王国刚：激活企业间横向金融机制——货币金融圆桌会议·2020春主题演讲
4月11日，IMI学术委员、中国人民大学财政金融学院教授、中国社科院学部委员王国刚应邀参加货币金融圆桌会议·2020春暨“新冠肺炎疫情下的宏观经济政策”线上研讨会，并以“激活企业间横向金融机制”为主题发表演讲。他指出，为应对经济压力，既要发挥银行系统的纵向金融机制功能，更需要调动实体企业间建立在产业链基础上的横向金融机制，发挥主干企业在带动产业链扩展方面的功能。对此，他提出四个重要措施：加大商业信用的力度、激活实体企业间的资金借贷、加快公司债券的发行、拓展资本市场渠道。
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引言
新冠病毒的突袭，打乱了中国的经济社会正常运行秩序。在此背景下，发生了众所周知的交通管制和居家隔离等现象。经济正常运行所依赖的资源流、人流、物流、技术流、资金流、信息流等，被阻断或运行不畅的情况。在此情形下，讨论新冠病毒冲击下的金融问题时，就要用非常态的思维。在常态下，国民经济运行本来是由人流、物流、资金流、技术流、信息流等等纵横交错且持续循环的一个动态系统。其中，从实体企业角度看，资金来源可分为纵横两个角度，我今天要讨论的就是，激活企业间横向金融的问题。
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重视企业间横向机制的资金来源
在经济金融运行中，在纵向上看，实体企业的资金主要来源于银行等金融机构的贷款，是从银行体系向实体企业传送资金，货币政策的松紧和信贷政策对其有着重要影响。在横向上看，实体企业的资金主要来自于股东的投资（即资本性资金）、商品销售和商业信用、实体企业间的借贷、发行债券和出售资产等。就中国目前情况而言，纵向资金流动较强，而横向资金流动相对比较薄弱。
以商品销售为例，商品销售是在企业间随销随买的过程，应有相对应的金融支持，以商业汇票等作为金融工具，但我们对此缺乏应有的理解和认识。马克思的《资本论》里提到，从事再生产的资本家互相提供的信用，是整个信用制度的基础；这是商业汇票、延期支付的证书，是商业的真正货币。从这个角度来看，整个资金流承载着纵横循环关系。纵向资金供给有着“点状”特征，即商业银行等金融机构的贷款是针对一家一家具体企业而展开的，这种资金供给主要建立在对对应企业还款能力的评估上，其中包括资信状况、经营状况、资产负债率、营业收入、盈利水平等财务指标。横向资金供给主要建立在产业关联基础上，具有“线状”特点，它除了需要考虑交易对手方的财务状况外，还包括信息关联、技术关联、市场关联等，因此，有着更加坚实的基础。
在中国经济金融运行中，实体企业的资金来源中，纵向机制较强，横向机制较弱，形成了实体企业主要依赖于商业银行等金融机构贷款来维系经营运作的格局。2020年第一季度社会融资数据表明，企业资金来源仍是以贷款为主，占整个社会融资规模的比重达到65.5%，同比7.6个百分点，较2019年同期超过了42%。我们宏观调控部门的思维方式和形势分析依然在关注纵向资金供给和循环，鉴此，应将思路进一步拓展到横向角度。防控疫情的同时，复工复产需要加快横向资金供给的机制，运用体制和主干企业的力量激活和拓展横向金融机制，打通堵点、克服难点，推动实体企业的资金流、人流、物流、技术流和信息流的循环运行，以动员企业的力量发展横向金融来攻克时艰。
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激活企业间横向金融机制的具体措施
观点整理 陈玉琳
编辑 钱开昊
责编 金天、蒋旭
监制 朱霜霜、陈玉琳
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