阿根廷违约后，还有多少国家摇摇欲坠

17世纪之前的欧洲人认为天鹅都是白色的。但随着在澳大利亚发现第一只黑天鹅，这个不可动摇的观念崩溃了。

后来黑天鹅就寓意着难以预测的重大稀有事件，它在意料之外，却又改变着一切。人类总是过度相信经验，而不知道一只黑天鹅的出现就足以颠覆一切。

时间到2020年，人们已经相信天鹅有白有黑，但是也难以想象遇见一群黑天鹅是什么样的体验。

黑天鹅灾

一直以为蝗灾已经是动物界很可怕的灾害，蝗虫过境寸草不生。到现在才明白，动物界最可怕的灾害应该是“黑天鹅灾”。

2020年绝对是史上最震撼的一年之一。刚开年就有两只爸爸妈妈级别的黑天鹅，从天而降。新冠疫情和原油崩盘，打的世界各国服服帖帖，这情况对巴菲特来说都是活久见。

两只黑天鹅又孵化了一群小黑天鹅，全球股市熔断，流动性风险，经济危机，企业倒闭，失业率上升等等。。

黑天鹅过境，物是人非。

国际金融协会报告预计，今年全球经济将萎缩1.5%，其中发达经济体将萎缩3.3%，新兴经济体将仅增长1.1%，阿根廷、巴西、墨西哥、俄罗斯、南非等新兴经济体则可能陷入经济衰退。

2020才过不到三分之一，首个因为扛不住黑天鹅的攻势而“倒下”的国家已经出现了。

阿根廷违约

时代的灰落在一个人的身上是一座山，现在这个灰落到一些新兴国家身上，也是生命难以承受之重。

在新冠疫情蔓延的打击之下，阿根廷将迎来第九次主权债务违约。

在向债权人提交债务重组提案后，阿根廷经济部长古斯曼19日在接受媒体采访时重申，阿根廷处在“事实违约”状态，目前无力偿还债务，所以才会提出全面的债务重组。他在讲话中强调，阿根廷已经在已经在执行一项“假设没有外部信贷的计划”。古斯曼还表示，阿根廷债务不可持续，政府有偿还债务的意愿，但是以现在的情形阿根廷无法履约。

阿根廷是一个拥有八次主权债违约“黑历史”的国家，其中规模最大的一次主权债违约发生在2001年，创下950亿美元的违约纪录，最近的一次违约发生在2014年。

从这么多次违约记录就可以看出，其实这次的黑天鹅对阿根廷来说也只是一个导火索，再次引爆潜在问题，不过是来的早了一些。

阿根廷之所以屡次违约根本因素在于常年的高福利和经济的低增长。没有发达国家的底气却做着发达国家的梦。

一方面，阿根廷福利水平居高不下，成为拖累政府财政的主要原因。

阿根廷政党将高福利作为政权争夺的手段，不同政党为讨好选民只能一步步增大福利水平。易上难下的高福利政策致使阿根廷财政支出一直保持30%左右较高的增速，而且随着财政支出增多，近几年财政赤字规模扩大。自2015年，阿根廷政府开始入不敷出，财政赤字达522亿比索，随后财政赤字逐年扩大，2017年超4000亿比索。

另一方面，阿根廷经济发展停滞不前，GDP同比增速一直在0%附近。经济低迷意味着政府需要依靠举债来维持高福利，导致阿根廷外债规模飙升。

经济的低增长和居民的高福利导致政府入不敷出，而政府弥补财政赤字的主要手段就是借外债，截至2019年底，阿根廷的外债高达2776.48亿美元，而外汇储备只有376.85亿美元。

在阿根廷这样整体较为经济脆弱的情况下，疫情让阿根廷停摆，一看苗头不对就容易发生资本外逃，然后汇率失守，本币大幅贬值，导致外债负担骤增。

阿根廷只是一个缩影，大部分新兴市场国家对国际资本依赖度都比较高。

在今年这样强势的黑天鹅的压力下，底蕴不够深应对不够好的国家，可能都会出问题，更别说一些新兴市场，最近南非的主权债务评级已被下调。

根据下表光大研究所的统计数据，我们可以看到除了阿根廷以外，马来西亚、南非、土耳其的外债比例较高。

另外阿根廷、印尼、土耳其外汇储备占GDP比重较低，分别为11%、11%、14%。从经验来看，储备资产越多，在面临资本外流时，汇率贬值幅度越小。

上个月东吴固收组做了一个各国风险评分模型，阿根廷高居榜首。

他们将各国各经济预期指标（汇率、股指、国债收益率、疫情确诊人数），和风险防御指标（经常项目差额、外债占GDP比重，财政盈余指标、外汇储备覆盖率）进行了四分位划分，分别赋予1-4的分数。整体而言：综合评分越高，未来美元上行爆发危机的可能性则越高。

