走过热钱蜂拥的 2017-2018 年，2019 年资本市场已经出现募资困境和二级市场疲软，整个创投市场逐渐降温。也是在 2019 年初，美团 CEO 王兴在饭否转发了那条段子：「2019 年可能会是过去 10 年里最差的一年，但却是未来 10 年里最好的一年。」当然，这句话在之后几年也频频出现，只不过站在 2023 年的时间当口，回头去看，2019 年底开始爆发的新冠疫情，之后教育行业的监管、房地产市场的低迷以及反垄断的措施等都给市场增加了低迷感，但同时，也是在 2019 年后，科技创新企业的频频获投，数字化的发展，生物医疗企业的上市等也在给创投市场增加信心。不管 2019 年是不是过去 10 年最差的一年，但未来 10 年，似乎一切也都有可能。只是从一级市场投融资情况来看，不少企业的融资停在 2019 年这一具有转折意义的一年——「停在」指之后没有新融资，也没有成功上市也没有被收购的情况。在梳理这些融资停在疫情前的企业前，我们认为大概率会和「倒闭」相关联，但事实并非如此，他们有的在 2019 年拿到较大规模融资，支撑过了疫情三年；有的实现正向现金流；有的正在冲击 IPO；有的虽 IPO 折戟，但依然在寻求合适的上市之路……
据 IT 桔子统计，中国新经济领域，有 3700 多家公司最新一轮融资停在 2019 年。其中有 2300 多家公司融资还处在早期阶段，占比 63%；到达 B 轮和 C 轮的企业有近 600 家，占比 16%；融资到 D 轮及之后阶段的企业合计有 45 家，占比仅有 1%。本文我们将重点分析融资停在 2019 年且融资阶段在早期，但融资金额较大的案例以及融资达到 D 轮及之后，但一级市场进程又停在 2019 年的案例。
首先是 2019 年在早期阶段就获得大额融资且截至目前，暂未有新融资消息披露的企业。据 IT 桔子统计，这样的企业有不少于 10 家。供应链管理解决方案合作商准时达在 2019 年完成 24 亿 A 轮融资，中国人寿、IDG 资本、中金资本领投，元禾原点等跟投。当年这笔融资是 B2B 供应链物流领域的最大单笔融资，准时达投后估值达 170 亿。之后一直到目前，准时达都未再次进行公开融资，但公开信息显示，2021 年准时达营收已突破 176 亿元。成立于 2016 年的旅悦，是去哪儿网内部孵化而来，当年其获携程战略投资，到 2019 年旅悦完成数亿美元 A+轮融资，百度、红杉中国、腾讯、高盛（中国）为参投方。这笔融资之后，截至目前，旅悦还未有新融资披露。对于一家酒旅产业公司，走过疫情三年实属不易。根据公开信息，今年 2 月中国酒店市场新签约项目 93 家，旅悦集团拿下 36 个。2015 年首个城家公寓在上海开业，同年其又上线城家 APP，并获华住集团和 IDG 资本天使轮投资，到 2017 年城家进入北京，2019 年完成最新一笔 A 轮融资，引入博裕资本、云锋基金、GIC 等明星资方，募资近 3 亿美元。在长租公寓频频暴雷的 2021 年到 2022 年，城家公寓保持发展节奏，在去年又战略合并中富旅居旗下瑞贝庭公寓酒店。高精准位置提供服务商千寻位置成立于 2015 年，成立当年获阿里巴巴天使轮融资，2016 年-2018 年千寻位置发布首个 A-北斗加速定位服务，发布星地一体高精度时空服务，大疆、高德先后接入千寻位置。2019 年，千寻位置获 10 亿人民币 A 轮融资，工商银行、中国国有资本风险投资基金、上海国和投资等参投。一年后，千寻位置发布全球首个时空智能操作系统，2022 年千寻位置上榜上海「专精特新」。大数据整合服务提供商睿智科技最新一轮融资是 2019 年获 6.5 亿 A 轮融资，远洋资本、华鼎资本、华创资本、博雅资本参投。