俄罗斯评级发展及监管动态

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2022年6月10日，作为俄罗斯评级行业主要监管机构的俄罗斯银行（即俄罗斯央行）发布三项决定，在有关监管活动中增加对NCR LLC（简称“NCR”）和NRA LLC（简称“NRA”）两家评级机构信用评级的监管使用。截至2022年6月10日，经俄罗斯银行注册的俄罗斯本土评级机构共有4家，分别为ACRA(JSC)（简称“ACRA”）、JSC Expert RA（简称“Expert RA”）、NCR和NRA。此前，俄罗斯联邦法律第211-FZ号、俄罗斯银行第4377-U号条例以及第658-P号规则中有关评级参考的内容，参考的国家刻度评级来自于ACRA和Expert RA。本轮修订，将NCR和NRA的国家刻度评级也纳入有关活动的监管使用，对于发展俄罗斯本土评级机构、促进评级市场竞争具有较为积极的意义。

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俄乌冲突发生以来，以美国为首的西方国家利益团体对俄罗斯采取了一系列制裁措施，涉及金融、能源、交通、科技、贸易、签证等诸多领域，其中在金融方面，对俄采取的制裁措施包括但不限于：将俄罗斯主要银行从SWIFT系统中剔除，禁止向俄罗斯一些银行提供贷款或者购买其发行的证券，对特定银行实施资产冻结，禁止向俄罗斯实体提供信用评级服务等，试图从国际支付、资金融通等渠道对俄罗斯实施限制。评级制裁是西方国家利益团体对俄金融制裁的一个组成部分，与其他金融制裁措施一起，共同形成对俄的金融制裁网络。为了应对评级制裁，俄罗斯方面也采取了应对策略，一方面，对于国际评级的使用表现得更为审慎，另一方面，着力发展本土评级，鼓励本土评级机构发展，促进本土评级市场的良性竞争。2022年6月10日，俄罗斯银行连续发布三项决定，披露俄罗斯联邦法律第211-FZ号、俄罗斯银行第4377-U号条例和第658-P号规则中有关评级参考的修订内容，增加对NCR LLC（简称“NCR”）和NRA LLC（简称“NRA”）两家评级机构的国家刻度评级的监管使用。以下从俄罗斯联邦本土评级机构基本情况出发，分析本轮修订的核心内容和意义。

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一、俄罗斯联邦本土评级机构概况

《信用评级机构在俄罗斯联邦境内活动法》（简称《信用评级机构活动法》）是俄罗斯联邦专门用于规范信用评级活动的法律，根据其规定，以公司形式设立的本土法人实体经俄罗斯银行登记后方可在俄罗斯境内开展评级活动。《信用评级机构活动法》2015年颁布实施以来，俄罗斯多家本土评级机构向俄罗斯银行提出登记申请，2016年有两家机构被纳入评级机构注册名单，它们分别是ACRA(JSC)（简称“ACRA”）和JSC Expert RA（简称“Expert RA”）。2019年，又有两家本土评级机构NCR和NRA的注册申请得到俄罗斯银行的批准。截至2022年6月10日，经俄罗斯银行注册的本土评级机构有四家。

ACRA成立于2015年12月，总部位于莫斯科，2016年8月25日通过俄罗斯银行的注册审批，是2015年俄罗斯《信用评级机构活动法》颁布后首家获准注册的信用评级机构。虽然ACRA在《信用评级机构活动法》颁布之后才成立，但成长速度较快，评级对象覆盖：信贷机构、租赁公司、保险公司、国际金融组织、小微信贷公司、其他非银行金融机构、工商企业、主权、地区与市政、结构融资、项目融资等。除了信用评级外，ACRA还提供绿色债券/贷款认证、社会责任债券/贷款的认证、ESG评估、资产管理公司可靠性评级、研究与预测、培训等服务。在俄罗斯联邦之外，ACRA于2019年在哈萨克斯坦设立分支机构，ACRA将该分支机构定位为区域评级和分析中心，面向欧亚大陆的投资者提供评级和研究产品。此外，ACRA还成立子公司ACRA Risk Management提供非评级服务，包括：SPV创建与SPV活动咨询、ESG转型战略、ESG报告、碳足迹计算、模型开发与验证等。

Expert RA成立于1997年，总部位于莫斯科，2001年获得莫斯科证券交易所的资质认可，2010年获得俄罗斯财政部的资质认可，2016年12月6日通过俄罗斯银行的注册审批，是继ACRA之后第二家获得俄罗斯银行注册的本土评级机构。Expert RA的业务板块包括：信用评级、非信用评级、可持续发展相关服务以及信息与分析服务。在信用评级方面，除了为俄罗斯联邦境内的发行主体提供服务外，Expert RA还为白俄罗斯和哈萨克斯坦的信贷机构与非金融部门的发行主体提供评级服务，帮助这些国家的公司进入俄罗斯债券市场。在非信用评级方面，Expert RA主要提供资产管理公司服务可靠性和质量评级、医疗保险机构服务可靠性和质量评级、风险管理系统评级等服务。在可持续发展方面，其提供的服务包括：ESG评级、绿色债券认证、社会债券认证、绿色贷款认证以及管理质量评级等。在信息与分析服务方面，Expert RA的服务涉及培训、数据、研究和分析等内容。

