魏革军：发挥货币政策双层功能的实践

导读

近日，中国人民银行西安分行行长魏革军发表文章。他在文章中分享了需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下对货币政策双重功能的认识、在中国人民银行西安分行的实践中的制约因素和对策建议。货币政策具有总量和结构双重功能，总量适度为结构调整创造空间，结构上做加法有助于支持总量稳定增长。

当前，我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。面对新的挑战，中国人民银行西安分行（以下简称“西安分行”）贯彻落实国务院稳住经济一揽子政策措施和总行工作部署，充分发挥货币政策双重功能，全力以赴稳住总量，保持经济运行在合理区间，同时聚焦重点领域和薄弱环节优化结构，积极促进区域经济高质量发展。

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我国货币政策的双重功能

今年政府工作报告强调，加大稳健的货币政策实施力度，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。在发挥总量功能的基础上创新运用结构性货币政策工具，已经成为近年来我国货币政策调控的重要特征。

从我国货币政策实践来看，公开市场操作和存款准备金等传统货币政策工具以发挥总量功能为主，对于保持流动性总量合理充裕发挥了重要作用。随着我国经济进入高质量发展阶段，人民银行完整、准确、全面贯彻新发展理念，创设多项结构性货币政策工具，引导信贷结构与经济结构调整升级趋势相匹配，加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持力度。一方面，一些预算软约束主体对流动性形成虹吸效应，如果只采取总量型货币政策，可能会加剧经济结构失衡；另一方面，结构性货币政策工具可以对一些市场力量参与积极性不够但又亟须支持的重点领域和薄弱环节提供定向支持，提高金融机构资金可得性和放贷意愿，加大金融支持力度，推动经济结构调整。除了传统的支农、支小和扶贫等信贷政策支持再贷款外，近年来创设的比较有代表性的结构性货币政策工具主要包括两项直达工具、碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、普惠小微贷款支持工具、科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款、交通物流专项再贷款等。在政策设计上，结构性货币政策工具通过激励相容机制，将中央银行激励资金与金融机构的定向信贷支持挂钩，推动工具快速有效落地，提高政策的精准性和直达性。

实践经验表明，货币政策的总量和结构双重功能，不是“非此即彼”的对立关系，而是“一体两面”的互补关系。一方面，总量适度能为结构调整创造空间。当前我国经济下行压力持续加大，挑战和困难有所增多。货币政策必须加大稳增长支持力度，着力增强信贷总量增长的稳定性，从扩增量、稳存量两方面发力，高效对接实体经济有效信贷需求，保持经济运行在合理区间。另一方面，结构上做加法也有助于支持总量稳定增长。结构性货币政策工具也会产生总量效应，能够兼顾总量稳定和结构优化。

当前，我国已基本形成一套适合国情的货币政策体系，货币政策有效发挥双重功能，对实体经济发展起到了重要支持作用。对于货币政策在地方的传导，一方面，要充分调动地方法人银行的积极性，引导其用足用好政策工具，发挥深耕本地的优势，加大对地方经济支持力度；另一方面，对操作对象为全国性银行的“总对总”工具，要引导全国性银行分支机构下沉服务重心，主动对接地方优质项目，积极向其总行争取支持，推动政策在地方落地。

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货币政策双重功能在陕西的实践

指导思想

坚持党建引领、金融为民。党的领导是实施好货币政策的根本保障，货币政策要以服务实体经济为本，坚持以人民为中心。西安分行始终坚持党对金融工作的集中统一领导，为科学履行中央银行职责提供坚强的政治保障。立足地方实际，多做加法，坚持服务决策、服务发展、服务民生相统一，创造性落实稳健货币政策，把党中央、国务院重大决策部署落实到位。

坚持政策靠前发力、精准发力。围绕稳增长工作要求，走在市场曲线前面，政策发力适当靠前，全力以赴做好金融服务实体经济各项工作。与此同时，不搞“大水漫灌”，聚焦重点领域和薄弱环节“精准滴灌”，把握好政策实施的节奏，保持信贷均衡投放，避免出现大起大落。

坚持市场化、法治化原则。根据“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，货币政策既要充分发力，也要坚持市场化、法治化原则，平衡好稳增长和防风险的关系，减少后遗症，提升货币政策服务实体经济的持续性。特别是在货币政策工具运用中，必须确保资金发放依法合规，防止出现“跑冒滴漏”。