从这个评分模型来看，土耳其和巴西的风险和阿根廷几乎持平，南非希腊印尼等新兴市场都需要被重点关注。而意大利虽为发达国家由于受灾严重，债台高筑也成为被点名对象。

还有哪些黑天鹅可能正在孵化

世界变化之快，总是让人感觉担忧。除了一些国家已经开始暴露债务风险，还有多少未知等着我们。

纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在《黑天鹅》一书中提出了黑天鹅事件的定义：

第一，它具有意外性。

第二，它产生重大影响。

第三，虽然它具有意外性，但人的本性促使我们在事后为它的发生编造理由，并且或多或少认为它是可解释和可预测的。

其实任何事情都是这样，能够解释的都是已经发生的过去，至于未来，从来都难以预测。连宏观经济学家对于宏观的预测正确率据说不到50%。

但是我们依旧要面对这些不确定性，面对这些黑天鹅。而面对黑天鹅作者的态度是认为我们能做的是保持好奇心，多关注你以往“闻所未闻、见所未见”的事物，就很可能真切感受到“黑天鹅”的存在，让自己尽快适应“黑天鹅”的存在。

未来虽然难以预测，但是我们可以罗列一些不确定性，也许黑天鹅就从这里孵化，我们也能有多一些心里准备：

1、民族主义、民粹主义可能愈演愈烈；

2、全球化遭受前所未有的质疑和打击，大国逆全球化逆中国化；

3、中美的争端加剧全面 cold war；

4、美元的地位更加稳固或者人民币加速国际化

5、欧盟解体

6、纽约等州独立

7、特朗普败选

8、中国楼市崩盘

9、新兴经济体崩溃动乱

10、通过战争掠夺资源

11、温室效应打破临界值，环境加速恶化

12、……

越想越可怕，虽然可能性很小，但都影响巨大，或许是杞人忧天，但黑天鹅经常就是在意料之外。

面对这样的大场面，我们这些热爱和平的普通人又能做什么呢？

反脆弱

塔勒布在《黑天鹅》后又出了一本《反脆弱》。

黑天鹅效应其实是告诉我们，非常不可能发生和难以预测的事件，存在于世界上几乎每一种事物之中。因为事件的随机性，有时候人的一生甚至世界历史，就在几个重大事件里改变了走向。

但也不用过于悲观，事情会变糟的概率毕竟较小。最令人害怕的其实是恐惧本身，会让你失去冷静失去判断和拥抱变化的能力。

黑天鹅它既是风险也孕育着机会。

《反脆弱》里力陈不确定是件好事，甚至有其必要，并且建议我们以反脆弱的方式建立各种事物。反脆弱超越坚韧或强固：坚韧至多只能够抵抗震撼和维持原状；反脆弱则会变得愈来愈好。

可以概括为能够在突如其来的变化冲击下获益的能力。

因为不确定性是人生的常态，认清当下，拥抱变化，做好风险准备，再加上足够的认知才能反脆弱。

比如《大空头》里的Michael Burry，在世界级的经济危机中提前做空次级债，不仅没有遭受损失还大丰收。

但人很难赚到超越自己认知的钱，即使是Michael Burry做足的风险准备，但他也没想到泡沫在他做空两年后才破，如果泡沫继续不破，那是超出他认知之外了，他可能要先倾家荡产。

所以扩大你的认知范围，好好学习，前人并没有骗你。不一定能像Burry如此出色，但是如果你遇到一个不一样的观点时，你至少有判断的能力。当时知道Michael Burry做空次级债的人，几乎没有人相信他成功的可能性。

回顾过去多次经历危机后，美股消沉一段又再创新高。有人做空赚钱，有人做多赚钱，都在自己的认知区域当中。似乎每一次危机当下看都不太一样，各种不一样的难，大多数人都悲观的像是世界末日，但结果危机之后又焕发更大的生机。

这一次是否会还会如此？

愿春风吹又生。

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