俄乌危机升级引发全球经济风险

俄罗斯军队在乌克兰周围集结数周后，俄罗斯总统普京宣布承认乌克兰东部的卢甘斯克和顿涅茨克独立，并下令向这两个分离地区派兵。紧张局势的升级很快引发了美国及其盟友的谴责和制裁，这让以外交方式化解危机的努力受挫。图片来源：Diana Chan

全球经济又多了一个需要应对的干扰因素。

俄乌冲突的升级，以及西方国家的经济制裁，这些局面加剧了全球经济面临的风险。

全球经济此前已饱受供应链困局和一些国家通胀创出多年新高之苦，比如正在飙升的能源价格在紧张局势的刺激下进一步上涨。

油价已经飙升，全球基准油价短暂接近每桶100美元。俄罗斯和乌克兰的其他主要出口产品，比如天然气、小麦、铝和镍价也纷纷上涨。在俄罗斯开展业务或依赖该国原材料的大企业表示，正在为供应受到干扰做准备。

周二早间，德国称将无限期暂停对北溪2号(Nord Stream 2)天然气管道的审批，以报复俄罗斯的军事行动。这条管道原本是为了增加俄罗斯向德国的天然气输送量。

2021年上半年，欧盟47%的天然气进口依赖俄罗斯。北溪2号管道将使俄罗斯到德国的天然气供应量增加一倍，它已成为西方阻止莫斯科入侵乌克兰的一个关键谈判筹码。图片来源：JOHN MACDOUGALL/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES

与此同时，欧盟开启对俄罗斯的一系列金融制裁，其中包括对俄罗斯的大多数议员进行制裁，禁止购买和交易新发行的俄罗斯债券，并且还对VEB、Rossiya和Promsvyazbank这三家俄罗斯银行进行海外资产冻结，将它们排除在欧盟市场之外。金融制裁名单上还有这三家目标银行的高管，包括VEB的负责人Igor Shuvalov。他是俄罗斯前第一副总理，也是普京的亲密盟友。

欧盟计划对俄罗斯国家杜马(Duma)的所有成员实施制裁。国家杜马是俄罗斯重要的立法机构。欧盟还将对22名个人和IRA实施有针对性的制裁。这些制裁目标不包括俄罗斯总统普京，不过，欧盟外交政策负责人博雷尔(Josep Borrell)周二说，如果俄罗斯对乌克兰采取新的入侵行动，可能会对普京实施旅行禁令并冻结他的资产。

欧盟还将制裁俄罗斯国防部长绍伊古(Sergei Shoigu)、普京办公厅主任瓦伊诺(Anton Vaino)，以及其他几名高级军事指挥官，比如俄罗斯海军和国防部的参谋长。

俄罗斯国防部长绍伊古是欧盟新制裁的22名目标人物之一。图片来源：RUSSIAN FOREIGN MINISTRY PRESS/EPA/SHUTTERSTOCK

此外，欧盟还制裁了俄罗斯的互联网研究机构(Internet Research Agency)。该机构曾涉嫌在2016年美国大选期间煽动分裂而受到美国的制裁。俄罗斯互联网研究机构由Yevgeny Prigozhin领导，他是普京的亲密盟友，因与俄罗斯雇佣军组织Wagner Group有联系，已经受到欧盟制裁。欧盟之所以针对该机构，是因为它被指在散布有关乌克兰和当前危机的虚假信息方面发挥了作用。

欧盟对乌克兰东部分离地区的进出口贸易活动也将被禁止。

英国首相约翰逊(Boris Johnson)也宣布了“尽可能严厉地打击俄罗斯经济利益”的第一波制裁。约翰逊说，英国将制裁五家俄罗斯银行和三名非常富有的个人。约翰逊对议员们说：“他们在英国持有的任何资产都将被冻结，相关个人将被禁止在英国旅行，所有英国人和实体禁止与他们进行任何交易。”

那些高度依赖俄罗斯能源的欧洲市场，可能会首当其冲面临经济压力，欧洲的银行和公司可能会受到制裁牵连。这些措施虽然针对的是俄罗斯实体，但可能会给全球企业带来一系列新的供应链问题，包括更难为购买大宗商品融资或向其俄罗斯业务发送零部件。