坚持政策引导、窗口指导和工作督导相结合。出台《关于做好疫情防控和社会经济发展金融服务工作支持陕西经济稳增长的指导意见》，引导全省金融系统做好金融服务实体经济各项工作。多次组织辖内金融机构召开货币信贷形势分析座谈会，运用市场化、法治化方式指导金融机构全力以赴加大贷款投放力度。建立领导班子包抓信贷投放制度，向地市分支机构提出目标任务，督导工作落实，增强全辖工作合力。

实施效果

增强信贷总量增长的稳定性。西安分行坚持问题导向，着力缓解银行信贷供给的流动性、资本和利率三大约束，增强信贷总量增长的稳定性，稳住基本盘。流动性方面，今年1～6月，综合运用再贷款再贴现、准备金等货币政策工具累计释放流动性603.4亿元，撬动各项贷款余额较年初增加2839.8亿元。补充资本方面，推动地方法人银行通过永续债、二级资本债券、地方政府专项债等工具多渠道补充资本。2021年末，全省地方法人银行业金融机构资本充足率同比上升0.4个百分点。降低利率方面，充分发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能，持续推动降低实际贷款利率，有效激发信贷融资需求。2022年6月，陕西省企业贷款加权平均利率4.43%，较LPR改革之初下降0.83个百分点，其中小微企业贷款加权平均利率4.99%，下降0.86个百分点。通过以上政策的有力实施，截至2022年6月末，陕西省各项贷款余额同比增长11.3%，连续23个月高于全国平均水平。

提升小微企业金融服务质效。西安分行有效落实普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划两项直达实体经济的货币政策工具。2021年末政策到期后，将普惠小微企业贷款延期支持工具转换为普惠小微贷款支持工具，按照普惠小微贷款余额增量给予1%的激励资金。2022年第一季度，西安分行已对符合条件的地方法人金融机构提供6400万元激励资金；自第二季度起，激励资金支持比例由1%提高至2%，激励强度进一步加大。为打通政策落地的“最后一公里”，西安分行推动各地市建立“四贷促进”金融服务站，积极推广首贷、续贷、信用贷、随借随还贷，为小微企业提供一站式金融服务。目前全省已建立24个“四贷促进”金融服务站，入驻金融机构84家，依托“四贷促进”金融服务站累计发放贷款85亿元，支持市场主体2.4万户。建立省市两级民营小微信贷尽职免责自律机制，提升金融机构“敢贷、愿贷、能贷、会贷”积极性。在各项政策激励推动下，2022年6月末，全省普惠小微贷款余额3440亿元，同比增长27.4%，高于各项贷款增速16个百分点。

助力实现“双碳”目标和绿色发展。陕西省作为煤炭等传统能源富集地区，绿色低碳转型潜力巨大，西安分行引导金融机构积极对接省内绿色项目，推动碳减排支持工具和支持煤炭高效清洁利用专项再贷款在地方落地见效。截至2022年第一季度末，碳减排支持工具在陕西省发放55.9亿元，带动21家全国性银行在陕分支机构新发放碳减排贷款93.1亿元，带动碳减排量约177万吨；支持煤炭清洁高效利用专项再贷款在陕西发放61.9亿元。截至2022年第一季度末，全省绿色贷款余额4069亿元，同比增长38.6%；绿色金融债券实现零的突破，支持秦农银行在银行间市场发行20亿元绿色金融债券；指导省内金融机构加大产品创新力度，目前累计开发53种绿色金融产品，其中34种已落地实施。

强化重点领域信贷供给。完善信贷政策导向效果评估机制，深入推进重点产业链“一链一行”制度，加大对制造业等重点领域信贷支持。截至2022年6月末，陕西省主要金融机构制造业中长期贷款余额2237.1亿元，同比增长16.6%。切实发挥货币政策精准滴灌作用，强化县域发展和乡村振兴金融服务。2022年对农业银行县级三农金融事业部执行差别化存款准备金率政策，预计释放资金超34亿元。截至2022年6月末，陕西省涉农贷款余额9487.7亿元，同比增长11.6%。聚焦“秦创原”创新驱动平台，不断优化科技企业融资环境。截至2022年第一季度末，陕西省主要金融机构科技企业贷款余额1358.1亿元，同比增长14.1%。联合地方政府相关部门梳理形成商贸餐饮、交通物流、文化旅游、民用航空等领域“白名单”企业，分批推送给金融机构开展融资对接。截至2022年6月末，陕西省批发和零售业贷款余额1559.9亿元，同比增长18.4%，有力地支持了消费恢复发展。此外，西安分行还将引导国有大行在陕分支机构积极对接各总行，推动科技创新、交通物流专项再贷款等“总对总”结构性货币政策工具加快在地方落地，服务创新驱动发展战略，支持交通物流保通保畅。

