云南国企改革专题：混合所有制改革大招频频
2017年，国企混合所有制改革步入深水区，云南国资委积极推进混改及资本运营，引入资本增量，一时间，云南国企增资扩股、重组整合、债转股动作频频。相较其它省和以往的混改，力度和模式皆有新突破，诸多创新举措值得各地借鉴。
与民资平起平坐
落实市场化管理资本市场中，集团股东层面的混改是所有股东和投资方关注的焦点。混改的意义远不止引进了多少资金，更在于实现体制机制创新，使企业完成市场化转变。
云南白药控股通过整体资产作价以增资扩股的方式，引入民企新华都集团现金资本254亿元，在标的公司层面形成新华都和云南省国资委1:1的股权比例。国企转让50%股权，1/3“否决权”的底线被突破，放手了传统意义上的“控制权”，这大大有利云南白药市场化治理体系的建设，使之焕发新的生机和活力。
2017年4月17日，云南白药控股董事会决议，企业内高管将不再拥有省属国企领导职级待遇和身份，所有高管人员按市场化原则选聘，决定聘任王明辉为总裁。这标志着管理层实现了从行政任命到市场选聘职业经理人的全面转变，也意味着云南本次最彻底的股东层面混改基本完成。
本次混改将释放云南白药在全国大健康产业和生物医药领域的引领价值，增加资源整合动力，使云南白药凭借民营资本和国有资本相结合的优势，积极参与完全市场竞争，千亿级企业目标的实现值得期待。
省企与央企联姻
构建混改新思路云南的旅游资源丰富多元，面对“散、小、乱”的现状，云南国资委积极探索整合，构建平台，助力云南旅游转型升级。
2017年4月，云南世博集团正式完成了与华侨城（云南）投资有限公司增资扩股手续及要约收购。云南世博旅游集团作为省属国企，探索出与央企重组的新模式。华侨城以现金入股世博集团，持股比例达到51%，实现控股。云南国资委此举吸引华侨城对云南旅游文化产业进行2千亿元的投资，为打造千亿规模的新世博旅游奠定坚实基础。另外，华侨城董事在股东大会中明确表示，华侨城第一例“全域旅游模式”将落子云南，深度参与云南全域旅游大开发。此次混改的意义还体现在省属企业与央企虽同为国资，然而作为不同的利益主体，在股东决议中实现有效制衡，提高决策科学性和监管效率。
同时，双方重组整合后将着重开发“昆大丽”、“昆玉红”、“昆腾瑞”三条精品旅游线路以及世博旅游的景区景点、城市生态旅游文化综合体等项目。凭借华侨城集团的助力，云南旅游“旅游+金融+互联网”和“文化+旅游+城镇化”创新战略布局将全面推进，谱写省属企业与央企联姻新篇章。
以基金撬动资本
债转股助力混改云南国资委推进混改及资本运营，推进省属企业资产及债务重组，强化财务管理，稳妥降低企业杠杆率取得实效。目前，全国第一个省属企业市场化债转股项目已成功在云锡控股落地，为下阶段全省范围内开展“债转股”树立了标杆。
云锡集团本次债转股的成果，创新点极多。具体来说，云锡的债转股项目并非把合作方——建设银行——的债权直接转变为建行对云锡集团的持股，而是运用基金方式，着重吸纳社会资本以帮助云锡集团偿还债务。并且，“转”指的是云锡集团对建设银行以外的债务，同时债权转换成的股权对应的主要是云锡集团的优质资产。
面对当前资产配置难的大环境，云锡集团和建行这种交叉债转股模式，既可打消市场顾虑，又开启了一个回报期望较高的投资渠道。云南国资委在官网上明确表态：建议在全省范围推进“债转股”试点，主要把省属重化工企业纳入实施债转股的轨道，有效控制企业杠杆率。债转股已经成为云南国企混改的重要抓手。
金融运作足资金
云南城投集团从建立以来，不断通过金融运作，推动企业实现跨越式发展。云南城投在“大金融、大并购”目标指引下，通过上市促进企业资本证券化，并基于此再出新招。
2017年4月，云南城投集团在上海证券交易所首次成功发行公司债券，这期的可续期债券注册总数达到50亿元人民币，成为云南省首例得到证监会核准的可续期公司债券。
作为双AAA信用评级主体成功发行公司债券，充分表明云南城投集团得到了资本市场的认可，增加了其在资本市场的知名度和美誉度，给云南省属企业提供了利用债券市场融资去杠杆的新渠道。同时，云南城投通过发行公司债券，优化了企业债务结构，有效减少了企业财务成本，并为企业融资增加了新途径。
省内投资强能力
近期，云南城投集团和华侨城集团合作成立了“云南省旅游文化产业发展基金”，同时拟收购华侨城昆明阳宗海旅游项目。凭借此番省内投资，云南城投的养生社区、精品度假酒店等旅游养老运营试点将在云南逐步铺开，对拉升企业在旅游养老产业的运营能力、平台能力和服务能力有成效显著。
云南城投进一步声明，将与华侨城联手成立云南省旅游文化产业发展基金管理公司、云南城投华侨城旅游文化投资有限公司和云南省免税商品有限公司，完善全域旅游产业链。这将显著提升云南城投集团对云南旅游资源的整合能力。
2016年12月，由云南城投集团主导的国内首个由省属国企运营的省级自驾游服务平台——“悟空自驾游”正式推出。云南城投集团通过成立线下实体公司与投资控股的方法，将云南所有交通枢纽、旅游景区、餐饮、购物等旅游目的地和服务点联系起来，完备了吃、购、娱、住、行在内的一站式服务能力，为云南城投集团和云南省塑造了一个崭新的、高品质的旅游品牌形象。
省外开拓优布局
在云南城投，“走出去”不是一句口号。“十二五”以来，云南城投参控股企业已多达30余家，业务领域扩展至西安、成都等区域中心城市，初步实现“以云南为中心向西南和全国扩展”的投资布局。
2015年，云南城投持股北京房山项目比例达到90%，标志着正式进入北京市场；连续收购银泰集团8家标的公司股权，新增项目分布于宁波、温州、杭州等城市，标志着云南城投的布局扩展至华东地区。
通过对银泰集团8大标的公司的收购，云南城投不仅优化了区域布局，更是协调了产业布局。以往其主营地产业务主要集中在住宅板块，经营并不理想，此次收购的新增项目包含很多大型商业物业，在增添商业物业持有量的同时，有效弥补了自身的商业短板。
这些基于公司区域战略定位和主营业务需求的举措，优化了公司项目区域布局，推动了优质项目储备及项目规模的迅速壮大，增加了企业市场占有率。
结语
云锡集团的债转股项目取得了“举一反三”的卓著效果，既降低了国企资本的杠杆率，又推动了国企混改，还为社会资金流动提供了较好的投资方向。然而，债转股作为降杠杆的主要手段，将会形成潜在规模太大、供需匹配不明显和退出机制缺乏等问题。所以，国企混改不可过度依赖单一成功模式。
关于云南城投，其持续并购重组意义深远，虽然目前主营业务连续多年不盈利，但是随着收购优质项目的增多，尤其在与银泰集团合作之后，银泰集团的商业品牌和运营能力或将助云南城投一臂之力。尤其值得期待的是，云南城投和银泰集团有深化合作的空间，合作开发云南当地的商业地产，前景不可估量。
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