7.55亿！马明哲刘永好“入股”陕旅

撰文 | 黄高航、李娜

编辑 | 简佳

开年总有新气象。

1月3日，陕旅集团旗下新三板挂牌公司陕西旅游（870432）发布公告称，中信夹层投资中心将其15.1%的股份转让给知名民营企业家刘永好实控的投资基金。

事实上，2个月以前，平安集团旗下基金亦通过接盘中信夹层的方式入股陕西旅游，成为又一明星股东。

继陕建集团计划整体上市仅仅1天之后，陕西又一国企开始上市“胎动”，让我们不禁感叹：陕西国资真地是“醒了”！

7.55亿：马明哲刘永好入股

具体公告内容为，新希望集团董事长刘永好实控的投资基金和中信夹层（上海）投资中心（有限合伙）签署了一份《股份转让协议》。前者拟通过特定事项协议转让增持875.76万股陕西旅游，最终持有陕西旅游15.1%股权。以上股份转让的对价合计为人民币2.52亿元。

无独有偶，2019年11月8日，陕西旅游也曾发布过中信夹层转让所持股份的相关公告：中信夹层作为转让方将所持陕西旅游1740万股股份，占总股本的30%，转让给平安集团实控的两只基金，合计对价约为5.02亿元。

查阅一下陕西旅游的2019年半年报，我们可以看到，报告期内前五位股东分别是陕西旅游集团，持股比例47.59%；中信夹层投资中心，持股比例45.10%；陕西旅游股份有限公司，持股比例6.69%；陕西铁路陇海旅游集团有限公司0.62%。

而上述股权转让完成后，原为第二大股东的中信夹层，将退出陕西旅游，而平安保险和刘永好实控的基金将分别持有陕西旅游30%和15.10%的股份，成为陕西旅游的二大股东和第三大股东。

简单看下新的两家资本背景：

刘永好的“新希望”集团创业于1982年，经过几十年几乎成为“四川一号民企”，下辖农牧与食品、化工与资源、地产与基础设施、金融与投资四大产业集群，是中国最大的饲料生产企业。迄今已有新希望乳业（002946）、新希望六和（000876)、华创阳安（600155）等3家上市公司。

为什么说是四川一号民企呢？以2019年为例，新希望集团在“2019中国制造业企业500强”中排名第52位，并以1311.78亿元的销售(营业)收入，跃居四川企业100强和制造业100强榜首。

中国平安就不介绍了，是金融圈的超级巨无霸。

2018年末其总资产达到7.41万亿，集团员工数达180万人。旗下平安证券、平安银行均赫赫有名，陆金所、平安好医生、金融壹账通、平安医疗健康管理等也都受到关注。

为什么介绍新进两大资本的背景？因为任何资本的投资和退出都有其动机和预期，而陕西旅游作为地方文旅代表性公司，曾在2017年7月公告称，已报送上市辅导备案材料，并在新三板暂停交易，此背景下资本的变动便格外值得关注。

意图：上市预期日渐强烈

首先来看中信夹层为什么退出？

中信夹层早在2015年10月份就投资了陕西旅游，彼时出资额认购199.178万股，持有比例为24.90%。5个月之后，陕西旅游吸收合并陕旅发展，公司报表进行交割审计，截至2016年底，中信夹层以2615.7万股份，直接持股比例45.10%。按照最初中信夹层进入陕西旅游的价格，相对来讲比较便宜了，即便不衡量其后来股权增加到45.10%的每股持股价格，等到陕西旅游IPO发行时，能肯定的是中信夹层会获益颇丰，那么它为什么在陕西旅游IPO前退出了？

金融棒棒糖注意到，陕西旅游公告披露，上述股权变动（权益变动）的方式为，适用于“特定事项协议转让”。

什么是“特定事项协议转让”，检索可知，特定事项转让协议适用共包含6种适用范围。据金融棒棒糖排查，上述转让排除双方既无实控关系，亦无外国投资者战略投资挂牌公司所涉及的股份转让和行政划转挂牌公司股份，唯一符合的情况是股东间业绩承诺及补偿等特殊条款，特定投资者之间以事先约定的价格进行的股份转让。

