美联储4月FOMC会议：一份鸽鹰两派各取所需的声明
文／邓海清 金融四十人论坛（CF40）特邀研究员、九州证券全球首席经济学家
陈 曦 九州证券金融市场部研究中心主管
北京时间4月28日凌晨2点，美联储发布4月FOMC会议声明，宣布维持12月加息后的利率不变，与市场预期一致。
这是一份让鹰派和鸽派各取所需的FOMC会议声明，一方面去掉了全球经济风险的内容，另一方面强调美国经济喜忧参半、通胀指标保持低位。
与3月FOMC会议相比，主要区别包括：
对经济描述
3月为“经济活动仍然稳步扩张、家庭消费支出以温和的步伐增长”，4月为“经济活动增长似乎有所放缓、家庭支出增长有所放缓”，与4月公布的美国3月消费、工业制造等数据表现不佳一致。此外，3、4月均有“住房市场进一步改善、企业固定投资和净出口疲软”的表述。
对就业描述
3月与4月均为“近期一系列指标，包括强劲的就业增长，表明劳动力市场的进一步增强”。 4月美国失业率上升0.1%至5%，但同时劳动参与率也上升0.1%，整体就业情况仍然较好。
对通胀描述
3月为“通胀近几个月有所回升；然而，仍持续低于美联储2%的长期目标水平”。4月去掉了“通胀近几个月有所回升”，因为2月份以来美国通胀指标PCE和CPI均下降，最新数据2月PCE为1%，3月CPI为0.9%。
此外，4月份对于能源价格和非能源进口价格下降前增加了“早些时候”，这与近期能源价格持续回暖一致。
4月对于通胀中期预测均为“随着能源及进口价格走低等暂时性因素消退，以及劳动力市场的进一步加强，预计中期通胀将上升至2%的水平”。
对国际描述
3月为“全球经济和金融状况的发展仍然带来风险”，4月去掉了这一表述，但增加了“委员会继续密切关注全球经济和金融形势”。这与近期全球风险资产价格回升、全球经济趋于稳定有关。
对于鹰派，更强调去掉了“全球经济和金融状况的发展仍然带来风险”，而这一因素是3月美联储下调加息预测次数的主要原因。但是，对于鸽派，更强调“经济活动放缓”、“通胀预期在短期内将维持低位”，因此这是一份各取所需的FOMC声明。
从市场表现来看，美元指数先高后低，整体波动非常小，表明这份声明对市场影响实在是非常之小。不仅未加息符合市场预期，而且声明的表述也是中性的。从联邦基金期货的价格隐含的加息预期来看，目前市场预测6月加息预期仅为15%，9月加息的概率为50%，与FOMC会议前基本一致。
我们仍然维持2015年12月提出的“美元周期见顶”的观点不变。2015年12月以来，主导国际汇率的因素是美、欧、日央行货币政策方向边际收敛，即美联储加息不及2015年的市场预期，而欧洲、日本央行宽松力度同样不及2015年的市场预期。
至于为何三家央行会有如此大的转变，我们猜测原因可能包括：
美元走强的副作用明显，对欧、日而言大宗商品暴跌加剧通缩，对美国而言出口下滑；
欧、日加码负利率的风险超过收益，导致欧、日对继续调降负利率趋于谨慎；
由于前面两点原因，导致可能存在2月末的“上海协议”，即G20央行和财政峰会达成结束美元强周期的秘密共识，这恰好与近期美元持续走弱的时点一致；
可能存在美国大选导致美联储加息谨慎因素，尽管这不符合美联储的中立原则，但是现阶段也无法证伪。
对于大宗商品，我们仍然维持2015年12月提出的“大宗商品周期归来”，但是同样强调2016年4月25日报告《警示短期回调风险，长期趋势机会不变》的观点。
长期来看，供给侧去产能、需求端房地产基建投资回暖、计价货币美元走弱、全球经济企稳回升都没有变化，因此2016年大宗商品周期归来趋势不变。但是，对于当前时点，由于国家支持产能过剩行业合理融资需求，导致供给弹性由弱变强、短期内供给可能快速增加，同时监管层抑制期货过度投机意图明显，再加上2015年12月以来黑色系大宗商品涨幅已超过70%，短期仍然存在回调风险。
（本文为作者向中国金融四十人论坛提供的交流文章，转载请注明出处。文章仅代表作者个人观点，不代表CF40立场）
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