【深度】货币追求的是价格稳定，不是涨跌幅

关于比特币，最著名的反对者可能要数巴菲特老爷子。巴菲特说“比特币是老鼠药”，巴老凭直觉本能的反对，却没有提出任何有说服力的理由。

实际上，比特币有三种特性，分别是实用（utility）、投资（investment）和投机（speculation）。包括巴菲特在内的多数人，都忽略了币的实用性，误以为这只是另一场郁金香狂热。确实币圈有很多人刻意创造出没有实用性的币，助长金融泡沫成形，再从中牟利。

巴菲特在股东大会里，持续看衰币圈的发展并说：「加密货币（cryptocurrency）将死得很难看」。

这件事情很适合做为今天的开头，其实不是每种币都是用来投机，而没有实用性。

今天我们讨论「价格稳定币（stable coin）」这个概念，价格稳定币的实用性强烈，且几乎没有投机性。我会解释目前有哪几种价格稳定币，以及它们分别透过哪些机制来稳定币价。

委内瑞拉国内的通货膨胀情况严重。彭博新闻用一杯咖啡价格的变化，来让大家都能感同身受当地经济情况有多恶劣。现在在当地买一杯咖啡得花25万玻利瓦尔（bolivar），但是同样一杯咖啡在1年前只要1800玻利瓦尔。

换句话说，你如果在委内瑞拉工作，过去一年老板没有帮你加薪138 倍的话，你就买不起咖啡了。或者，你可以想像现在一杯30元的咖啡，在一年之后它会涨到一杯4000元。

实在是难以置信。但是，如果你改用美金付款的话，这杯咖啡就仍然是30元。

假设你下个月要去委内瑞拉，当然不会想把钱换成他们的波利瓦儿（bolivar），而会用购买力稳定的美金。

注意到了吗？当币是用来换取商品、服务的时候，使用者就会希望币的价格是稳定的，而不是大幅波动。

我们之前提过，目前几乎所有的密码货币，都有价格不稳定的问题。

其实，现在区块链领域已经有价格稳定的加密货币。只不过，它们的共通点都是以实体资产（例如美金、石油、黄金）作为抵押。

例如Tether公司发行的USDT以美金作为兑换基准，USDT可以与美金1：1等值兑换。而委内瑞拉政府发行的Petro则是用石油作为兑换基准，一枚Petro可以换一桶石油。

简单来说，它们的功能都是实体资产的「数字兑换券」。

也因此，两者都有一个共同缺点就是风险高。因为USDT 仰赖信托机制，Petro 仰赖国家石油储备。如果Tether 公司、委内瑞拉政府没有那么多美金或石油，却超发USDT 和Petro，那就可能让数字兑换券变得一文不值。

有个团队叫做Maker想到一套新方法。

既然大家都担心这种数字兑换卷未来无法兑换等值的产品。那不如就改用数字资产作为抵押，并由保存在区块链上的智能合约，来取代原本负责担保兑换的银行、政府，就能解决大家对这些机构的忧虑。

Maker团队发行的价格稳定币Dai，就是用数字资产作为抵押的数字兑换券。

把以太币当成房子来抵押

Dai 是建立在以太坊（Ethereum）这个区块链上的代币（token），目标是让1 枚Dai 等值兑换1 美金。也就是说，如果一杯咖啡是3 美金，使用者可以选择支付3 枚Dai 给店家。

有别于USDT 是由Tether 公司收下使用者的1 美金，再发行1 枚USDT 给使用者。Dai 则是由智能合约收下使用者的以太币（ETH），再由智能合约自动发行相对应数量的Dai 出去。

说到目前为止，智能合约就是兑币机的功能啦。

USDT和Dai最大的差异在于Tether公司可能超发USDT，但是管理Dai发行机制的智能合约程序代码是保存在区块链上，所以无法造假。

Maker 团队帮这个智能合约取了一个名字，叫做CDP（collateralized debt position）。接下来， 我们进一步看CDP 如何将以太币换成Dai。

CDP会根据目前使用者拿来抵押的以太币值多少钱，决定发行多少Dai 给使用者。也就是说，以太币现在被当成像房子一样的抵押资产了，只不过以太币是数字资产。

如同银行房贷，抵押价值1,000 万的房子，但屋主只能贷款500 万。CDP 也是同样的机制。使用者将等值于1,000 美金的以太币抵押在CDP，可能只能换到等值于500 美金的Dai。

假设现在1 枚以太币正好1,000 美金，那么按照刚刚的兑换比例，使用者就可以用1 枚以太币兑换到500 枚的Dai。

抵押的那1 枚以太币会被储存在CDP 里面，使用者暂时无法使用它。这跟房子拿去贷款仍然可以住，有点不太一样。最终，使用者得还清500 枚Dai，才能再次取回那1 枚抵押在CDP 的以太币。

到目前为止，我们可以比对Dai 与USDT 的不同。

Dai 最大的特色是让用户可以将以太币抵押在智能合约（CDP）上，并由CDP 发行Dai 给使用者。这个抵押、发行的纪录，都是公开的写在以太坊区块链上，完全透明且人人可以检阅。