说的通俗易懂点，就是我们猜测中信夹层的退出原因有二。

一，或出于双方早期的约定，陕西旅游未在约定时间内IPO。二，作为投资基金，其投资及拿到回报是有时间期限的。基于这两层，虽未最终分享IPO盛宴，但找到接盘方，拿到高额的股价溢价收入也是皆大欢喜。

问题紧接着来了，刘永好和马明哲为什么会火速接盘？

前文简单介绍了接盘方两大资本的背景，新希望方面，金融与投资板块虽然不是其最主要的业务，但也是公司的重点业务之一。同样，平安金融旗下的平安资本主要开展私募基金设立及投资业务。浅层来理解，刘永好和马明哲就是出于与其公司业务板块相关的“股权投资”。

而背后真正的预期则在于，陕西旅游于2017年停止在新三板交易，并披露正报送上市辅导备案材料，此后虽无最新的上市进展传出，但在陕西上市及国资证券化全面提速的背景下，陕建新年第一枪就是最清晰的信号，我们预测陕西旅游在今年大概率会上市提速。

在此背景下，刘永好和马明哲看到了好的投资机会，且是IPO预期的企业，刚好有资本要退出，火速入股也是恰逢其时了。

成色：IPO有望补充短板

既然我们预测，陕西旅游今年上市会有实质性的推进动作，那我们接着来看下陕西旅游的资产质量。

陕西旅游的前身是1987年经原陕西省旅游局批复设立的陕西省旅游建筑规划设计所，至今已有32年的发展史，其主营业务是旅游规划设计及管理。但在2016年6月，设计所吸收合并陕西旅游文化产业发展股份有限公司（简称：陕旅发展）后，其主营业务变更为以旅游演艺、旅游索道及客运、旅游餐饮、旅游规划设计及管理为核心的旅游产业运营。

提示一下，除太华山索道之外，长恨歌就是其主打项目之一。

在陕旅发布的2019年半年报中，我们可以看到，公司实现营业收入2.6亿元，同比增长9.18%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长17.95%。据年报内容分析，其中：旅游演艺收入0.81亿元，同比增长7.40%；旅游索道客运收入1.5亿元,同比增长10.46%；旅游餐饮收入0.24亿元，同比增长3.16%。

结合近5年数据（见下图）可以得出结论，陕西旅游吸收合并陕旅发展后实力大增，近些年一直整体保持着强劲增长态势。

▲陕西旅游历年业绩（图片来源wind）

而令金融棒棒糖关注的是，陕旅集团近年来“积极作为”的形象正在强化。在一段时间里，我们就曾先后报道过《年收近2亿获客60万，长恨歌出圈了吗？》、《西出崆峒：陕旅负债式扩张怎么看？》、《陕旅“吃下”陕体：又一资本平台？》等文。

我们想，这种基于“竞争愿意”所产生的吸引力，才是马明哲、刘永好“用脚投票”的根本。因为这种大人物的投资，绝对不会限于“短期冲击一下IPO”的。

除此之外，我们也认为陕旅集团培育上市公司的愿意也同样强烈。例如曲江管委会有曲江文旅（600706），西旅集团有西安旅游（000610），陕西省三大文旅集团中，陕旅集团仅有在新三板挂牌的骏途网（839202）和陕西旅游。在全国三年上市计划和提升国有资产证券化比率的背景下，这种紧迫感也是非常真实的。

在金融棒棒糖看来，一旦IPO成功，将对陕旅集团借助资本市场获得更快发展，起到积极作用。我们也预期：在新股东加入之后，陕旅集团的上市推进步伐肯定要全面提速，今年大概率会有实质性的推进动作，大家可以拭目以待。

结 语：

12月31日，在全省国资监管工作暨年度优秀企业表彰大会上，陕西省国资委表彰了2019年度稳增长、国企改革、创新发展等优秀企业。陕旅集团获评稳增长贡献企业、国企改革先锋奖。

怎么稳？

陕西旅游用明星股东的入局，正在向陕西财经圈证明：借力资本市场，获得资本支持，优化法人治理结构，提升公司影响力，始终是一个好的答案。

前期回顾：

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