美联储拉长加息周期，黄金仍在等待

自今年美联储加息以来，美元指数出乎意料的走强，使得黄金陷入单边下跌，市场囤积了很多做空黄金头寸。

但在上周美联储加息75bp落地后，黄金出现短线反弹大涨。

黄金在1600美元的价位上震荡了一个多月后，在3个交易日内大涨5%，突破重回1700的价位，在1700元附近有大量期权加仓，被市场认为是有逼空行情的意思。

在金价大涨的带动下，A/H股的黄金股同样大涨。叠加上紫金矿业增持招金矿业的利好消息，进一步催化了黄金股短线的上涨情绪。

不过，黄金的涨势能维持多久？

从宏观面上看，美联储的表态整体偏鹰。从短期来说，单次加息力度将减缓，市场预期下次加息力度将下调至50bp，这给非美元资产带来一次短期博弈的交易机会。

但从长期来看，鲍威尔提到，最后联邦利率可能高于市场预期，但单次加息力度不会提升，这意味着加息周期将被拉长。

美联储官员也多次暗示道，将联邦利率加到一个高点后，保持一段时间，想用保持高利率的方式来压低通胀。

从短时间来看，单次加息力度减缓，非美元资产稍微得到放松，贬值的速率也将减缓。不过，在美联储拉长加息周期，最后加到一个更高的利率保持住。

非美元资产的定价会如何走，这是值得思考的。从美联储前几次加息来看，并未试过加到如此高的利率，并且还要保持一段时间，这是近代股市没经历过的货币政策。

据瑞银最新的报告显示，随着当前美联储货币紧缩周期的结束，持有黄金的风险回报将会增加。从历史上看，实际利率（经过通胀调整后）每下调1%，金价将上涨19%。

瑞银认为，黄金会受益于紧缩周期的结束，现在持有黄金多头头寸能提供诱人的回报。但瑞银补充道，美联储最终利率可能高于预期，这意味着金价在未来几个月可能遇到阻力，上涨时间将推迟。

不过，机构投资者的需求为金价提供了支撑。各国央行正出现从美元资产撤出转移到黄金的趋势。

据世界黄金协会最新发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，各国央行正在以55年来最快的速度抢购黄金，2022年第三季度购买了创纪录的399吨黄金，价值约200亿美元。全球最大黄金ETFSPDR Gold Trust持仓较上日增加2.89吨，当前持仓量为908.38吨。

并且报告中指出，今年Q3黄金的需求同比增长28%至1181吨，已恢复到了疫情前的水平。

中国民间黄金投资也大幅增长，根据世界黄金协会数据，三季度中国市场金饰需求达163吨，相较二季度大幅反弹58%。三季度中国金条金币市场呈现出显著的回暖，总量达70吨，环比大幅上升87%。

结语

虽然金价在美联储加息结束后，金价会有大幅的转向，这是黄金多头们都期望看到的宏观改变。

但美联储拉长加息周期已是大概率事件，金价迎来大幅转向的时机仍需等待，又一步拉长了金价在左侧交易的时间。

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