视点 | 高通胀压力之下，美联储正式开启加息周期
编者按
美联储3月份FOMC会议在北京时间周四凌晨召开，就联邦基金目标利率水平及未来路径、经济展望、缩表等外界关心的问题进行了讨论。本次议息会议及其后的美联储主席新闻发布会释放出了哪些信号？当前美联储货币政策的首要目标是什么？美联储将以怎样的节奏缩表？本文对这些问题给出了答复。
作者 | 孙超（IMI研究员）、汪导国、杨美萍
以下为文章全文：
北京时间周四凌晨，美联储3月份FOMC会议结束。本次议息会议及其后的美联储主席新闻发布会主要就联邦基金目标利率水平及未来路径、经济展望、缩表等信息给出指引。
关于基准利率水平及基准利率的未来路径。美联储将联邦基金目标利率由0%-0.25%区间上调25BP至0.25%-0.50%区间，由于此前鲍威尔在国会作证时已经给出3月份加息25BP的前瞻指引，因此本次FOMC会议加息幅度符合市场预期。同时，点阵图显示美联储对2022年末的基准利率预测中值为1.9%左右，意味着今年仍有六次25BP幅度的加息。不排除在后续某次FOMC会议上加息50BP的可能性，目前期货市场预期5月FOMC会议加息50BP的概率为80%。
关于经济预期展望。本次更新的经济展望显示，美联储将2022年美国GDP增速预期下调至2.8%（去年12月预期为4%），将2022年PCE通胀预期上调至4.3%（去年12月预期为2.6%），将2022年核心PCE通胀预期上调至4.1%（去年12月预期为2.7%），同时上调了2023年、2024年的PCE通胀和核心PCE通胀的预期。上调通胀预期并下调经济增长预期显示美联储已将政策重心放在抑制通胀方面。
关于缩表节奏。FOMC预计在接下来的某次会议上，美联储将开始减持美国国债和机构抵押贷款支持证券。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上则给出了更加明晰的指引，他表示，最快在5月份公布缩表计划，缩表计划框架将与上一次相似，速度将快于上一次。
抑制通胀是当前美联储货币政策的首要目标。数据显示，2月美国CPI同比增速高达7.9%，创数十年新高，连续12个月处于美联储2%的目标通胀水平之上。而美国失业率持续走低，劳动力市场紧俏，工资增长较为强劲，居民通胀预期出现抬升，通胀螺旋有不断强化之势。此外，俄乌危机导致部分大宗商品供给紧张，供应链解冻推进迟缓，推动高通胀的因素并未得到实质性缓解。
美国经济基本面和就业市场的恢复曲线快于货币收紧的曲线，当前阶段加息对经济影响较小。受益于疫情后大规模的财政、货币刺激措施，美国经济的基本面已基本恢复至疫情前水平，就业市场也出现实质性修复，失业率降至3.8%。然而疫情以来的货币刺激措施却基本没有退出，截至今年3月，美联储才停止向市场注入流动性（即完成缩减购债）。可以说，当前美国经济基本面和就业市场的恢复曲线远领先于货币收紧的曲线，因此当前阶段加息对经济的影响基本是可控的。正如美联储主席鲍威尔所言，2.8％的经济增速预期仍然是非常强劲的预期，虽然乌克兰冲突对美国经济造成的损失非常不确定，但经济衰退的可能性并不是特别高。
加息周期后期，则需要关注加息对经济的负面影响和经济放缓的可能性。后期一旦货币收紧曲线追平经济基本面的曲线，高利率水平可能对经济复苏构成威胁，造成美国远端经济增长、利率水平的回落。市场对此也有一定的预期，当前10年期美国国债收益率、5年期美国国债收益率分别在2.13%、2.14%附近，10年-5年期美债收益率已出现轻微倒挂。同时，黄金价格持续偏强，反映市场在为近期的通胀、远期的经济放缓和实际利率下行的可能性进行定价。
编辑 薛舒宁
责编 李锦璇、蒋旭
监制 朱霜霜
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