视点 | 2017外汇管理概览及2018年展望
在第五次全国金融工作会议上习近平主席强调要“完善外汇市场体制机制”。IMI研究员、中国社会科学院金融研究所副研究员林楠撰写报告对2017年外汇管理进行总结。2017年从贸易投资和金融业对外开放，汇率形成机制改革，以及减少外汇管制，这“三驾马车”协同推进、相互配合看，我国外汇管理水平在“新时代”有了新提升。伴随着真实性审核、便利化和均衡监管的扎实推进，直接投资、跨境外汇信贷以及资本市场外汇管理取得新进展；在资本项目可兑换稳步推进的同时，金融对外开放有序进行；外汇储备作为国家重要战略资产已逐渐成为应对外部冲击的“缓冲器”和“减震器”；人民币汇率在深化市场化改革进程中实现了在合理均衡水平上的基本稳定。按照党的十九大报告的要求，2018年中国外汇管理应进一步提升要素价格的市场化和合理化，促进金融高效分配社会资源机制的形成；从中国外汇市场组织的经济效率出发，应大力拓展市场参与者的层次结构；进一步加大人民币债券市场和人民币资产的改革发展力度；化解人民币国际化进程中的风险，为经济转型提供必要条件；进一步实现金融开放、汇率改革与国际收支基础平衡稳健形成良性互动正向循环。
以下为报告全文：
党的十九大报告指出，中国特色社会主义进入新时代。伴随开放型经济新体制逐步建立，我国对外贸易、对外投资、外汇储备稳居世界前列。作为一国政府授权货币当局或其他机构，对外汇的收支、买卖、借贷、转移以及国际间结算、外汇汇率和外汇市场等实行管理的行为，外汇管理是开放型经济新体制的重要内容。从我国情况来看，外汇管理主要包括对跨境收支和外汇市场的管理。正如习近平主席在2017年4月召开的第五次全国金融工作会议上强调要“完善外汇市场体制机制”，并指出“要扩大金融对外开放”，“深化人民币汇率形成机制改革，稳步推进人民币国际化，稳步实现资本项目可兑换”。从外汇管理改革实践看，也即贸易投资和金融业对外开放，汇率形成机制改革，减少外汇管制，“三驾马车”的协同过程。
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2017年外汇管理概览
外汇管理，具体可分为经常项目、资本项目、储备资产、汇率和外汇市场管理等。其中，前三项主要涉及国际收支运行，最后一项涉及人民币汇率走势。2017年1月全国外汇管理工作会议召开，对2017年外汇管理重点工作进行了部署。其中，提高贸易投资便利化水平，支持实体经济发展；加大违规违法检查惩处，加强真实性合规性审核；加强事中事后管理，完善宏观审慎跨境资本流动管理框架；保障外汇储备安全、流动和保值增值，完善外汇储备经营管理等，成为重要内容。
（一）2017年经常项目管理概况
经常项目外汇管理主要是坚持真实性审核、便利化和均衡监管原则，在推进贸易便利化的同时，防范无交易背景的资金借道经常项目渠道流入，促进国际收支基本平衡。
1、货物贸易外汇收支便利化水平不断提升；2、货物贸易收付汇真实性审核进一步强化；3、企业跨境贸易投融资自主权进一步扩大；4、非现场监测管和主体监管新模式不断完善；5、个人外汇收支管理立足满足合理用汇需求。
（二）2017年资本项目管理概况
资本项目外汇管理主要是对居民与非居民之间的资本与金融交易所涉及的外汇收支和汇兑行为实施监管，主要包括直接投资外汇管理、跨境信贷外汇管理和资本市场外汇管理。
1、直接投资外汇管理便利化水平不断提升；2、跨境外汇信贷管理取得重要的新进展；3、资本市场外汇管理金融开放的新进展；4、资本项目可兑换过程稳步有序推进；5、跨境资本流动宏观审慎管理框架完善。
（三）2017年外汇储备经营管理概况
外汇储备在我国国民经济中具有重要的作用，是应对外部冲击的“缓冲器”和“减震器”。外汇储备是货币当局控制并随时可以利用的对外资产，也是国家重要的战略资产。
1、中央外汇业务中心负责外汇储备经营管理；2、优化外汇储备运用助力“一带一路”建设；3、外汇储备已成为人民币国际化的货币基础；4、外汇储备与外汇占款均呈现同比增长回升；5、短期外债占比外汇储备回升的风险提示。
（四）2017年国际收支运行与人民币汇率走势
国际收支是开放经济中政府决策的最重要经济指标之一；汇率作为要素市场重要价格，是有效配置国内国际资金的决定性因素，并影响国内国外两种资源的配置效率。
1、国际收支与国际投资头寸概览；2、短期跨境资本流动波动性增大下风险提示；3、人民币对美元“脱钩换锚”下汇率走势。
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2017年外汇管理重要举措评述