一年前，睿智科技完成 1 亿元 Pre-A 轮融资，在 2023 年公司年会上，睿智科技表示其在 2022 年营收和利润均创历史新高。潮流网购社区得物 APP 在 2018 年和 2019 年，连获 3 轮融资，最新一轮融资金额为近亿美元。2019 年后截至目前，得物 APP 无公开融资消息。其虽多次陷入假货风波，但运营正常。宠物产品新零售提供商极宠家在 2018 年获中宠股份 3100 万天使轮融资，中宠股份投后持股 31.5%。同年获新瑞鹏 660 万 Pre-A 轮融资，2019 年新瑞鹏再增资 5 亿元。不过虽有融资支持，极宠家依然面临亏损，据中宠股份公告显示，2020 年度极宠家营业收入 9991.44 万元，净利润-4260.51 万元。持续亏损后，2021 年 6 月，中宠股份将持有极宠家的股份以 2500 万元卖给新瑞鹏。去年极宠家官方表示，原创始人孙斌已于 2022 年 5 月 31 日从极宠家离职。早期大额融资并不是保护锁，生鲜消费电商平台呆萝卜 2018 年获 1000 万美元天使轮融资，2019 年再获 6.34 亿 A 轮融资，高瓴和五源参投。但到 2021 年，呆萝卜已经宣布停业。图形芯片及通信芯片研发商达博科技在 2019 年获朗玛峰创投 1 亿美元 A 轮融资后，市场上便无该公司的公开报道，其官网仍在运行中，不过截至目前，最新新闻动态停在 2019 年。
再看占比为 1%，最新融资在 2019 年且融资已经到达 D 轮的企业，据 IT 桔子统计，这样的企业合计有 45 家。从行业分布来看，涉及金融、企业服务、医疗健康、先进制造、教育、电商等等多个领域。其中金融领域、企业服务领域、医疗健康领域分别以 20%、18% 以及 13% 的占比占据前 3。而分析这 45 家企业的发展状态，部分公司的 IPO 正在推进中，如癌症基因检测服务机构世和基因，从港交所到科创板，一波三折依然未能成功上市的旷视科技。当然也有 IPO 折戟的公司，如体育综合服务公司虎扑；正在经营中，无公开下一步资本动作的公司，如母婴海淘代销平台海拍客、海外资产配置服务平台理享家。
癌症基因检测服务机构世和基因成立于 2013 年，2014 年其获北陆药业 3000 万 Pre-A 轮融资，到 2016 年又获东方邦信创投、东资基金、北陆药业 6000 万 A 轮融资，一年后世和基因先后斩获数亿元 B 轮融资和 5000 万 C 轮融资，到 2018 年秉鸿资本又投资其数亿元 C+轮融资，最新一轮融资在 2019 年，当年其获 8 亿元 D 轮融资，国新基金、礼来亚洲基金、扬子国投、软银中国参投。
4 年 6 轮融资，世和背后有 29 家机构股东，且世和与多家签署上市对赌协议，根据招股书显示，在 2022 年 12 月 31 日前，世和若不能完成科创板上市，需要回购东方邦信、片仔癀等 11.83% 的股份。在对赌下，世和也在 2022 年开启上市进程。2022 年 5 月世和基因递交招股书，拟科创板上市，7 月因服务机构被证监会立案调查，又中止上市进程，到 9 月再重启 IPO，月底因财报更新再次中止进程。即使一波三折，上市依然迫在眉睫。近日，世和接受上市委问询，距上市终于更进一步。不过，从世和招股书可以看到，其到目前依然未盈利，2019 年-2021 年，世和实现营收 3.95 亿元、4.06 亿元、5.17 亿元，逐年增长；但归属于母公司股东的净利润分别为-261.12 万元、 -9204.26 万元和-6847.84 万元。数据显示，销售费用是世和的主要支出，三年占营收比例分别为 41.36%、47.26%、48.34%。