首富也有周期

"收购AMC，就是要放中国电影给美国人看。"

近日，万达电影(002739.SZ)在定增和疫苗双重利好下，强势拉上涨停，看起来电影周期要重启了。但是看着万达电影一直走下玻的K线图，我马上想到的却是万达多年前的烂并购。

2012年5月，在经过两年的艰苦谈判后，万达终于和全球第二大院线集团AMC签署并购协议，并购总金额26亿美元。

也许是扬眉吐气的喜悦，王健林情不自禁的说出文章开头的这句豪言。

有的投资是会给投资人带来巨额回报的，比如说李嘉诚入股Zoom，现在占了他身家相当的一部份；有的投资，则会成为投资人的累赘，比如巴菲特当年买伯克希尔。

对于王健林来说，AMC显然是后者。

八年后的今天，新冠疫情肆虐全球，AMC收入暴跌，同时还要面临巨额的债务利息、运营成本和折旧摊销。

目前其债务是50亿美元，按照目前的收入情况，不要说本金，就连利息偿还也有问题。

九月份以来，AMC股价腰斩，目前市值仅4.8亿美元，比起当年的26亿美元，已经不止腰斩。

王健林的这个电影，也放得太贵了。

更让人唏嘘的是，现在的王健林也早已不是当年的首富，身家从1500亿缩水至883亿，排名早已跌出前十。

要当首富很难，要持续的当首富更难。

收购AMC

其实，王总当年收购AMC的逻辑是很严谨的。

首先，AMC是全美第二大连锁影院公司，在北美的主要都市运营着346家影院，拥有5034块电影屏幕，2012年的营收为26亿美元，EBITDA 3.68亿美元。

AMC之所以亏损，主要是负债太多，导致财务成本过高，侵蚀了利润。

2012年AMC企业借款及融资租赁的利息支出约1.67亿美元，不仅侵蚀了9400万美元的全部运营利润，还造成了巨额亏损。

因此，很精明的王健林在接受媒体采访时算了一笔账：

"AMC公司账面上还有2.7亿美元的现金，再加上持有的其他公司的股权，如果将股权变现，万达实际支付只有21亿美元左右。

这次收购相当于用实际支付的21亿美元买来5000块屏幕，每块大约是人民币250万-260万元的价格，比国内每块屏幕350万元的成本低了不少，所以收购是值得的。

另外，更重要的是影院行业分散，只要我们够狠通过整合，绝对有望提升利润率，后面推动上市募资，降低负债率，那不就成为一门好生意了。"

他算的账是没有错的，只要时间足够长，只要它能一直忍受亏损到行业整合，那么笑到最后的一定是他，毕竟大家最后也需要电影院这种娱乐。而另一支撑这重要决定的是当年的王健林是首富，巅峰时资产2600亿元，拿出26亿美元做投资，每年亏几个亿美元还是可以一直支撑下去。

但是他忘记了任何事物都是有周期的，首富的身家也不例外，尤其是在高负债经营下的首富。无奈，电影院未如他如愿反转前，王健林已摇摇欲坠了。

美国的院线经营是一个非常成熟，几乎没有什么增长空间的夕阳行业。

AMC的经营也是多年没有增长，营收稳定在25亿美元左右。根据“好莱坞在线”的数据，美国2011年的观影人次减少至13亿，为16年以来最低。

即使万达还清了债务，降低了成本，如果不进行狠狠的整合，这也只能是维持经营的一门生意，谈不上有多大的前景和多大的利润。

其次，院线需要承担租金、员工成本折旧摊销，行业发展好的时候，能赚微利，行业一旦遇上黑天鹅，像今年的新冠疫情，那就要大亏。

从利润表也可以看到，这门生意赢就赚小钱，输就输大钱。

另外，AMC并未涉及美国电影制作环节，影院在美国的电影产业链中话语权并不高，票房收入的绝大部分分成属于影片投资方，因此究竟整合行业的理据来自哪里?