2017年7月，习近平主席在中央财经领导小组第十六次会议上强调，“扩大金融业对外开放是我国对外开放的重要方面”，及“要有序推进资本项目开放，稳步推进人民币国际化，继续完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。2016年9月，习近平主席在二十国集团领导人杭州峰会讲话中指出“在有序开展人民币汇率市场化改革、逐步放开国内资本市场的同时，我们将继续推动人民币走出去，提高金融业国际化水平”，“我们要未雨绸缪，进行必要和合理的资本流动管理，完善全球和区域金融安全网，确保拥有更充足的资源和手段，及时有效应对可能发生的危机”。从经济改革开放“三驾马车”看，即贸易投资、金融业对外开放，汇率形成机制改革，以及减少外汇管制，这“三驾马车”协同推进、相互配合，既是一个动态平衡的过程，也是中国开放经济健康稳定增长的宝贵经验。
（一）金融业对外开放的重要举措
党的十九大报告明确提出，“实行高水平的贸易和投资自由化便利化政策，全面实行准入前国民待遇加负面清单管理制度，大幅度放宽市场准入，扩大服务业对外开放，保护外商投资合法权益”。2017年9月习近平主席在第五次全国金融工作会上指出“要扩大金融对外开放”，“稳步推进人民币国际化”，“要积极稳妥推动金融业对外开放，合理安排开放顺序”。
1、市场准入负面清单制度实行与金融对外开放
准入前国民待遇是指境外投资者在准入前阶段享有的待遇不低于境内投资者。负面清单通常是指东道国在投资协定中保留的不符合国民待遇等义务的措施。准入前国民待遇加负面清单管理制度是外资管理的一种模式，强调外资政策法规的、透明性。适时调整《外商投资产业指导目录》是更好体现负面清单特点的重要体现。2017年8月，《外商投资产业指导目录（2017年修订）》发布，其中在“外商投资准入特别管理措施（外商投资准入负面清单）”中第25至27条对银行、保险公司和证券公司的外资投资入股比例限制予以相应规定。
2、跨境人民币双向资金池业务与人民币国际化
跨境人民币双向资金池业务是指集团境内外成员企业之间的双向资金归集业务，属于企业集团内部的经营性融资活动。所有关联企业资金流向该账户称之为“上存”，所有关联企业从该资金池获得资金称之为“下划”。通过这种方式可实现境内外人民币双向合规流转。境外子账户和主账户之间，境内子账户和主账户之间，资金均可双向自由划转，跨境或跨区的资金净流入或净流出都不算外债，无额度限制。集团内部成员企业之间的双向资金划转属于集团内的经营性融资活动，没有经常项下对价交易关系，是一种资金调拨行为，从而有利于集团统一集中管理资金，互调余缺，降低对集团外部的融资依赖和财务成本。该业务实质是实现境内人民币资金池与境外人民币资金池的双向流通。十三五”规划纲要在第五十章“健全对外开放新体制”第三节“扩大金融双向开放”中明确提出“放宽跨国公司资金境外运作限制，逐步提高境外放款比例。”2015年9月，中国人民银行对双向跨境人民币资金池政策进行了调整，跨境人民币资金净流入额上限的宏观审慎政策系数提高到0.5（原来为0.1）。
3、银行间债券市场对外开放
2017年2月，《国家外汇管理局关于银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理有关问题的通知》（汇发[2017]5号）发布，旨在提高外汇市场开放水平，促进债券市场对外开放。其中允许银行间债券市场境外机构投资者可以在具备资格的境内金融机构办理人民币对外汇衍生品业务。这是在自国际金融危机以来，人民币合格境外投资者RQFII制度之后，在对境外投资者开放的基础上，在对投资品种方面进一步开放。实际上，从2009年开始，就已逐步允许境外投资者参与各种金融衍生产品交易，包括外汇衍生品，债券市场的债券借贷、债券回购等。2017年2月的汇发[2017]5号文，明确了对人民币对外汇衍产品业务的放开。通过人民币对外汇衍生产品的发展，能够吸引更多境外投资者进入人民币衍生产品的市场，促进其进一步发展，中国债券市场丰富的产品结构也将更有利于中国金融的平衡持久发展。，一方面，要稳步推进人民币国际化，推动中国债券市场的开放程度；另一方面，如何防范国际金融市场波动的风险向国内转移和侵蚀，仍是非常重要且难以回避的现实问题。
（二）2017年人民币汇率形成机制改革的重要举措
党的十九大报告明确提出，“深化利率和汇率市场化改革”。2017年9月习近平主席在第五次全国金融工作会上指出“要深化人民币汇率形成机制改革”。2016年12月召开的中央经济工作会议强调，要在增强汇率弹性的同时，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。2017年12月召开的中央经济工作会议再次强调，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。1、对标《全球外汇市场准则》发布《中国外汇市场准则》2、外汇市场非理性波动成为宏观审慎管理的系统性风险来源之一