03

影响货币政策区域传导的主要制约因素

经济结构有待调整优化。陕西省传统行业相对集中，能源工业占比较大，大型国有企业在产业链上的主导地位明显，小微企业等市场主体活跃度相对不足。这一方面导致金融机构信贷投放存在“垒大户”倾向，信贷资源向大型企业集中，对部分传统优质项目的信贷投放出现过度追逐，而为数众多的小微企业贷款余额占企业贷款的比重不足四分之一，在一定程度上影响了结构性货币政策落地效果。另一方面，在经济结构调整和产业转型升级背景下，“两高”项目、平台类企业融资受限，传统行业信贷规模收缩效应显现，结构调整中信贷接续增长面临压力，也对稳定信贷总量提出挑战。

地方中小银行实力偏弱。地方法人银行是区域层面货币政策工具运用的主要对象。从实践来看，中小银行特别是地方法人银行在资本实力、内部治理、金融科技等方面存在诸多不足，直接影响了货币政策的区域传导效率，导致货币政策工具运用及信贷投放出现区域分化趋势。近年来，陕西省地方法人银行积极补充资本、化解不良，主要监管指标明显改善，但与其他银行相比仍有一定差距。

政策协同配合仍待加强。与东部发达地区相比，西部地区地方政府财力相对偏弱，在贴息奖补、政府性融资担保体系增信、风险补偿基金风险缓释等方面普遍存在不足，对金融资源的撬动作用有限。特别是在县域，由于经济基础薄弱、发展动能不足，增信及风险缓释机制不健全、金融生态环境欠佳等约束更加凸显，部分县域农村产权交易平台等配套机制不完善，导致县域金融供给难以精准匹配县域经济发展需求，在一定程度上削弱了货币政策传导落地的效果。

信用信息平台建设滞后。当前陕西省信息平台数量较多，但对市场主体信用信息和融资需求信息尚缺少有效整合，存在信息质量参差不齐、更新频率较低等问题，部分平台存在数据雷同问题。若金融机构逐一对接，成本较高，难以深入挖掘整合企业信用信息。因此，有必要加快建设统一的信用信息平台，为银行加大小微企业信用贷款投放创造有利外部条件。

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对策建议

精准靶向发力推动结构调整。推进经济结构调整优化是我国经济高质量发展的必由之路，结构性货币政策工具大有可为。未来，聚焦经济发展的重点领域和薄弱环节，还可以根据需要将货币政策“工具箱”开得更大一些，用足空间，做好加法，引导更多金融活水精准滴灌实体经济。在推动政策落地过程中，强化精准对接至关重要。金融部门要加强与行业主管部门对接，形成重点领域企业“白名单”，并积极开展融资对接专项行动。金融机构要打破传统路径依赖，围绕转型升级方向培育具有成长性的优质客户，助力经济结构调整优化。

助力地方中小银行增强实力。继续配合推动地方政府专项债券补充中小银行资本，支持有条件的地方法人银行发行永续债、二级资本债券用于补充资本，鼓励其引入优质股东，适当降低分红，以利润留存方式补充资本，切实增强资本实力。支持有条件的地方法人银行发行小微、三农、绿色金融、创新创业等专项金融债，拓宽重点领域信贷投放的资金来源。此外，积极引导地方法人银行加强金融科技运用，完善内部信息系统建设，对市场主体“精准画像”，促进提升中小微企业信用贷款投放能力。

切实加强各项政策协同配合。实践证明，推动地方政府健全贴息奖补、风险缓释等配套机制，对于畅通货币政策传导效率至关重要。落实好今年年初以来新推出的科技创新、交通物流等专项再贷款，也必须加强与产业主管部门的信息共享与项目对接，发挥合力推动政策高效落地。有效实施货币政策，必须立足地方实际和经济基础，强化与财政政策、产业政策等协同配合，发挥合力共同提振市场主体信心，更加有力支持实体经济健康持续发展。

加快推进地方信用平台建设。依托“秦信融”平台，加快省级国有征信公司组建进度，规范地市级地方征信平台发展，出台支持措施和考核办法，推动省市平台互联互通，充分整合企业工商、税务、融资等信息资源以及各类市场交易信息，提供高质量信用信息产品与服务。鼓励金融机构接入平台，克服信息不对称，改进信贷审批和风控模型，提升中小微企业获贷率、首贷率和信用贷款占比。

来源｜中国金融杂志

版面编辑｜贺煦

责任编辑｜李锦璇、蒋旭

总监制｜朱霜霜

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