所以当时媒体纷纷猜测，王健林收购amc背后的深远含义是什么？

当时26亿美元价格并不像他说的那样没有溢价，市场预估AMC的估值仅为15亿美元。假如是为了国产电影国际化，而收购AMC，那未免太过于草率。

也许，我猜测，是当年王健林当上首富，有点飘了？收购一个海外的大品牌的扬眉吐气，就和今天马云说出"中国金融没有系统"一样。

首富要持续的保持巅峰，确实很难，而难处似乎是在于控制自我膨胀。

富豪和周期

近几年，中国的造富能力出众，随着一家家企业上市，很多创始人摇身一变成为百亿身价的富豪。

不过拉长来看，中国还没有出现持续在顶峰的富豪家族。

比如说香港，李嘉诚家族、李兆基家族已经处在巅峰数十年；台湾的蔡万霖家族也传到了第五代，打破了富不过三代的传统。

在遥远的美国，那个叫做巴菲特的老人，也已经稳稳的待在财富上数十年。

有的人也许会质疑，李嘉诚有什么牛逼的，只是霸占着香港的房地产畸形制度，不断收垄断税而已。

但是我认为，这才是最厉害的地方。

曾经有一个穷苦出身的年轻富豪，为了保住得之不易的财富，整理了历史上破产富豪的所有问题，最后得出的结论是：

乱投资，是富豪败光家产的唯一方法。

真正的高手，都善于在顺周期时保存实力，等到逆周期才发力。相反在顺周期发力过猛，到了逆周期败光家产的案例，并不少见。

差不多20年前，中国的首富还是荣氏家族。荣氏家族的第三代传人荣智健说过：他爷爷是首富、爸爸是首富、他也是首富。

资料来源：2005年中国富豪榜

荣智健不光有豪门背景，自身实力也非常强。1978年，36岁的荣智健为了证明自己的实力，远赴香港开办电子厂，随后又辗转美国创办加州自动设计公司，并且上市套现。

短短六年时间，荣智健从100万港元起家，到坐拥4亿港元，比起现在一些爱立创业人设的豪门二代，这才是真正的商业奇才。

后来荣智健加入中信泰富，投资事业顺风顺水，即使李嘉诚也要礼让几分。在以40亿元资产收购70多亿恒昌行之前，荣智健与李嘉诚在高尔夫球场对杆，开玩笑说：

假如球进洞了，我就买下恒昌行。

李嘉诚会心一笑，顺水推舟，促成了这笔交易。

2002年，荣智健登上了中国首富的宝座。从此频频进入公众视野，越来越张扬，越来越高调。

但是生活不光有"一万"，还有"万一"，财富再多，要败光家财，一次危机就足够。

2008年的"澳元门"事件，荣智健的中信泰富由于过分乐观，选择了投资风险更大的累计期权，刚好遇上了金融危机，一夜之间巨亏147亿港元。

其实回顾过程，荣智健的方向是对的，中信泰富在澳洲有铁矿，本来就需要澳元，当时的汇市也是看好澳元、欧元，看跌美元的。

但是问题是荣智健太自信了，动用了过多的金融衍生品，同时金融危机突然爆发，澳大利亚被迫降息，从而带动澳元汇率下跌。

就好像轮盘赌一样，无论前面赢多少钱，只要输一次，就足以倾家荡产。

激进投资带来风险的例子还有很多，比如"纯官"郑家纯在1991年的冒进投资，差点拖垮新世界；日本森氏家族长公子森稔，追求摩天大楼项目，从日本首富到背负数十亿美元巨额债务。

李嘉诚曾经说，他90%的时候都是在思考失败，而不是成功，最在意的是现金流，这和巴菲特“潮水褪去方知裸泳者”的说法异曲同工。

这些屹立富豪榜的高手，背后的风险意识确实是最顶级的，一攻一守，方显英雄本色。

中国的富豪

打开2020中国福布斯排行榜，前十名中既有马云、马化腾这些互联网富豪，也有许家印、杨惠妍家族这些地产大亨。

前十门槛1800亿元，每一个上榜的名字都金光闪闪。

但是你往前看，2000年和2010年的富豪榜，每个榜单都换了一次血，当时的马云和马化腾，还只是小弟弟。

真是各领风骚数十年，也许到2030年，我们的富豪榜单，又会是新的名字。

同时，我们可以从富豪的年龄上发现一些规律。

1988年，国务院召开第一次全国住房改革工作会议，房地产热潮从那时候开始拉开帷幕，中国迎来了房地产的黄金年代。

现在的地产富豪基本都是60岁上下，在他们30岁的时候，刚好赶上了改革的红利。

2000年虽然是互联网泡沫破裂的一年，但也是互联网发展的元年，目前大部分的传统互联网龙头，基本都是在2000年前后创立。

互联网的富豪基本都是50岁左右，20年前他们正是二十八九岁的少年，一不小心就踏入了互联网的黄金十年。

2007年iPhone的横空出世，带领世界进入移动互联网的新时代，黄铮、王兴、张一鸣正是抓住了这次机会顺势崛起。

虽然说这些富豪的能力、眼光都很强，但是不可否认的是，背后最大的力量还是周期的力量。

用一句经典的话总结就是：一切都是党给的，没有党，就没有这一切。

巨额的财富，是时代赠予的，留住财富，就是个人修为。即使是顺境时，也不能把运气当作实力。

结语

在李嘉诚的办公室里面，珍藏着一份AIG的股票，上面清晰地写着：

2007年5月11日，AIG股价72.97美元，市值1895亿美元。

2008年金融危机，AIG股价1.25美元，市值167.6亿美元，暴跌91%。

首富谦虚的说，我不是想伤害AIG，我只是想给子孙们上一课：

Don't invest like gambling.

前两天拜登当选，股市一片红火，才没两天，疫苗要出来了，又全面熄火。腾讯、阿里、京东、拼多多，这些优秀的互联网公司，在双十一也要打折卖。

资本市场永远是充满风险的，这周初的暴跌刚好就像一盆冷水。之前没忍住手加仓的投资者，刚好可以冷静思考一下上面的这句话：

不要把投资当赌博。

这句话，对钱多多的首富适用，对钱少少的你我，似乎更有用。

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