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李宗光:春节期间,发生哪些大事?如何影响市场?

The following article is from 经济机器 Author 钟山 李语桐


作者:李宗光、钟山、李语桐(李宗光为华兴资本首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)


春节长假即将结束,期间发生了哪些事件,将如何影响市场后续走势?我们团队对长假期间的各种最新动态进行了系统梳理,剔除噪音,依据重要程度和边际变化程度两个维度,选出了对市场最重要的十大事件,并对其影响进行分析。

01

美国经济数据整体强劲,

大幅加息概率上升


2月4日,据美国劳工部数据,美国1月非农就业新增46.7万人,远超市场普遍预期的15万人。此外,美国劳工部还大幅修正往年就业数据,将2021年11月的就业新增由24.9万人上修至64.7万人,12月由19.9万人上修至51万人。


美国非农数据强劲,大大增强了市场加息预期。2月4日数据公布后,3月隔夜指数掉期(OIS)合约显示,美联储于3月加息50个基点的可能性已接近50%,美国10年期国债收益率最高触及1.93%,为2019年8月以来高位。而就在2月1日,美联储多为官员表示了不希望过快上调利率,加息50个基点不是美联储3月会议的“首选行动”等相对缓和的观点,传达了“渐进加息”的意愿。


点评:

重要程度:☆☆☆☆☆

边际变化:☆☆☆

利多:美元

利空:标普500、纳斯达克指数、贵金属、美债、新兴市场股市


1月美国制造业PMI与非制造业PMI分别为57.6%和59.5%,较上月下滑,但整体景气水平仍处于高位,也为美联储加息提供了重要支撑。大幅加息情景下,美元或将明显受益。当然,美元走势不仅仅取决于美联储的货币政策,也取决于外围市场比如欧元区、英国加息和货币收紧幅度。


大幅加息情景下,最直接利空是美国国债,特别是短期国债(图1);此外,短期将加剧股市震荡,打压风险偏好,美国股市如标普500、纳斯达克指数将经受一定压力。特别是,科技股过去数年涨幅较大,泡沫程度相对严重,对利率调整更敏感。

图1、美国国债收益率:2年期 vs 10年期


02

英国连续加息,

欧洲央行后续跟进?


2月3日,英国央行将基准利率上调25个基点至0.50%,在拥有9位委员的货币政策委员会中,有4位主张加息50个基点至0.75%。这是英国央行2004年以来首次连续加息,去年12月,英国央行因通胀压力首次加息。利率决议后,英国10年期收益率升破1.40%,创三年新高。


同一天,欧洲央行宣布维持利率不变,但拉加德在发布会上承认通胀问题比此前预期的更加严重,并且没有明确表态“今年不太可能加息”,刻意不排除今年加息的可能性。而之前,为了打压投资者的预期,拉加德一直否认今年会加息。


鉴于英国央行已经加息两次且加息意愿较为强烈,市场普遍预期,再度加息板上钉钉,且3月份可能更大幅度加息。货币市场对英国央行3月的加息50个基点的概率已达50%。同时受到欧洲央行鹰派转向的影响,货币市场预计欧洲央行到12月将累计加息50个基点,而在欧洲央行利率决定公布前的预期为25个基点。


点评:

重要程度:☆☆

边际变化:☆☆☆☆

利多:欧元

利空:欧洲股市、欧洲债市、美元指数、黄金


03

外围股市普涨,科技龙头走势分化


图2 春节一周外围市场涨跌(1.31-2.4)


春节假期,外围股市整体表现良好,涨多跌少。美股中,纳斯达克指数周涨幅最大,为2.38%。亚太股市整体较为强势,其中恒生指数涨幅周涨幅最大,达4.34%。从年初累计收益看,大部分市场指数收益率仍是负值,但恒生指数达5%。恒生科技股、线下消费股节日期间涨幅较大。


值得关注的是,美股科技股走势出现分化。周五,Meta Platforms大跌25%,而SNAP上涨约59%,亚马逊涨幅也超13%。这主要由于Meta 财报披露了元宇宙投资情况,令2021年营业利润减少约100亿美元,而SNAP和亚马逊等业绩均超预期。


