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贷款市场报价利率降5个基点，市场期待更大幅降息
图/视觉中国
《财经 》记者 张威 | 文 袁满 | 编辑
“你如此温柔，我实在不懂！
是为追求独特，才不随大流吗？
是怕一下降的太多，下个月没得事做？
是怕降的多了企业沾光太多，还是怕银行受伤太重？”
9月20日，金融问题专家赵庆明在其朋友圈发出上述感慨。
当日上午，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2019年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为 4.20%，相比前值下降5基点，连续第二次下降；5年期以上LPR为 4.85%，没有变化。值得注意的是，上述变化出现在美联储在本月18日再度降息的两天后。
LPR小幅下调被市场主要声音解读为小幅降息。赵庆明接受《财经》记者采访时表示，一次降息的幅度至少应该是25个基点。“降息的必要性怎么强调都不过分，经济下行压力继续加大。”印度今年已经四次降息，累计110个基点，我国经济下行压力并不比印度小。
数据显示，8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月小幅回落0.2个百分点。“从目前来看，实际降低（降息）程度极为有限，单看LPR今年仅累计下降了11个基点，毛毛雨！”
华泰宏观李超团队认为，1年期LPR下降主因是受降准资金量释放的利好，体现央行降准成本下降后的报价引导。LPR下降符合供给侧为企业降低融资成本的政策方向，新机制改革后，货币政策数量型工具的操作效率也大为提高。5年期以上的期限品种LPR为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，10月8日起，新发放住房贷款利率将开始参考LPR定价，我们认为本次5年期LPR报价持平也体现央行结构性调节思路。
“之所以毛毛雨，可能有两个原因。”赵庆明说，一是顾虑CPI在高位。事实上，国际上没有几个国家在货币政策上是主要看全口径CPI的，而是主要看核心CPI以及GDP缩减指数。二是央行偏好用间接手段，包括注入流动性、压缩加点等手段试图来降低长端利率。但是，这太间接、太缓慢了，效果不彰。
国家统计局此前发布的数据显示，8月全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.8%，涨幅与上月持平，连续6个月处于“2时代”。
华泰宏观李超团队认为，LPR仅小幅下降，体现央行对银行的呵护。8月LPR新机制改革目前只针对增量贷款，存款利率未受影响，因此LPR下降或将进一步冲击银行净息差，我们认为本次小幅降LPR主要目的仍是缓释对银行经营的负面影响，防止对银行产生过大冲击，央行充分考虑了银行需适应LPR报价机制改革的影响。
LPR小幅降低对股市和债市影响方面，华泰宏观李超团队认为利好股市，企业融资成本回落有利于所有行业，预计短期有助于提升市场风险偏好，但略不利于银行业，不过由于LPR降幅仍较小，央行充分呵护银行，负面影响也较为可控。对债券市场而言影响较为中性，8月CPI上行至2.8%，预计年底有突破3%风险，近期中东地区局势不稳，油价后续不确定性升温，猪油共振仍是我国CPI核心风险因素，预计债市近期维持震荡走势。
赵庆明认为，就货币政策来说，量与价是不同的手段，当经济下行时，不仅要用“量”这个手段，更要用“价”这个手段。事实上，在经济下行时，实体经济对增量信贷需求萎缩或不足，更渴望降息来降低信贷成本。
值得注意的是，8月份金融市场运行情况显示，当月同业拆借月加权平均利率为2.65%，较上月上行57个基点；质押式回购月加权平均利率为2.65%，较上月上行50个基点。“这种情况或说明银行的资金成本上升，如此环境下，想让银行降低信贷利率非常难。”赵庆明说。
1年期LPR与同期限MLF（中期借贷便利）利率挂钩，本次报价在MLF基础上加点90BP，上次为95BP。华泰宏观李超团队表示，只降LPR不降MLF长期不可持续。央行近期并未调整MLF利率，且投放量也严格把控，9月7日到期的MLF并未续作，17日减量续作到期量，我们认为央行关注通胀风险，对于利率的调整偏于审慎，而MLF利率未动时，LPR只能小幅降息。
华创证券首席宏观分析师张瑜则指出，降准实施后随即下调MLF利率，释放的宽松信号过于强烈。
本月6日傍晚，人民银行公布于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。同时，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。人民银行有关负责人对此表示，此次降准释放长期资金约9000亿元。
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责编 | 黄端 duanhuang@caijing.com.cn
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