IMI研究动态丨2020年5月总第二十期

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五月会议动态一览

2020年5月11日，大金融思想沙龙总第150期线上研讨会成功举行，我们特别邀请了IMI国际委员会主任、韩国前总理、第56届联合国大会主席、GG56创始人韩昇洙，以“忆以往全球危机，论新冠肺炎与政治经济之关系（Political Economy of COVID-19——with Remini scences of Past Global Crises）”为主题发表演讲。IMI联席所长、浙江大学国际联合商学院院长、互联网金融研究院院长贲圣林作为特邀嘉宾，与主讲人进行了主题探讨与相关问题解答。

2020年5月15日，大金融思想沙龙总第151期线上研讨会成功举行，我们特别邀请了中国人民大学中债研究所所长、中国人民大学财政金融学院博士生导师类承曜教授，以“股票估值、情绪与投资策略”为主题发表演讲。

2020年5月25日，大金融思想沙龙总第152期线上研讨会暨“后疫情时代的地方金融发展”线上研讨会成功举办。会议由中国人民大学国际货币研究所（IMI）、中国人民大学财政金融学院货币金融系联合主办，中国人民大学国际货币研究所地方金融研究室承办、凤德参策研究院协办。会上，IMI副所长、中国人民大学财政金融学院教授涂永红出席并致欢迎辞，IMI地方金融研究室执行副主任、IMI研究员刘红伟主持会议。中国人民大学信用管理研究中心执行主任、IMI 地方金融研究室学术委员关伟，中国人民大学财政金融学院货币金融系副主任、IMI 地方金融研究室主任何青，四川农业大学经济学院院长、四川省金融学会副会长蒋远胜，珠海横琴新区管委会金融服务局局长助理罗浩，南京建邺高新区管委会副主任、南京金鱼嘴基金街区管委会主任侍得广，四川省委省政府决策咨询委员会委员、四川（西部）经济文化发展研究院财金商贸研究中心主任王小琪，普华永道中国北部市场主管合伙人、北京主管合伙人周星出席并参与了圆桌讨论。涂永红副所长对会议内容进行了总结。           

2020年5月29日，大金融思想沙龙总第153期线上研讨会成功举行，我们特别邀请了IMI国际委员、巴基斯坦央行原行长Yaseen Anwar，以“疫情影响下的‘一带一路’倡议与全球经济（The Pandemic: Its Impact on the Belt and Road Initiative and the Global Economy）”为主题发表演讲。IMI联席所长、浙江大学国际联合商学院院长、互联网金融研究院院长贲圣林作为特邀嘉宾，与主讲人进行了主题探讨与相关问题解答。

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五月精彩观点回顾

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陈雨露表示，“一带一路”建设总体上并未明显增加相关国家债务负担。因此，指责“一带一路”使部分国家陷入“债务陷阱”是不符合事实的。他指出，未来，中国愿与国际社会一道，通过“一带一路”资金融通拓宽低收入国家融资渠道，通过包括股权融资在内的多种方式满足其合理的发展融资需求，推动实现2030年发展目标。

全国两会期间，陈雨露认为，海外疫情仍在持续，我国经济发展外部环境还存在很大不确定性。在经历一季度艰难开局后，中央提出“六稳”、“六保”，成为常态化疫情防控下的经济工作思路。人民银行将继续保持稳健的货币政策更加灵活适度，在确保总量力度足够、融资成本明显下降、向中小微企业倾斜三方面进一步发力，对冲疫情影响，服务好“六稳”、“六保”工作大局，以应对短期风险冲击，助力经济尽快恢复元气，推进生产生活秩序全面恢复。

陈雨露表示，当前，人民币跨境使用继续保持快速增长。下一步，人民币国际化将继续以更好地服务国际贸易和投融资为导向，人民银行将坚持市场化原则，积极有为，顺势而为，推动人民币充分发挥全球公共物品的功能。

刘元春认为，欧美等发达国家在本轮疫情经济救助中普遍采取了央行直接进入一级市场购买国债，以配合财政政策进行全面扩张，但由此认为目前西方国家赤字货币化常态化的观点太为表象，需要几个因素作为其前提。目前来看，疫情冲击下我国的经济复苏需求对财政空间提出挑战的压力并没有像欧美发达国家那样超越其极限，并不存在实施赤字货币化的各种前提条件。中国还没有处于必须推行财政赤字货币化的困境，同时必须要跳出“谈刺激色变“的误区。

刘元春在第十七届“中国国际问题论坛2020”上以“疫情冲击下世界经济秩序的几大变化”发表主题演讲，指出疫情冲击带来了几个史诗级变化，包括全球经济同步深度下滑、世界金融和大宗商品价格出现前所未有的超级波动、应对疫情的经济冲击使各国同步采取了超级宽松政策等，并对此作了进一步分析。

刘珺认为，制造业融入全球产业体系和价值链是“中国制造”、“世界工厂”的实践起点，中国制造业进入了新的发展阶段，在革故鼎新之前，至少有三大谜题需先行释义。其一，制造业的价值创造对新经济还那么重要吗？其二，制造业比重下降的全球趋势是统计方法对新经济分类的滞后核算使然还是制造业式微？其三，长期高速增长后，中国制造业是否有再上新台阶的潜力？

杨涛撰文分析新环境新形势下我国支付行业的创新与发展。他认为，目前，我国支付行业体现出规模增长、效率领先、重视安全、对抗融合等特点，但也面临着过于抬高移动支付的地位、支付行业发展的价值目标不清晰、支付服务消费者的分化等挑战。在“抗疫”中，支付行业发挥了重要作用。未来应基于金融市场基础设施视角，全面推动支付行业协调发展，提升系统的规模经济和匹配效率。

