在我们的行业里，有很多这样的经验和做法，也非常希望大家把这样的想法和思路都贡献出来，我们共同的把生态做好，共同把资产证券化的理念、工具、方法运用好，从而让金融真正的助力实体经济，可以推动实体经济的转型和升级发展。

我报告的这些是我们资产证券化百人会的实践和思考，也是希望这两天会议能达到的成效，推动生态进一步的向前发展，谢谢大家。

编辑  徐同 马智雍

来源  厦门国金ABS云

审校  田雯

监制  朱霜霜

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