图为俄罗斯一家炼油厂的铜线材，该国是重要的金属生产国。图片来源：ANDREY RUDAKOV/BLOOMBERG NEWS

雷诺公司(Renault SA)首席执行官Luca de Meo告诉分析人士称，俄罗斯和乌克兰之间紧张局势的恶化可能引发“新一轮供应链危机，不得不从国外进口的零部件供应将受到影响”。冲突已导致区域运输成本上升。总部设在基辅的航运咨询公司the Charterers的合伙人Oleg Solodukhov说，这场危机已经使黑海港口的货运成本增加了3至5美元/吨。Solodukhov表示，这其中包括每吨至多50美分的航次租约保险费。

Jeep、道奇(Dodge)和标致(Peugeot)品牌的生产商Stellantis的首席执行官唐唯实(Carlos Tavares)说，他不确定西方制裁将如何影响该汽车制造商在莫斯科东南方115英里处的卡卢加工厂。自12月以来，该工厂一直在增加产量，以便在需求上升之际向西欧出口。

唐唯实说：“如果我们不能向该工厂供货，如果这就是现实情况，那我们要么把这些生产转移到其他工厂，要么就自己做出限制。”他补充说，该公司也在英国和法国的工厂生产同样的车辆。

唐唯实还说，如果西方制裁干扰了其在俄罗斯的生产，该公司准备转移或限制这些生产活动，这预示了汽车行业将如何应对俄罗斯总统普京决定承认乌克兰东部两个分离地区的影响。

Stellantis在一年多前由菲亚特克莱斯勒汽车和法国标致雪铁龙集团合并而成。图片来源：JOE BUGLEWICZ/ASSOCIATED PRESS

乌克兰危机使包括美联储和欧洲央行在内的主要央行本已棘手的考量复杂化，在通胀飙升的情况下，他们正准备逐步取消疫情刺激政策。美联储和欧洲央行在下月的政策会议上可能会更加谨慎行事，外界原本预计他们将在此次会议上提出逐步取消宽松货币政策的大胆计划。

冲突不太可能改变美联储是否在3月15日至16日会议上加息的考量。但这种冲突带来的经济不确定性，可能会削弱美联储加息0.5个百分点的可能性。作为欧洲央行执行理事会六名成员之一的Isabel Schnabel上周接受英国《金融时报》(Financial Times)采访时表示，对于欧洲央行来说，考虑到增长和信心可能受到的负面影响，乌克兰冲突使得该行不太可能加快预期中的向加息的转变。货币市场数据显示，投资者已经开始减少对欧洲央行何时开始加息的押注。

实际影响有多大将取决于俄乌冲突达到何程度、持续多长时间。如果俄军在乌克兰进一步推进——西方国家领导人几周来一直表示有这种可能性——那么把两国大量出口产品推向市场的关键基础设施或将受到威胁。

俄乌冲突在全球经济上的影响有多远，还取决于美国、欧盟和英国的制裁力度。

一些经济学家表示，最糟情境或许是发生与20世纪70年代情况类似的危机，此种假设情境中，在一些经济体刚刚摆脱抗疫封锁影响、需求激增之际，天然气、石油和其他原材料的供应受抑。

乌克兰敖德萨港口的一个油气运输终端。乌克兰和俄罗斯之间的紧张关系可能扰乱自然资源从东欧流向全球市场。图片来源：CHRISTOPHER OCCHICONE/BLOOMBERG NEWS

俄罗斯和乌克兰在全球经济产出中只占较小份额，二者也不是欧洲或美国的重要出口市场。但鉴于石油、天然气和包括小麦在内的其他大宗商品价格已在助长全球通胀，来自俄罗斯和乌克兰的供应若有任何损失，都可能进一步推高价格，并拖累经济产出，特别是欧洲。

英国国家经济社会研究院(National Institute for Economic and Social Research, 简称NIESR)已经做了一些估算，所基于的假设是紧张局势加剧，导致俄罗斯的能源出口遭受制裁，或者俄罗斯自身削减天然气出口以反制其他制裁。此类干扰料将让今年的全球经济增长受到略低于一个百分点的拖累，至3.3%。对欧元区来说，影响会更大，年增长率将放缓至2.1%，相比之下，如果没有NIESR预期中战争威胁会导致的价格上涨和企业投资减少，年增长率将为3.8%。

NIESR说：“广泛的影响......在一定程度上让人联想到20世纪70年代的能源危机。”NIESR说：“当时价格上涨和供应限制严重扰乱了全球经济活动，导致通胀上升。”

