小家电行业也算是今年的疫情受益行业之一，大家在家防疫，无事可做，于是购置各类的生活小家电，丰富生活情趣，无论是厨房小电，还是生活小电，都有较大的增长。
其中的代表股票很多，如小熊，新宝，小米等，都是这一浪潮的收益者。
近期在港股登录的Vesync，就同样是一家小家电公司，这家公司主要做海外市场，依托中国的产业链，成功在海外的市场中赢得一席之地。
那么，这家公司同样会像小熊一样，上市后继续大涨吗？
从产品看，Vesync主要分为三个品牌Levoit、Etekcity、Cosori进行运营，分别定位生活家电，智能电器和厨房小电。疫情之下功能性更强的生活小电和厨房小电收益明显，所以我们看到，Levoit和Cosori今年增速较快，是公司目前的主力增长因素。而Etekcity增速一般，而这里面也有一些公司战略倾斜的因素，在过去的几年里，Etekcity的收入占比也一直在下降。当然，抛开疫情不说，只看17-19年的收入增长，公司依然非常亮眼，创造了2年收入翻倍的高增长，因此，公司今年的业绩大幅增长，不一定完全是疫情因素，公司本身就具有一定的增长动能。从商业模式看，公司目前采用的是生产外包，公司负责研发相应的产品功能，外观设计等，有点类似于芯片类的fabless模式，跟目前大部分的新消费品牌如完美日记等也非常类似。这种模式可以借助国内的产业链规模庞大，产能闲置的优势，用轻资本模式，将主要的资本放在产品和营销之上。毕竟在小家电赛道，生产的技术含量并不算高，而进入海外这种渠道根深蒂固的市场，需要在营销和产品上下苦功。但利润方面，前几年公司都不算特别好，前几年公司的毛利率基本都在40%左右，跟国内大部分的小家电厂商类似，但公司最终的净利率都不怎么样，18年净利率仅为3%，19年为4%。怎么今年毛利率就到了近50%,净利率也到了18%呢？这里面有几个原因，一个是公司运营方式的改变，原来主要通过亚马逊的seller central做自营，后面开始加入了vendor central，这一定程度带动了销售额也带动了利润率的提升。Seller central的方式仅使用亚马逊物流系统，运营定价营销策略等都要自己完成，而vendor central相当于成为亚马逊供应商，定价库存等由亚马逊控制，但流量会增多。在疫情加持，导致亚马逊的自然流量急剧增多的情况下，公司又大幅转变策略，成为亚马逊供货商，导致各项运营成本支出没有同比例提升，因此造就了大幅度的收入增长和更大幅度的利润增长。但同样的，美国线上经济的流量减少同样会导致收入和利润率的同时下降。但毫无疑问的是，随着公司进入vendor central的比例大幅提升，后续的利润率也会长期高于18-19年的水平。从行业角度看，海外的小家电市场长期增速不如国内，但与海外的经济增速相比，依然是较快的可以看到，美国小家电市场增速持续高于GDP增速，也算是一个有一定成长价值的好行业。而目前，美国小家电行业的销售渠道仍然大量集中线下。我们研究国内近几年增速较高的小家电行业黑马时，便能发现，它们的快速增长大多建立在很好的利用了电商化的趋势上，如小熊等，基本不做线下渠道，不像美的九阳苏泊尔有一定的线下渠道包袱，因此获得了超高的增速。在美国，电商行业远不如中国发达，因此，线下渠道的占比更重，线上可以增长的空间很大。但疫情期间导致美国电商渗透率大幅提高，这就给了那些只做电商的品牌快速增长的东风。因此，国外小家电市场维持高于经济增速的增长水平，同时线上化趋势又导致那些专攻线上渠道的公司获得更高的增速。当然，与国内不同的是，国内的收入跨过温饱线不久，城市化趋势也还在持续，因此小家电仍是很强的增量需求。而在美国，城市化早已完成，而像微波炉这种小家电在60年代就已经普及，因此，美国小家电市场品类和存量都已经非常多，市场成熟，增量不多，创新难度大。Vesync的产品线不算特别丰富，但可以看到，公司的研发费用也提升得很快，这注定了跟国内市场的功能重组式创新是有区别的。需要较为优秀的功能升级，才能获得消费者青睐。而公司目前的几款爆款产品，都展示了其研发竞争力，目前产品销售额第一的空气净化器，配备了内置的智能算法，具有实时监测空气质量、运行时间及风扇速度的功能，其可以计算真实过滤器寿命。同时，公司的大部分产品都已经智能化，通过技术含量取得竞争优势。因此，长期通过技术研发匹配生活需求，外包生产，供应链等业务，同时通过新兴的电商渠道逆袭传统渠道的传统小家电品牌，是公司的核心商业模式。整体来说，Vesync的成功得益于美国电商化渗透率的提升，当然，这与本身产品功能定位符合市场需求密不可分，公司的研发实力上乘。而疫情加速了线上化，也加速了公司本身的成长。但是，疫情的加持总归是不持续的，目前疫苗接种已经推开，当生活回归平常，小家电的需求自然也会回归，至少在国内，小家电股的走势已经呈现了这样的一种状态。不过即使疫情褪去，Vesync海外市场的成长也是有的，只是没有现在这么异常的快而已。所以对于公司长期的基本面，不需要过于担心，本次募资，主要用以加大研发投入，以及扩充在不同地区的营销，因此公司也许很快就能推出新的爆款产品，投资者对于未来仍然具备信心。短期内，疫情因素仍是主导业绩的关键因素。除此之外，汇率的风险也要留意，公司净利率低，其他成本不变，收入下降10%，将导致净利率从18%跌至8%，目前人民币兑美元从6月开始持续升值，对于生产成本在国内，产品销售在国外的Vesync来说非常不利，也许在下半年报表上，汇率对利润率的影响就会慢慢体现。因此，公司目前的PE达到近40倍，与国内的新兴小家电公司基本处在同一水平，虽然有汇率的风险，但欧美疫情仍在爆发，也许接下来的季度仍能做到环比增长，同时，海外市场整体的天花板也远比国内市场要高，因此，当前vesync的估值仍算是比较合理的。