NCR成立于2019年，总部位于莫斯科，是一家俄罗斯大型媒体集团RBC的全资子公司。2019年9月12日得到俄罗斯银行的注册审批，同年12月授予了第一项信用评级。作为一家历史不久的信用评级机构，NCR的业务仍处于发展初期，除了信用评级之外，NCR还建立了可持续金融和定制研究等业务板块，其中，可持续金融板块提供ESG评级、绿色债券和贷款认证等服务，定制研究板块提供公开的和非公开的研究服务。此外，NCR还与多家俄罗斯行业组织建立了伙伴关系，包括俄罗斯全国基础设施特许经营商和长期投资者协会、保理协会、租赁联盟和全俄保险公司联盟等。

NRA成立于2003年2月，总部位于莫斯科，从一家自律组织的内部实验性评级项目发展成为独立的评级机构，2019年9月12日与NCR同时获批成为《信用评级机构活动法》下的注册信用评级机构。其提供的服务包括信用评级、非信用评级、可持续发展相关服务以及研究分析等。

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二、俄罗斯联邦本土评级机构的评级对照

为了便于比较来自不同评级机构的评级结果，2016年，俄罗斯银行开始着手制定评级机构信用等级的比较方法，发布了一份公开咨询报告《建立信用评级机构等级比较系统》，收集市场参与者的意见和建议。2017年，俄罗斯银行完成了评级机构等级比较方法的制定工作，计划使用相关方法来编制本土信用评级机构级别对照表格。2021年12月30日，俄罗斯银行发布了本土注册评级机构的评级对照表，详见下表。由于缺乏充分的违约历史数据的验证，俄罗斯银行发布的表格主要是基于各家机构对于信用等级的界定以及相关实践来编制的。

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三、俄罗斯联邦法律

第211-FZ号中的评级参考

俄罗斯联邦法律第211-FZ号就运用金融平台开展金融交易活动做出了规范。其中，第6条第1部分关于可为金融平台运营商开立专户的信贷机构的要求中涉及到评级参考。根据俄罗斯银行2020年8月12日发布的信息，针对上述法律条款，俄罗斯银行使用ACRA和Expert RA这两家本土评级机构授予的俄罗斯联邦国家刻度评级，对应的评级门槛分别为A-(RU)和ruA-。2022年6月10日，俄罗斯银行对于上述评级参考内容做出修订，NCR和NRA两家评级机构授予的国家刻度评级也将纳入使用，对应的评级门槛分别为A-.ru和A-|ru|，此项修订自决定公布之日起正式生效。

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四、俄罗斯银行

第4377-U号条例中的评级参考

俄罗斯银行第4377-U号条例是关于中央证券存管机构可存放资金的信贷机构和外资银行的要求。其中，第1条第4款关于信贷机构相关要求中涉及到评级参考。根据俄罗斯银行发布的信息，自2017年7月14日以来，针对上述条例内容，俄罗斯银行使用ACRA和Expert RA这两家本土评级机构授予的俄罗斯联邦国家刻度评级，对应的评级门槛分别为AA(RU)和ruAA。2022年6月10日，俄罗斯银行对于上述评级参考内容做出修订，NCR和NRA两家评级机构授予的国家刻度评级也将纳入使用，对应的评级门槛分别为AA.ru和AA|ru|，此项修订自决定公布之日起正式生效。

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五、俄罗斯银行

第658-P号规则中的评级参考

俄罗斯银行第658-P号规则主要针对中央对手方的合格要求、中央对手方的管理质量合格认定程序、中央对手方管理质量不合格认定的依据及决定程序、就有关决定向中央对手方沟通的程序等做出了规定，其中有7项内容涉及到评级参考，详见下表。根据俄罗斯银行发布的信息，自2019年3月1日以来，针对上述规则内容，俄罗斯银行使用ACRA和Expert RA这两家本土评级机构授予的俄罗斯联邦国家刻度评级。2022年6月10日，俄罗斯银行对于上述评级参考内容做出修订，NCR和NRA两家评级机构授予的国家刻度评级也将纳入使用，此项修订自决定公布之日起正式生效。

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六、总结分析

在本轮修订之前，俄罗斯银行在其监管活动中更多依赖于ACRA和Expert RA两家评级机构，这两家评级机构是俄罗斯联邦境内规模较大的本土评级机构，业务体系较为丰富。从国家刻度评级的角度来看，俄罗斯银行此前对于NCR和NRA信用评级的监管使用较为有限。本轮修订扩大对NCR和NRA评级的监管使用，一方面，体现出俄罗斯银行对其评级质量的认可，另一方面，也反映出俄罗斯银行推动本土评级发展的意愿。未来，NCR和NRA两家机构在评级市场竞争中可能会展现出更加积极的姿态，这对于促进俄罗斯本土评级市场竞争起到了积极的作用。

作者 I 李萱

部门 I 中证鹏元 研究发展部

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