USDT 因为抵押的是实体的美金，因此无法通过智能合约处理，而得仰赖第三方的会计公司负责查核Tether 公司信托的帐户，才能取得公信力。

简单来说，Dai 的信任基础来自于区块链，USDT 的信任基础来自于人，两者有显著的差异。

那为什么抵押1 枚价值1,000 美金的以太币，却只能兑换到500 枚的Dai（价值500 美金），而不是1,000 枚呢？

这是价格稳定机制的设计巧思。接下来，我们来看当以太币价格波动的时候，CDP 如何用抵押的以太币来稳定Dai 的价格。

如何稳定Dai的价格

抵押1 枚价值1,000 美金的以太币在CDP，就可以发行500 枚Dai。换个角度来看，就是每一枚Dai 的背后都有2 美金在负责担保Dai 的价值。

未来如果以太币涨价的话，抵押在CDP 的那一枚以太币就更有价值。换个角度来看，就等于有3 美金或4 美金在担保一枚Dai 的价值。以太币的价格如果越来越高，就代表每一枚Dai 的背后有越多钱在担保Dai 的价格维持1 美金。

但是，当以太币跌价的时候，就等于担保Dai 的美金变少了。这是最有趣的部分。

万一那一枚以太币跌到低于500 美金，就等于当初发行给使用者的那500 枚Dai，现在每一枚都不足1 美金担保。这情况就像Tether 公司超发USDT 一样，大家会担心手上的USDT 无法换回等值美金，所以会产生恐慌或抛售。

因此CDP 会自动在以太币跌到500 美金的时候，强制把抵押的那1 枚以太币转成500 枚的Dai，但仍然保存在CDP 内。

这样一来，就变成使用者手上500 枚的Dai，是由CDP 里面另一批500 枚的Dai 担保。这就能确保Dai 的价格稳定。

用房贷的例子来比喻的话，就是抵押的房子市价从1,000 万跌到500 万的时候，银行就会强制把房子卖掉换成500 万现金。于是，当初银行贷款给我的500 万现在就是由银行手上的那另一笔500 万抵押，而房子已经是别人的了。

更极端的情况，假如以太币价格闪崩呢？

如果一枚以太币从1,000 美金瞬间跌到300 美金，即便CDP 卖掉抵押的以太币也只能换回300 枚Dai，但仍然不足以填补原本500 枚的空缺。

怎么办？

刚刚说使用者只要归还500 枚Dai，就可以拿回抵押的1 枚以太币，看似Maker 团队都没有收钱。不是的。

使用者除了归还500枚Dai之外，还要支付一笔手续费。这就像是贷款除了还本金之外，也要还利息。差别在于银行房贷的本金、利息都是用法币支付，而Maker设计的这套数字稳定币机制，本金是用Dai偿还，而利息则是要用「MKR代币」支付。

使用者如何取得MKR 代币呢？去交易所买。

MKR 代币就不是稳定货币了，也没有资产抵押。目前一枚MKR 大约1,000 美金左右，价格起起伏伏。

MKR 对使用者来说，只是用来支付利息的代币。但是MKR 对整个Dai 的稳定货币体系来说，却是一笔最后的救命财。

简单来说，使用者使用完Dai 之后，就得到交易所买MKR 支付Dai 的使用费，才能取回抵押在CDP 的以太币。

MKR 的总量是100 万枚，使用者拿来支付Dai 的使用费之后，MKR 就会被销毁。也就是说，市场上的MKR 数量会越来越少。于是持有MKR 的人，手上的MKR 自然会越来越有价值。

这就像一个区域的停车位一直减少，那么私人停车场的车位当然会越来越有价值。

看起来MKR 的价格就会这样一路不停涨上去吗？不是的。

万一以太币价格闪崩，管理MKR 发行的智能合约就会增发MKR 并卖到市场上来换钱。再用这些换来的钱，填补以太币价格闪崩，而导致Dai 没有足够资产抵押的空缺。

到这里为止，你就已经掌握当前区块链领域，最先进的价格稳定机制了。

那么价格稳定的Dai 有什么实用性呢？

Dai比比特币好用

你可能听过有人说比特币是数字现金。但是，看完今天的文章你就知道因为比特币的价格起伏，就像是委内瑞拉的波利瓦（bolivar）一样变动剧烈，因此很少人会拿比特币来买东西。所以，称比特币是数字现金，其实并不恰当。

反倒是Dai 更有资格被称作数字现金，因为Maker 团队通过智能合约负责Dai 的发行时机、数量，搭配以太币的抵押、发行MKR 代币这两套价格稳定机制来确保Dai 的价格。简单来说，智能合约就是Dai 这个价格稳定币的中央银行。

如果你在委内瑞拉买咖啡会想使用美金支付，而不是波利瓦。那么，换到数字场景就应该使用Dai 支付一般性的消费，而不是比特币。原因相同，美金和Dai 的购买力稳定。

但是，万一遇到价格闪崩的情况，短期的解决办法是仰赖发行MKR 代币所换得的现金拯救。长期的解决办法，是智能合约得开放更多种类的加密货币作为抵押资产。当有越来越多种类的加密货币都可以成为Dai 的抵押物，那么单一币种价格的闪崩，对于Dai 的影响就会越来越小。

Maker团队预计在今年陆续开放使用者拿其他种类的密码货币作为抵押资产，换成稳定币Dai来使用。

如果你还想看更多Dai的细节，可以查看白皮书。

今天的内容确实比较花脑力，篇幅也比较长，但希望你有所收获。

明天见。

· END ·

Dai白皮书：https://makerdao.com/whitepaper/DaiDec17WP.pdf

本文作者：许明恩

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