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终获中国监管部门点头,东芝存储器事业出售案完美落幕

杨文得 CINNO 2018-08-05

一年多来纷纷扰扰的东芝内存事业出售案,再经过各种峰回路转的谈判与交锋后,在北京时间5月17日终于获得中国监管部门同意,正式完成全球主要市场反垄断机构调查的审核程序,目前虽然尚未得知是否有限制性条款或附加条件,但东芝公司允诺尽快在6月1日前完成交易,而在去年九月达成交易协议以贝恩资本(Bain Capital)为首的美日韩联盟将支付180亿美元价格完成交易,美日韩联盟当中除了贝恩资本外,其他重量级出资的科技大厂还包括海力士、苹果、希捷、戴尔和金士顿公司等,可以说东芝存储器事业部的出售案成为全球科技业合纵联衡的焦点。

未来东芝存储器事业将独立成为东芝存储器公司(TMC, Toshiba Memory Corporation),以原先东芝公司加上其他日系金融机构的出资金额,在加上日本产业革新机构(INCJ)和日本政策投资银行(DBJ)随后也将加入行列,将让日本厂商掌握多数股权,而原先合资伙伴西数公司(Western Digital)也在去年底正式与东芝达成协议,未来依旧维持在NANDFlash事业共同出资和产品开发的战略合作伙伴关系。

Source:CINNO Research, 2018/05

CINNO Research副总经理杨文得表示,从东芝公司的财务角度来分析,存储器事业过去几年受惠于价格上扬所带来的营收和利润大幅成长,已然成为公司最有价值的事业单位,并且扮演着扶持其他表现疲软事业的关键金鸡母。而随着半导体产业和存储器产业价值水涨船高,因此短期来看,出售存储器事业所带来短期溢价的资金将能够很显著的改善东芝目前孱弱的财务结构,但未来少了存储器事业的庇荫,在其他事业目前看起来获利能力以及未来前景依旧不明确的情况,长期而言对公司未必是件好事。

但若从NAND Flash产业角度来看,东芝/西数阵营一直站稳业界第二,然而存储器产业是个高度讲求资本投入与营运弹性的产业,过去东芝存储器事业部一直受限于必须局限在东芝公司整体的营运方针,以及肩负照顾其他事业群的任务,因此投资力道以及营运弹性上明显不如其他競爭對手。我们认为将存储器事业部从东芝公司解放出来,将可以让东芝存储器公司在资本市场上可以享有更好的融资筹码,也能够在未来后续产品开发以及资本投入的规划更有弹性,预期东芝/西数阵营将逐步夺回一年失去的市占率,公司竞争力也将积极回升。

Source: CINNO Research, 2018/05  

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