邱正雄：风险控制对人民币国际化发展至关重要
台湾永丰金控最高顾问、董事 邱正雄
以下是演讲实录整理：
我想从外面来看，在中国大陆的人民币国际化跟金融的改善等方面，原行长周小川先生有两点结论非常好：
一，2009年的4月还是3月的时候，他认为中国应该进入SDR，特别提款权。我也观察到，自从他的讲话出来以后，人民币国际化就开始快速的推动，包括离岸的市场，或者是人民币的债券等等，一系列都开始发展。
二，2017年11月，在人民银行的网站上，他提出有关金融风险的问题，他认为从宏观的观点来看，杠杆比例在大陆是高过全球的平均水准，值得注意。
从风险的观点来看，这两点可以把现在大陆要推动人民币国际化跟在人民币国际化里面该怎么做结合起来，我觉得是非常正确的。因为我们在金融市场都知道，金融市场一天到晚做的就是金融资产风险定价。风险报酬高，人民币就发展出来了，你风险控管不足，再怎么做，也发展不起来。
我想就这两点，简单的来讲一下。
第一点，金融在SDR里面是占50%，贸易在全球的比重，贸易包括服贸跟商品贸易，在SDR里面也占50%，所以金融的比重非常的大，50%里面有3个项目各占三分之一的比重：一，像美国所发行的美元，在其他国家当做准备货币，就是说它有信用，它的东西人家愿意买，这是50%的三分之一。二，每天在外汇市场交易的数字。三，债券发行，及衍生性金融商品，比如一些套汇、套利、利差交易，或者是一些选择权等等。
我给大家一个数字，你也许会觉得很有意思。2016的10月1号开始要给中国SDR多少权重，那里面的统计，就2006-2010年就贸易的权重来讲，服贸跟商品贸易来讲，中国占的比重较高，是12%，但是加入了金融商品，再把贸易的比重加起来，SDR的结果降为10.4%，中国大陆金融，只要多发一些债券，多发一些衍生品，安定一点，或者是人民币变强，人家用你做准备货币，那你的比例就会增高。
我觉得这是一个很重要的指标，为什么呢？4年后，2016年10月1号4年以后，只要不努力的话，到时候这个比例降下来就很难看了，降一点没关系，降太多就很难看了。所以他在去年11月讲这个金融风险，是非常重要的。
关于金融风险我想提供一些台湾的经验，供大家参考，因为今天大家比较少谈金融风险的问题，所以我就在这上面做补充，其他的部分大家都讲过了。2016年10月1号开始，我们人民币占整个SDR的比重是10.92%。讲风险的话，风险多大？怎么去衡量？我们简单讲，货币供给太多，是部分造成风险的原因。货币供给太多，它是用M2占GDP的百分比来算，但是这个跟风险关系不大，为什么？因为M2里面很多是存款，你不去动它，所以它来测量风险不准。
现在世界上公认的一个测量风险的指标，你看《金融稳定报告》，它们用的比例都是像这位先生所讲的，这是2012年国际清算银行所做的一篇著作。你可以看2008跟2009年的金融风暴，它的发生原因，它所引起的波动远大于GDP的变动，2008、2009，发生那么多次波动，起先大家都误以为M2占GDP太高，像中国大陆、越南、马来西亚出口太多，美国进口太多，东亚国家超额储蓄太多，起先都以为是这样。
后来觉得不是，你只要看美国在2018以后开始的研究，它认为银行信用量，还有一个房价的成长率，这两个因素最重要，所以上面金融的波动率，这是这两个指数加起来平均做出来的，这个指数到处都用，各国都这样评估那个国家的风险程度怎么样。
所以在这方面有很多做法不一样，你只要判断好风险去执行，金融就安定，所发的债券人家就敢买，汇率的波动就不会太大。
台湾主要的一些变动可以作为参考：
一，房贷的控制方面，当然很早就知道房贷对房价的波动是影响最大。
二，在亚洲金融风险1997年5月以前，台湾倒了许多公司，它的问题是在哪里呢？它的问题是一个公司它的财务报表没有集中管理，所以母公司投资100亿给它的子公司，但它的子公司可以再用这100亿账面上的资本，再跟银行借钱，所以就发生一种膨胀性的风险，同样的资产可以借更多的钱。台湾在1997年的5月公布所有的关系企业财务报表都要集中管理，然后金融检查单位来看这家公司有没有超贷，来稳定金融。这个效果我们可以看到，在2001年的时候，因为刚刚公布以后需要清理，那时候逾放比高达7.4%，到2014年5月份逐渐下降0.31%，以后大概就是0.3%、0.2%的一个水准。
三，银行征信，这个大陆做的很好，我们看大陆的做法很好，征信的部分都做的很准确。
另外以企业的负债净值比來看，台湾企业也是稳健的，2016年底是110%，大企业是98%。2012到2017，中国大陆企业的负债净值比由138%到125%，日本由142%到126%，台湾在全球来讲是很低。因为台湾高科技企业很多，高科技风险很大，一两年箫条的时候什么东西都卖不掉，过几年以后经济好转以后，价钱就涨很多。所以存量，资金调度，都需要比较宽松。我们常常听高科技公司的财务长讲，说他手头上都有很多的现金，为什么？以备不时之需，这样股市比较稳定，发债券外市也比较敢买。
当然台湾的结果，跟2009-2016年那个图来比较，我们可以看得到，这个颜色来看的话，实体GDP是蓝色的部分，房屋指数是绿色的部分，对民营企业放款、房贷房款是红色的部分。看过去的话，稍微高一点，但是不影响。
观点整理 冯源
图文编辑 蒋旭 王钰彬
审校 田雯
监制 朱霜霜
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