从事实角度看人民币汇率机制——大金融思想沙龙165期主题报告
编者按
6月7日,由中国人民大学国际货币研究所与中国人民大学财政金融学院货币金融系联合主办的大金融思想沙龙——“学习两会精神,金融助力十四五新开局”系列沙龙第8期(总第165期)线上研讨会成功举办。IMI研究员、华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜发布题为《从事实角度看人民币汇率机制》的主题报告。报告从长期、中期、短期三个视角来分析研判影响汇率走势和波动的因素,讨论了央行对汇率管理的工具与使用特点,并认为当前人民币汇率升值波动主要是由美元指数走弱造成。
考虑到服务资本市场的目标,我们对于汇率从中长期、中期、短期三个角度去分析,不同的定价因子选取不同的指标。
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长期视角下,汇率是经济的结果
图1 中美息差与人民币汇率走势
图2 美国十年期国债收益率定价模型
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中期层面上,把握定价机制的“两条腿模型”
图3 汇率定价公式
图4 汇率定价“两条腿”机制
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短期从三层面观察汇率的中期波动走势
图5 结售汇波动趋势
图6 逆周期因子估算结果
图7 CNH与CNY差值不再具有指标意义
图8 黄金隐含汇率
图9 结售汇意愿
图10 央行工具手段的变化
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近期汇率风波的探讨
图11 汇率波动性
图12 中国出口规模与汇率走势
图13 2017年上市公司错误判断汇率走势
图14 美元指数与疫情规模的关系
图15 美元指数与美欧疫苗接种差的走势关系
观点整理 郭瑞华
编辑 池依倩
责编 李锦璇、蒋旭
监制 朱霜霜、董熙君
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中国人民大学国际货币研究所(IMI)成立于2009年12月20日,是专注于货币金融理论、政策与战略研究的非营利性学术研究机构和新型专业智库。研究所聘请了来自国内外科研院所、政府部门或金融机构的90余位著名专家学者担任顾问委员、学术委员和国际委员,80余位中青年专家担任研究员。
研究所长期聚焦国际金融、货币银行、宏观经济、金融监管、金融科技、地方金融等领域,定期举办国际货币论坛、货币金融(青年)圆桌会议、大金融思想沙龙、麦金农大讲坛、陶湘国际金融讲堂、IMF经济展望报告发布会、金融科技公开课等高层次系列论坛或讲座,形成了《人民币国际化报告》《天府金融指数报告》《金融机构国际化报告》《宏观经济月度分析报告》等一大批具有重要理论和政策影响力的学术成果。
2018年,研究所荣获中国人民大学优秀院属研究机构奖,在182家参评机构中排名第一。在《智库大数据报告(2018)》中获评A等级,在参评的1065个中国智库中排名前5%。2019年,入选智库头条号指数(前50名),成为第一象限28家智库之一。
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