旷视科技的上市之路开始于 2019 年，当年 8 月，旷视科技在港交所递交招股书，同年 11 月旷视未能通过港交所上市聆讯。到第二年 2 月，旷视科技在港股上市进程的状态显示为「失效」。港股上市搁浅，旷视科技转战科创板。2021 年 9 月旷视科创板上市申请获上市委会议通过。2022 年 3 月，因上市文件中财务资料有效期问题，需补充提交资料而中止其发行注册程序。2022 年 5 月旷视科技恢复科创板上市发行注册程序，旷视 A 股上市进程恢复。
2016 年虎扑首次报送 IPO 招股书，此前一年虎扑获贵人鸟 2.4 亿元 D 轮融资。招股书显示，此轮 IPO 泉州泉晟是虎扑第二大股东，占比 16.11%，贵人鸟享有泉晟投资投资虎扑的全部收益。不过此次 IPO 一年时间便宣告结束，2017 年 3 月，证监会公布 2017 年度首次公开发行股票申请终止审核企业名单，虎扑在列。
首次 IPO 折戟，虎扑并未放弃上市计划，据市场消息，中金公司与东财证券于 2019 年 3 月与虎扑签订上市辅导协议，不过此轮 IPO，贵人鸟已将所持股份转让给上海鼎点资产管理有限公司，几个月后，字节以 12.6 亿投资虎扑，持股 30%。之后，关于虎扑 IPO 的消息便是在 2021 年 6 月，中金公司和东方财富证券终止对虎扑首次公开发行股票并上市的辅导工作。而在此之前，虎扑已经开启了裁员动作，据报道，2021 年初虎扑裁撤 20% 左右人员，同年 6 月再次裁撤 20% 左右。
除 IPO 进行中和 IPO 折戟的公司外，那些最新一轮融资还停在 2019 年且当时融资已到 D 轮的公司中，还有部分企业，并未进行下一步资本动作，走过疫情三年，他们依然在努力经营。母婴海淘代销平台海拍客成立于 2015 年，成立当年先后获数百万天使轮融资和数千万 A 轮融资，一年后又完成 2500 万美元 B 轮融资，到 2018 年，海拍客再获 5000 万美元 C 轮融资，最新一轮融资为 2019 年获 1 亿美元 D 轮融资。据媒体报告，在完成 2019 年 D 轮融资时，其创始人赵晨就表示，目前暂时没有上市计划，2018 年海拍客 GMV 为 100 亿，2019 年 GMV 约为 150 亿。从公开消息来看，截至 2022 年，海拍客链接全国 20 多万家母婴门店，合作 8000 多个海内外母婴品牌。2021 年 6 月，海拍客孵化儿童零辅食新品牌「喵小侠」，一年时间即完成线上线下 7000 万销售额，覆盖全国线下 20 万余家母婴门店。海外资产配置服务平台理享家在 2014 年—2019 年的 5 年时间里，先后完成 8 轮融资，最新一轮融资为 2019 年获 3500 万美元 D+轮融资。虽 2019 年后无公开融资消息，但据最新公开消息，理享家已经为全球超过 2000 家财富管理机构、25 万余名独立理财师提供一站式赋能服务。
2019 年总归是一个重要的时间节点，之后不管是疫情催化下在线化的发展，还是疫情影响下实体经济的挑战，都面临资本遇冷及转向的问题。站在 2023 年的时间节点，对于那些走过 2019 年—2022 年这三年的企业，尤其是三年中没有资本注血的企业来说，无疑走过了一段艰难的旅程。当然文中这些投资停在疫情前的企业，不管是早期拿到大额融资还是发展至 D 轮阶段，也都只是冰山一角，但即便这「一角」，我们也看到民营企业的韧性，2023 年会不会是未来 10 年里最好的一年，其实并不重要，对于企业来说，稳步发展才最关键。
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