（三）2017年减少外汇管制的重要举措
党的十九大报告明确提出，“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”。宏观审慎评估（MPA）是中国在构建和完善宏观审慎政策框架方面所做的重要探索和实践，是中央银行加强系统性金融风险防范重要工具和抓手，在防范系统性金融风险、维护金融稳定方面发挥了重要作用。
1、对企业和银行跨境融资政策放松审慎管理
作为境内企业境外借款的方式之一，企业可通过内保外贷从境外银行为境外机构提供融资。为了满足企业境内融资需要，境内企业可通过外保内贷，基于境外公司的信用，从境内银行取得融资。2014年5月，国家外汇管理局发布了《跨境担保外汇管理规定》。《跨境担保外汇管理规定》基于简政放权和职能转变的思路，在使跨境担保活动整体上更为便利的同时，也进一步推进了资本项目可兑换水平。从内保外贷业务的“外贷”的资金用途看，如果是股权，涉及境外投资（新建、增资等），需要让客户履行核准/备案手续；如果是债权，则不需要。从贷后管理过程看，银行需要在贷前调查的基础上，审查资金支付路径，补足贷前调查工作中可能存在的疏漏。在内保外贷审核趋严后，市场上有一部分境外资金需求方便将目光转向自贸区贷款业务，以规避内保外贷登记给交易带来的不确定性。
2、人民币资本项目可兑换稳步推进
在2017年7月的第五次全国金融工作会议上，习近平主席强调“稳步推进人民币国际化，稳步实现资本项目可兑换”；在2017年7月的中央财经领导小组第十六次会议上，习近平主席再次强调“要有序推进资本项目开放，稳步推进人民币国际化”。2017年1月印发的《中国人民银行关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》（银发[2017]9号）提到了将本外币的被动负债列为了豁免项目，不占用境内机构的全口径融资额度。“企业和金融机构因境外机构投资境内债券市场产生的本外币被动负债；境外主体存放在金融机构的本外币存款；合格境外机构投资者（QFII）或人民币合格境外机构投资者（RQFII）存放在金融机构的QFII、RQFII托管资金；境外机构存放在金融机构托管账户的境内发行人民币债券所募集的资金。”从减少外汇管制的概念看，外汇管制与资本项目可兑换是一体两面。伴随着人民币资本项目可兑换进程的不断推进，对各类跨境资本交易及汇兑行为的限制也将逐步取消。与之相伴是跨境融资宏观审慎管理框架的建立、健全和逐步完善。
3、逆周期宏观审慎管理措施回归中性
2017年9月，《中国人民银行关于调整境外人民币业务参加行在境内代理行存放存款准备金政策的通知》（银发[2017]206号）和《中国人民银行关于调整外汇风险准备金政策的通知》（银发[2017]207号）相继发布。2017 年9 月8 日，人民银行宣布调整外汇风险准备金政策和对境外金融机构境内存放执行正常准备金率的政策，将外汇风险准备金征收比例降为零，并取消对境外金融机构境内存放准备金的穿透式管理。这两项政策都是在前两年人民币汇率出现波动、资本流动呈现一定顺周期性的背景下出台的，旨在通过宏观审慎政策工具对外汇市场的顺周期性进行逆周期调节，有效稳定了市场预期。在基本面因素的推动下，我国跨境资本流动和外汇供求更趋平衡，人民币对美元汇率双向波动，对一篮子货币基本稳定。在市场环境已转向中性的情况下，有必要使前期为抑制外汇市场顺周期波动而出台的逆周期宏观审慎管理措施也回归中性，强化外汇市场价格发现功能，提高市场流动性，更好地服务于实体经济，促进经济持续、协调、平稳发展。
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2018年外汇管理改革展望
当前和今后一个时期，防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险。由于我国金融领域尚处于风险易发高发期，既要防止“黑天鹅”事件发生，也要防止“灰犀牛”风险发生。步入“新时代”，外汇管理不仅要关注主要经济体政策外溢效应下我国面临跨境资本流动和汇率波动等外部冲击风险，而且更要进一步协同推动“贸易投资、金融业对外开放”，“汇率形成机制改革”，以及“减少外汇管制”，这“三驾马车”的相互配合。1、实现金融开放、汇率改革与国际收支基础平衡稳健形成良性互动正向循环；2、提升要素价格的市场化和合理化，促进金融高效分配社会资源机制的形成；3、化解人民币国际化进程中的风险，为经济转型提供必要条件。
编辑 王琦 张兴 原蓉
来源 汇客厅 HKT678
审校 田雯
监制 朱霜霜
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