杨德龙：虎年行情走出W型走势 兔年牛市行情初具雏形

杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

虎年行情已经收官，纵观整个虎年A股市场的走势，呈现出标准的“W”型的走势。受到美联储加息、疫情、俄乌冲突等多重因素的影响，A股市场在虎年出现两次大幅杀跌，上证指数均跌破2900点整数关口，分别在4月底和10月底两个时间节点，随后在入场资金的带领之下出现强劲回升，上半年和下半年分别形成深“V”的走势。在虎年年初，我提出虎年的投资要抓住跌出来的机会，特别是在市场极度悲观的时候，往往也是布局优质龙头股的时机。现在来看，在虎年两次大跌的时刻都是布局好公司、好基金的时机，特别是在去年的10月底，A股市场出现大幅杀跌，投资者信心受到很大的影响，大盘也跌破2900点指数关口，前海开源基金用2.9亿元的自有资金自购旗下基金，知行合一，进行了左侧建仓，成功抓住了底部区域布局的机会，也体现出我们对于中国优质资产中长期是坚定看好的。而大盘也在过去两个多月的时间出现强劲回升，逐步走出了底部区域。虎年最后几个交易日外资持续流入，创下了记录，在短短两周多的时间外资流入A股超过1000亿，超过了2022年全年资金的流入量，2022年外资流入仅900亿左右，外资大量流入其实体现出中国优质资产对外资的吸引力依然很大，外资在积极进行抢筹，外资的大量流入无疑也提升了市场的信心，很多投资者是观察外资的流向来进行配置的，外资的大量流入直接提升了投资者对于后市的预期。在虎年最后几个交易日市场放量大涨，不理会外围市场的调整，也是市场已经走强的体现。

在12月20日我重磅首发2023年十大预言，明确地讲到2023年A股市场将走出结构性牛市的行情。在“新十条”出来之后，我国的生产和消费活动逐步恢复正常，被压抑三年的消费需求集中爆发，带来经济复苏的机会，这也预示着在兔年投资者极有可能获得比较好的赚钱效应，特别是配置优质股票和优质基金的投资者不仅有望收复虎年的失地，而且有望抓住兔年的机会，获得好的回报，再次体现出价值投资的魅力。2022年很多投资者对于价值投资一度有所质疑，当时我就讲到要对价值投资保持信心，短期股价的调整并不改变好公司的投资价值，恰恰为真正的价值投资者提供了底部布局的机会。现在好公司股价逐步从底部回升，初步验证了我的判断，在兔年投资者应该坚定信心抓住市场回升的机会。从布局的角度来看，建议投资者抓住经济转型受益的三大方向，A股方面重点关注经济转型受益的大消费和新能源两大方向，港股的投资者可以重点关注科技互联网巨头。

在A股市场，消费无疑是一个重要的板块。我一直在讲巴菲特能够取得长期投资胜利，这和他坚定不移的配置消费白马股有关。消费股具有品牌价值，又同时具有长期稳定的回报，特别是像具有我国特色的白酒、中药、食品饮料等板块更是具备了比较强的竞争力，即使经历了三年疫情，这些好公司依然屹立不倒，并且在三年期间有一些管理不善或者资金面比较紧张的竞争对手退出市场，这使得在后疫情时代品牌消费品企业有望占据更大的市场份额。我国人均GDP在2020年就突破了1万美元大关，根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元之后将会迎来消费升级和消费总量扩张。虽然三年疫情减缓了消费升级的过程，但是并没有改变消费升级的趋势。在后疫情时代，消费升级带来的品牌消费品大爆发是重要的投资机会。这次春节过得比较早，很多消费者被压抑三年的消费热情集中爆发，像三亚等热门旅游城市人满为患、一票难求，三亚成为全国最堵车的城市，这些都体现出我国居民的消费潜力是可以深挖的，消费股有望成为全年的配置主题。

第二大需要关注的方向是新能源，新能源替代传统能源是大势所趋。在2021年新能源板块一枝独秀，成为当年市场表现最强的一个板块。前海开源的基金两只新能源主题的基金在2021年分别获得股票基金和混合基金的冠军。在2022年新能源板块出现了较大幅度下跌，特别是在虎年年底，新能源出现了比较大的调整。这次调整主要是杀估值而不是杀业绩，事实上新能源的估值已然具备比较大的投资吸引力，像新能源汽车、光伏、风电、储能等业绩增长超出了很多行业，甚至有的出现了翻倍增长，估值上也已经跌到了两年之前的位置，从投资吸引力来看依然较大，在兔年新能源板块有望再次崛起，引领市场，成为机构投资者布局的重点，大力发展清洁能源是实现“双碳”目标的必由之路，大力发展新能源也是我国占据新能源优势地位的重要方面。

在科技方面，像数字经济、芯片、半导体、人工智能等也有一定的机会可以挖掘。我们支持科技创新企业发展，在核心领域加大投入，特别是我国卡脖子的一些技术会有更多的政府资金支持来攻克难关，这也可能会推动一些优质企业的发展。当然在这些板块个股的竞争力参差不齐，选择其中具有核心研发能力，具备技术突破的好的企业就至关重要，建议投资者一定要认真去研究，而不是停留在概念炒作方面。数字经济、信创、芯片等在兔年仍然是值得关注的方向。

港股方面，互联网巨头已经走出了一波强劲回升的态势。这些互联网公司具备流量优势，我们日常生活大部分时间和金钱几乎都花在了这些互联网公司上，或者是通过这些互联网公司花掉。这些互联网公司在过去三年受到多重利空因素的影响，包括平台经济整治、反垄断法以及中概股退市等因素影响，股价出现了大幅杀跌，性价比逐步凸显。这几个月以来，相关部门明确表示，平台经济的整治已经基本完成，大力支持平台经济和民营经济健康发展。这是一个非常重要的政策信号，所以在港股成交量最大的互联网公司可能会成为各路资金配置的重点。

我在2023年十大预言中也明确的讲到，A股和港股有望吸引更多国际资金配置，从而走出结构性牛市的行情。在A股市场需要关注的是居民储蓄大转移带来的机会，房地产市场的风险逐步得以化解，2022年射向房地产的“三支箭”放开了房企所有的融资渠道，在新的一年里，可能会有更多针对房地产销售以及投资的政策出台，当然房地产投资很难回到以前的繁荣状态，更多的是化解系统性风险。对于居民来说，投资房产的热情大不如前，在经济好转、投资者信心回升之后，大量的居民储蓄有望通过买基金或者是直接开户入市，成为A股市场源源不断的增量资金，而A股市场慢牛长牛的态势有望逐步形成。在市场趋势确立之后，大家不要错过右侧建仓的机会，紧紧抓住好公司布局，或者是通过买入好的基金来间接布局这些优质公司。希望各位投资者能够抓住本轮牛市行情，在兔年投资顺利。在新春佳节之际，祝各位投资者身体健康、阖家幸福，给大家拜个年，感谢各位投资者的大力支持。

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