管清友在谈到“投资的本质是什么？”和“投资的过程中应当注意什么？”的问题时指出，投资本质上是一种人生不得不做的选择。在投资过程中，要把握五个重要的趋势：一是大水漫灌、泡沫横飞的时代结束了；二是未来房价会趋于稳定，投资性价比很低，买房致富的时代结束了；三是未来投资的关键靠金融造富，尤其是股权造富；四是无风险投资的时代结束了，未来风险控制是投资最重要的地基；五是未来最火的核心资产，主要是以消费和科技为主线的龙头公司。

赵锡军在《人民日报》（海外版）撰文分析我国资本市场开放问题时指出，中国正在持续推动股票市场、债券市场、金融衍生品市场对外开放，扩大跨境投融资的渠道，完善相关制度安排。中国资本市场越来越多的开放措施体现在制度性突破方面。中国越来越丰富的开放渠道，吸引越来越多境外投资者，中国资本市场开放程度、竞争力和影响力不断提升。同时，中国资本市场的高标准开放促使人民币地位不断提升。长远来看，资本市场的高水平开放将不断完善金融制度的供给，推动营造良好的市场生态和营商环境，持续提升中国金融业的实力和水平。

戴稳胜指出，今年以来，尽管面临着国内经济形势、国际政治环境的双重压力，面临美国越来越强烈攻击运作，中国始终秉持人类命运共同体理念，坚持开放而不是封闭，坚持合作而不是对抗，从实体经济到金融领域，不断扩大开放的领域与空间。中国的对外开放，态度是坚决的，措施是实在的。两会之后，“到中国去”将成为国际企业的共同心声。

对于特朗普频频放风“中国责任论”，翟东升指出，实质上处于经济危机且即将到来的美国秋季大选使得特朗普大概率会向中国转嫁危机，世界分化成了两个平行体系，中国应该主动“去美国化”。抓住人民币百年一遇的窗口期， 转向消费和本土投资拉动，线上经济的全球化将是大风口， 不要再想着拼成本、价格优势，更多的应该是拼技术、拼资本、拼产业集群。

近日，张明对政府工作报告中的有关重点话题做了八点解读。

受新冠病毒肺炎疫情全球肆虐的影响，全球经济将在2020年陷入深度衰退，全球主要经济体均实施了大规模的逆周期宏观经济政策。对此，张明从五个方面指出，宽松货币政策常态化并不是算现代货币理论的实践。

近日来，有观点称“货币数量论”已经过时，以货币存量来衡量宏观杠杆率已经不合时宜，主张发行特别国债，推行财政赤字货币化，在国内学术界与政策界展开了一场当前中国是否应该进行财政赤字货币化的大讨论。张明认为，在当下的中国，搞财政赤字货币化是非常错误的想法，并撰文指出了反对财政赤字货币化的10条理由。

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五月报告&论文推荐

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【IMI Report No.2004】新冠肺炎疫情对中国贸易投资影响分析

随着疫情确诊病例在海外国家的迅速攀升，国外资本市场跌幅不断扩大，美国纳斯达克指数从2020年2月19日开始大幅跳水，8个交易日内一度从9838点跌倒8264点，跌幅达到16%，这在美国历史上都是极为罕见的。虽然，这种市场的过度反应中有部分原因是恐慌造成的，但是不可否认疫情对全球经济的伤害会在未来一段时间内显现出来。根据SARS的经验，在疫情扩散速度明显缓和后，经济会迅速从底部反弹，那么此次新冠疫情对中国及全球经济的影响会向SARS那样只是暂时性的，还是会在中长期都对经济发展造成伤害？本文从我国经济地位、产业结构、贸易结构、对外依存程度、消费习惯、浮动汇率制度改革和货币独立性等方面和SARS疫情进行对比，论证新冠疫情对我国经济有短期的冲击，但是长期来看影响有限，中国在全球产业链中的地位及中国经济的长期向好的趋势不会改变。

【IMI Working Papers No.2007】 宏观审慎政策如何影响企业金融化

本文分析了宏观审慎政策对企业金融化的影响及其传导机制，发现通过限制银行信贷，宏观审慎政策将减少企业从事投资活动的资金来源，进而抑制企业的金融投资。这一过程可以概括为“宏观审慎政策——银行信贷——企业金融化”。本文以2000—2016年沪深两市A股非金融行业所有上市公司的年度财务数据为样本进行实证分析，结果表明，宏观审慎政策能够显著降低非金融企业的金融投资增长率，有利于抑制企业金融化趋势，促使企业回归主营业务，避免经济脱实向虚。考察不同的宏观审慎工具，本文发现相比准备金要求，贷款价值比工具对降低企业金融投资增长率的作用更强烈。本文还通过中介效应检验，验证了银行信贷是宏观审慎政策影响企业金融化的部分中介变量，其中介效应在总效应中占比约为20%。

编辑  查王皓天

文字整理 查王皓天 褚菁菁 栾伊珉

监制  魏唯

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中国人民大学国际货币研究所（IMI）成立于2009年12月20日，是专注于货币金融理论、政策与战略研究的非营利性学术研究机构和新型专业智库。研究所聘请了来自国内外科研院所、政府部门或金融机构的90余位著名专家学者担任顾问委员、学术委员和国际委员，80余位中青年专家担任研究员。

研究所长期聚焦国际金融、宏观经济理论与政策、金融科技、财富管理、金融监管、地方金融等领域，定期举办高层次系列论坛或讲座，形成了《人民币国际化报告》《金融机构国际化报告》《中国财富管理报告》《金融科技二十讲》等一大批具有重要学术和政策影响力的产品。

2016年，研究所入围《中国智库大数据报告》影响力榜单列高校智库第4位，并在“中国经济类研究机构市场价值排行榜（2016）”中名列第32位。

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