一月以来，美国股市上散户抱团大战空头机构的事件博得全球关注，而机构和券商限制散户交易的做法更是引发众多讨论。IMI特约研究员、中国人民大学财政金融学院教授戴稳胜与中国人民大学国家发展与战略研究院研究员赵子超指出，此事件破坏了美国市场的调节功能，折射出美联储大量放水动摇美元霸权的信用基础的经济事实，美元正逐步丧失作为国际储备货币的必备条件，中国须对此做好准备。上周（指1月26日当周，编者注），美国股市上演了散户抱团逼空机构的开年大戏，券商Robinhood紧急限制股票交易，本周虽然放宽了部分交易限制措施，但仍对包括游戏驿站在内的8家公司股票加以限制。监管方面，上周五SEC发布声明称：将对限制交易能力的实体行为进行审查，努力保护投资者以维护市场公平，保护散户免受操纵交易的影响。在这次事件中，机构和券商的举动已经破坏了市场交易的基本规则。SEC自发表声明后，却不见有效行动。在散户受限交易的情况下，SEC实际上支持了这些破坏交易规则的行为。SEC如此作为或许是不得已，如果放任散户交易，结果无疑会背离原有市场规则，美国金融市场运行的基础由此可能受到冲击，并可能由股票市场蔓延至期货、衍生品等其他资本市场中去。而市场上这一趋势已经初露端倪。当地时间2月1日，游戏驿站空头头寸骤降至39%，所谓的散户已经开始寻找下一个标的，传闻将向白银空头开战，主要商品交易市场白银价格在2月1日出现暴涨，由游戏驿站事件带来的动荡还在蔓延。在美国疫情失控、经济持续萧条的大背景下，美联储大规模的量化宽松，使得美国家庭储蓄增加，持续推动股市飙高，市场上流动性泛滥急切地在寻找突破口。根据美联储数据，2020年第三季美国家庭财富激增3.2万亿美元，至创纪录的123.5万亿美元，大约2.8万亿美元的增长来自于股票。而这一结果破坏了美国股市的正常运行基础，使得资本市场中原先正常的博弈规则失灵。在一个成熟的市场上，对冲基金和空头被普遍认为在提供流动性、价格发现、降低价格波动、促进市场效率、提升企业治理等方面起着重要的作用，常被视作市场失灵的修复工具。而在本次事件中市场失灵的修复工具失灵，凸显整个市场已经开始失灵，可预见的是美国资本市场将面临更大的风险和动荡，美元霸权的信用基础也会随之动摇。1月27日，国际清算银行行长卡斯滕斯在胡佛研究所政策研讨会的演讲中认为“美元是全球首屈一指的储备货币，它拥有稳定的价值(低通胀)、大量的安全资产供应以及美国经济和法律体系的信誉。投资者还可以轻松进入美国深度和高效兼具的资本市场，而无需担心资本管制。这些因素可能仍将是全球储备货币地位的主要驱动因素。”不可否认卡斯滕斯对国际储备货币必备条件的总结和认识基本正确，但由于美联储大规模放水所导致的诸如上文所述的种种乱象，使得美元正在逐步丧失这些作为国际储备货币的必备条件。第一，低通胀，即美元的稳定价值是全球基于美元信用提供资产交易形成的。这一点正在因为美元滥发而遭到破坏。1月19日，欧盟委员会通过了一份旨在强化欧元地位与金融体系建设的战略文件，该文件指出：“全球金融市场过度依赖美元，无法缓解金融紧张局势和经济稳定风险。”欧盟对美元霸权公开表达不满，宣示了欧盟“去美元化”的决心。1月27日，柬埔寨财经部国务秘书旺西伟索在宏观经济公众论坛上表示，美元失去作为全球外汇储备货币地位的风险日益提高，“去美元化”成为柬埔寨政府长期政策。这些或成为风起于青萍之末的信号——美元的稳定价值正在遭受越来越多的质疑和挑战。事实上目前做空美元的趋势是如此明显，乃至我们认为，美国这波所谓散户逼空机构闹剧就是对这种做空趋势的警告。然而大势所趋，靠小手腕无法阻挡美联储不负责任行为种下的恶果生根发芽。第二，散户逼空机构事件，则直接破坏了美国资本市场的价值发现功能，而后交易商及SEC的行为，又使得全球投资者对美国资本市场的高效、公正、自由产生了强烈质疑，严重降低了美国经济和法律体系的信誉。总之，无论美国监管机构SEC以及券商在未来会采取何种措施应对和化解本次事件带来的不利冲击，美联储货币滥发所造成的流动性泛滥总要寻找出口，特别是拜登1.9万亿美元的经济刺激计划已经箭在弦上，无疑会在短期内进一步助长流动性泛滥——这股破坏性力量的持续增长及其将冲击何方还有待观察，但对美元霸权基础的动摇是毋庸置疑的。中国作为在去年新冠疫情之中唯一实现正增长的主要经济体，无疑会成为未来美元流动性泛滥的重要冲击对象，对此中国应当早做谋划，积极应对。第一，坚持稳慎推动人民币国际化进程，特别是在一带一路沿线国家，一定要响应当地居民寻求稳定币值、降低国际贸易汇率波动的实际需求，提供充足的人民币流动性。同时充分做好中国实物资产与美元关系调整的各项准备。第二，加强对金融市场的监管，提防美元流动性泛滥“疫情”对中国金融市场的传染，严防中国房市与股市泡沫再起，破坏中国宏观经济与金融的稳定性。第三，继续扩大金融市场对外开放，促进中国金融业伴随中国实体企业走出去的步伐走向世界，同时引进一切有利于服务实体经济的海外金融机构和金融运行规则，不断完善我国的金融市场体系和监管体系，促进构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，助力全球经济稳步复苏、经济全球化健康稳定发展。为了增进与粉丝们的互动，IMI财经观察建立了微信交流群，欢迎大家参与。
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