点评:

重要程度:☆☆☆

边际变化:☆☆☆☆☆

利多:A股市场


全球股市反弹可能与美联储“渐进加息”的表态有关,但3号以来,英、欧央行的行动和表态加上美国超预期的非农数据,推高了美联储紧缩预期,股市也相应下跌。同时,我们也看到,在加息预期下,业绩优异的科技股价格仍大幅上涨,说明如有业绩支撑,纳斯达克也存在上涨空间。整体上,外围市场的稳定上涨,港股开门红,有利于A股市场情绪的修复。


04

PMI环比回落,建筑业预期向好


1月,我国制造业PMI 50.1%,较上月回落0.2个百分点,非制造业PMI 51.1%,较上月回落1.6个百分点。

图3  PMI与非制造业商务活动指数

供需整体回落,维持弱景气状态。供给侧,1月PMI生产指数为50.9%,较上月回落0.5个百分点,连续第3个月在枯荣线以上。需求侧,1月PMI新订单指数为49.3%,较上月回落0.4个百分点。

图3 建筑业PMI及分项


建筑业订单与预期均有所回升。1月,建筑业PMI新订单指数为53.3%,较上月提升3.3个百分点。建筑业PMI业务活动预期指数为64.4%,较上月提升4.5个百分点,连续第三个月提升,表明需求与预期均向好。


点评:

重要程度:☆☆☆☆☆

边际变化:☆☆☆

利空:大盘指数


整体看,1月份PMI较弱,可能与今年春节前置和疫情再次暴发有关。防疫政策不确定下,导致放假返乡时点提前,减弱了经济活动。当然,整体看,当前经济活动相对偏弱,经济动能依旧不足,仍需政策端继续发力,托底维稳。


05

新能源汽车销量开门红


1月,各新能源汽车品牌销量普遍迎来大丰收、交付量表现较好,同比均大幅增加。其中,比亚迪销量新能源汽车9.32万辆,同比增361.73%。小鹏汽车交付12922台,同比增长115%,连续五个月交付破万。理想汽车交付12268辆理想ONE,同比2021年1月增长128.1%。蔚来汽车共计实现销量9652台,同比增长33.6%。哪吒、极氪、零跑等品牌的销量也可圈可点。

点评:

重要程度:☆☆☆☆

边际变化:☆☆☆

利多:新能源汽车及上下游


新能源汽车能克服芯片短缺、原材料上涨等困难保持继续实现高速增长,说明供需两旺的格局并没有改变。建议继续关注新能源汽车产业链上下游,特别是近期调整较多的方向。

 

06

土地及房地产市场整体低迷


1月土拍市场表现十分低迷。据中指研究院数据,1月,TOP100企业拿地总额837亿元,拿地规模同比下降62.6%。同时,据克而瑞地产研究中心的报告显示,深圳、苏州、宁波和无锡三轮集中土拍开启,土拍热度均低于二轮,1月份溢价率再创历史新低为23%,平均流拍率升至21%,大部分流拍地块集中在三四线城市,并以涉宅用地居多。1月份百强房企销售额同比去年1月份下降幅度超过40%。

图4 2021-2022年50家代表房企每月拿地总额


点评:

重要程度:☆☆☆☆☆

边际变化:☆☆☆

利空:房地产及上下游


在政策面有所放松的背景下,土拍市场低迷表明当前房企仍面临的资金压力,也是房地产下行趋势下,信心不足,投资态度愈加谨慎的表现。这一定程度上有利于房地产行业供给端的出清,不过对于部分对卖地收入依赖度较高的地方政府而言,可能更加难熬。


07

春节档票房亮点不少,

但整体仍难超越去年


截止大年初四,春节档影片总票房突破40亿,《长津湖之水门桥》票房领先,达到17亿。但与去年相比仍有一定差距。去年同期,春节档影片总票房已达52.54亿,比今年多了近13亿,排名第一的《唐人街探案3》票房达28亿。


