曲江系控股人人乐，背后的这盘大棋你看懂了吗？
一年半前，国内零售业巨头之一的大润发，被阿里纳入麾下。大润发高层悉数离场，其创始人发出的那声长叹让不少人唏嘘——战胜了对手，却输给了时代。
其实不止大润发，包括国际巨头家乐福，如今亦是经营惨淡，更是在今年将中国的所有业务转给了苏宁。
最近，国内曾经的零售翘楚人人乐，被西安曲江文化产业投资（集团）有限公司（简称曲江文化）看中。不出意外的话，曲江系将继今年5月拿下另外山东上市公司华仁药业之后，将深圳这家连锁超市集团收入囊中。
“生死”相交的零售业，让不少人不明就里。一面是传统零售的日渐式微，但另一面则是资本大佬们不断接盘、不断加大在零售上的布局。当然，曲江系今年在资本市场上的两笔运作，其实不失为出了一张好牌——既增加了上市公司的数量，也用相对优惠的价格，给接下来更多的资本运作可能提供了上市公司这种平台。
曲江系再下一城
人人乐成立于1996年，称得上是中国零售行业中的知名上市公司了，2010年便实现了A股上市。然而回首其业绩，悦君觉得，所有主业不能正向盈利还号称“XX第一股”的，都是“耍流氓”。
人人乐产品线-旗下精品超市
上市公司财务报表里有一项重要的财务数据，它能展示企业的真实经营的盈利状况，它的名字叫扣非净利润。扣除与企业经营无关的一切收入与开支后得到的利润。
2010年上市至今，人人乐2012年度、2014至2018连续5年扣非净利润为负，意味着人人乐上市后大部分时间主营业务都在亏钱。
2014、2015年度人人乐就因连续两年亏损而被带上“*ST”的帽子，2016年靠着一笔4.36亿元出售旗下物业公司的交易，才摆脱了退市的困局。
然而糟糕的情况并没有缓解，资本市场更青睐的是永辉超市、盒马鲜生这种新型零售，大超市巨头沃尔玛、家乐福等均出现业绩下滑、裁员、关店等无奈之举。
形势比人强，挣扎失败的人人乐2017、2018年度继续亏损，其股票2019年再度被“披星戴帽”，如果年底前不能扭亏为盈，人人乐将再次直面退市的尴尬局面。
半年时光转瞬而逝，ST人乐发布2019上半年业绩预告，预计今年上半年亏损3000万至6000万。
人人乐：我想做个好人（我下半年能盈利）。
资本：好啊，跟市场说啊，看他们信不信。
人人乐：……
这九年中，人人乐也曾挣扎过，尝试过更换赛道，也品尝过错失新零售上车机会，经历过转型，也无奈剥离资产保壳……
退市肯定是不可接受的，剥离资产保壳也被证明是饮鸩止渴。7月24日，*ST人乐发布公告，披露了同曲江文化的要约收购报告书，也意味着之前的猜测被落实，人人乐这匹曾今的“零售黑马”最终还是走向了卖壳之路。
*ST人乐公告
“接盘方”是谁呢？是大家都很熟悉的曲江文化。
本次交易中，人人乐控股股东浩明投资拟将其持有的20%股份转让给曲江文化。此外，浩明投资所持有的22.86%股份对应的除收益权和股份转让权等财产性权利之外的其他权利委托给曲江文化行使。也意味着曲江文化实质上将成为公司控股股东，西安曲江新区管委会将成为人人乐的新东家。
曲江的谋篇布局
本次交易中，曲江文化买下控股股东20%的股权，再以协议获得42.86%的投票表决权，直接入主上市公司。
这种老辣的操作手法，相较在过去很长一段时间里陕西资本运作留给外界的印象，当真是士别三日当刮目相看。
今年，科创板的大热以及外部环境的影响，A股主板的温度着实有些不温不火。以至于有人发出疑问，曲江系此次并购，到底是布局新零售还是图谋壳资源？小孩子才做选择，大人是全都要。
从宏观面来讲，曲江系此次操作是贯彻2018年正式出台的《西安市推进企业上市和并购重组"龙门行动"计划(2018年-2021年)》(以下简称《计划》)。即截至2021年，曲江新区辖区力争实现境内外上市挂牌企业20家，通过市场融资达到100亿元。相比自己培育上市公司冗长复杂的流程，先把便宜的壳拿下来，整合些内容放进去自然要容易的多。
其次，从人人乐年报中可以发现，西北地区是人人乐业绩表现最好的区域之一，西北地区贡献的主营业务收入基本上占到全公司三成左右。
仅以2018年为例，西北地区就贡献了28.26亿元的营收，占当年公司主营业务收入的34.75%；2018年营业收入前十的门店中，有6家位于西安。
可能这就是曲江文化相关负责人在接受媒体采访时对外表示的：人人乐的零售商业与我司的文化、商业、旅游、教育产业有很好的合作契合点。
当然，展望未来之前，曲江文化的当务之急是保证今年年底前人人乐必须实现扭亏为盈。这也是为何收购书中曲江文化称会利用自身在文化、旅游及教育板块的相关资源帮助上市公司改善经营状况。
但梳理曲江系公司目录，会发现此前曲江系并未曾涉足零售行业，尽管曲江文化强调此举有利于丰富曲江的产业布局，提高资本配置。
但这种表态，会在实际行动中付诸多少，付诸到什么程度，还需拭目以待。毕竟零售行业困境当前，曲江系也不比苏宁那般财大气粗。
资本运作的“曲线”轨道
这种四两拨千斤的资本运作，如果一切顺利，曲江麾下的上市公司数量将达到5家。事实上，陕西今年在资本市场上有亮眼操作的，并非曲江一家。
仅在今年5月，除了曲江收购华仁药业之外，还有陕西针对A股上市公司的“出手”——6号，珠海中富（000659）公告称，陕西新丝路进取一号投资合伙企业（有限合伙）成为公司第一大股东；13号，东晶电子（002199）对外宣布，将通过发行股份方式购买英雄互娱全部股权，如果顺利，这家延安的公司将完成借壳上市；等到27号，德威新材（300325）称，公司实控人与陕煤集团签署框架协议，陕煤将成为新的实控人……
这还不止，陕西如今对于上市公司的渴望程度其实远超很多人的想象。
上周，科创板横空出世，西部超导和铂力特两家陕企借此登陆A股市场。目前，还有一家名为三达膜的企业在排队中。
这家“准”科创板企业，其实也一度是“外来户”。这家国内知名的以膜技术应用为核心的企业，其实是一家厦门的企业，于2018年搬到延安。
截至目前，全省52家上市公司的规模，另外还有11家启动IPO上市辅导的陕企（截至今年3月末）。虽然在数量上有一定的发展，但其无论是速度还是规模，相较沿海省市来说，还是有着明显的差距。
西安银行于今年登陆A股上市
陕西要增加上市公司的数量，除了IPO之外，今年的整体操作思路开始更为灵活——通过借壳或者收购股权控股，这种“曲线”发展的方式，让人看到了不一样的陕西。
像阿里、腾讯、京东这些有无论是资本还是运作模式都极有底蕴的巨头，其不断加大零售业的布局。谁又难言曲江的这波操作不是“提前介入布局”的好手段呢？
白猫黑猫，能发展自身的都是好猫。
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