根据欧盟统计局的数据，2021年上半年，欧盟47%的天然气进口依赖俄罗斯，21%来自第二大供应国挪威，俄罗斯的占比是挪威的两倍多。同期，俄罗斯在欧盟石油进口量中占比近四分之一，其次还是挪威，占9.1%。

彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)研究国际贸易政策和经济制裁的高级研究员Jeffrey J. Schott在一份关于潜在制裁措施的报告中写道：“如果大幅减少俄罗斯对欧洲的天然气输送量，短期内将难以找到替代供应来源。”

2月，一艘船在乌克兰的一个黑海港口等待装运谷物。图片来源：CHRISTOPHER OCCHICONE FOR THE WALL STREET JOURNAL

俄罗斯还是重要的铜铝生产国。将这类大宗商品运送到世界各地的客户手中若出现任何困难，都可能会对已经紧张的供应链造成新的干扰。如果俄罗斯的钯供应放缓，已经面临半导体短缺的汽车行业可能会雪上加霜。这种金属用于催化转化器。俄罗斯的MC Norilsk Nickel PJSC是全球最大的钯生产商，在总产量中占比25%至30%。

与乌克兰一样，俄罗斯也是小麦以及尿素和钾等主要化肥成分的生产大国。这其中的任何一样供应减少，都可能推高食品价格。根据美国农业部的数据，俄乌两国合计占全球小麦出口的29%。

附近的黑海是国际谷物运输的主要通道，乌克兰也是大麦、玉米和油菜籽的主要出口国之一。埃及以及中东和北非的其他国家在很大程度上依赖俄罗斯和乌克兰的谷物。

图片来源：KIM HONG-JI/REUTERS

在乌克兰紧张局势加剧并导致俄罗斯到欧洲的北溪2号天然气管道开发停滞后，韩国造船企业股票周三上涨，市场预计液化天然气载运船将迎来需求增长。

韩国主要的液化天然气载运船制造商之一韩国大宇造船海洋株式会社(Daewoo Shipbuilding & Marine Engineering Co., 042660.SE)股价跳涨22%，收于27,000韩元（约合22.63美元），其他造船股也纷纷上涨，其中，现代公司Mipo造船厂股份有限公司(Hyundai Mipo Dockyard Co., 010620.SE)上涨7.4%，Samsung Heavy Industries Co.(010140.SE)上涨6.7%。相比之下，韩国综合指数上涨0.5%。

总部设在首尔的Daishin Securities的分析师 Lee Dong-heon称，对投资者来说，这样的押注是合理的，在乌克兰地缘政治风险加剧之际，如果俄罗斯天然气输出中断，就需要有更多液化天然气载运船将美国和其他地方的天然气运往欧洲。

得克萨斯州的Bryan Mound战略石油储备基地。图片来源：ADREES LATIF/REUTERS

白宫新闻秘书帕莎其(Jen Psaki)周三说，如果俄乌冲突，导致石油和汽油价格飙升，拜登政府考虑再次动用美国战略石油储备。

拜登已警告说，俄罗斯若入侵乌克兰可能导致美国汽油价格上涨。拜登也已表示，他将采取措施努力控制这种涨幅。

政府官员表示，美国尚未就动用政府拥有的石油储备做出决定。这些官员说，美国正在与其他国家密切合作，确保在价格上涨时市场有更多供应。

交易员和分析师表示，因应俄罗斯入侵实施的第一轮制裁避免直接干扰俄罗斯石油和天然气出口的措施。尽管如此，他们表示，制裁可能会以难以预料的方式对俄罗斯经济和商品市场产生影响，例如，使贸易商难以为俄罗斯燃料货物融资和付款。

俄罗斯是世界第三大石油生产国，是最大的天然气出口国，也是铝、镍和其他金属的主要生产国。俄罗斯出口若受到干扰，将给正处在脆弱时期的全球石油、天然气和金属市场造成冲击。

By Paul Hannon / Laurence Norman/ Nick Kostov/ Vivian Salama /Andrew Restuccia / Kwanwoo Jun / Joe Wallace / Edited by Johnson Ma

2022年2月24日08:40 CST 更新

注：本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。

更多阅读：

道琼斯公司(Dow Jones) 创建于1882年，旗下有道琼斯指数, Barron's《巴伦周刊》, WSJ《华尔街日报》, MarketWatch, Factiva, Risk & Compliance等品牌。“道琼斯风险合规”是风险管理和合规治理全球领先品牌，由道琼斯风险合规中国团队运营。欢迎关注公众号或联系道琼斯风险合规中国负责人：[e-mail]