据统计,2021年春节档总票房累计超78亿元。春节档票房排名前三的影片为《唐人街探案3》35.62亿元、《你好,李焕英》27.22亿元、《刺杀小说家》5.39亿元

图5 近5年春节档观影人数变化


造成这一状况的原因有很多,一方面2021年确实是电影大年,春节档累计票房、观影人次均创历史纪录;另外过高的票价以及一般的影片质量也是重要的影响因素。今年春节档电影单张票价比2021年总体提高10元,同时整体缺乏爆款


点评:

重要程度:☆☆

边际变化:☆☆☆

利空:院线、影视相关


春节档电影票房和口碑的表现,为中国电影行业拉响了警报,表明流量加资本的红利期已经过去,踏踏实实提高影片质量或许是明智之举。


08

春运逐步恢复正常,旅游消费仍不旺

 

今年春运各项数据均同比大幅增长,民航发送旅客人次涨幅最大。据央视新闻整理,2022年2月4日,春运第19天,全国预计发送旅客2014万人次,同比增长36.06%。其中铁路预计发送旅客480万人次,同比增长33.33%,公路1400万人次,同比增长37.25%,水路48万人次,同比增长14.29%,民航86万人次,同比增长47.77%。全国高速公路预计流量3548.40万辆,同比增长2.29%。


旅游意愿仍不足。据中国文化和旅游部的数据显示,今年春节假期的前三天,中国国内旅游出游合计1.37亿人次,按可比口径,恢复到了疫情前2019年春节假日同期的大约71.5%,低于2021年中国春节假期期间的75.3%。值得注意的是,受到北京冬奥会的激励,冰雪运动方面得到增长。据携程4日披露的数据,春节前三天的滑雪门票订单与去年相比增长33%。此外,春节前三天滑雪酒店的订单量年增52%,酒店人均花费年涨13%。


点评:

重要程度:☆☆☆

边际变化:☆☆

利多:航空、交通运输

利空:免税、酒店、旅游


从春运期间,发送旅客人数同比大增和旅游出行人次同比下滑可以看出,疫情对作为必选消费“回家过年”的影响在逐步淡化。作为可选消费的旅游,需求不旺可能更多的由于消费者消费意愿不足。


09

白酒销售“旺季”不旺

 

白酒仍是春节酒类消费首选,但是2022年春节白酒销售“平淡”。“我们估算,2022年春节河南省酒水销售较去年春节,预计下滑20%以上。”河南省酒业协会流通委员会秘书长皇甫尚旻称,现在的问题是春节“旺季”销售不旺,渠道库存大。为春节“旺季”销售发愁的酒商,全国多地不在少数,甚至有酒商春节档销售下滑50%以上。


点评:

重要程度:☆☆☆☆

边际变化:☆☆☆☆

利空:白酒


白酒销售不佳,一方面受在一些受疫情影响,过年宴请聚会等均有所限制改变,另一方面与2021年12月中下旬,一众酒企纷纷提价,以及人们消费能力下降有关。


10

石油价格创近年来新高


图5 WTI原油期货价格



2月3日,以沙特和俄罗斯为首的OPEC+联盟召开月度产油政策会议,坚持原定计划在3月增产40万桶/日。而此前市场预期,OPEC+有可能加速增产。其后原油期货也突破90元关口。春节期间(2022.1.31-2022.2.4)WTI原油期货价格涨幅达4.72%,创2015年以来价格新高。


点评:

重要程度:☆☆☆☆

边际变化:☆☆

利好:石油化工

利空:航空


疫情以来,OPEC+表现了其对原油供给的把控能力,表明其有能力将石油维持在80到100美元的高位。紧张的地缘政治也可能导致油价上涨。


当然,春节期间最大的事件莫过于冬奥会的开幕,但这个属于“靴子落地”,对市场边际影响几乎为零,更可能的是兑现预期,因此,我们没有放进来。但中长期来看,冬奥会后,冰雪旅游或将成为潜力较大的体育项目,值得期待。

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