宇宙行点评特朗普当选：中国外储消耗或加速，人民币汇改面临压力
此次川普当选和英国退欧都表明了，在全球化、非常规货币政策带来的贫富差距日益扩大的背景下，落后地区以及中下层选民的“愤怒”。
川普在其孤立主义、供给主义色彩的政治主张背后，是将更多注意力集中在美国内部的结构整合与调整。希拉里的主张很多依然是基于全球视角的考虑。川普的“练好内功巩固自己”vs 希拉里的“把别人搞乱巩固自己”的政策主张对比明显。
川普的政策主张对我国的影响复杂，整体中性偏好。历来共和党的政策主张更为现实一些，相比于注重意识形态的民主党，共和党更像是一个好打交道的生意人。
川普的政治主张偏重孤立色彩、强调内部结构调整与经济建设。其政策思维一方面减小了我国的外部战略压力，也为我国参与美国经济建设提供了机遇，但另一方面其在贸易、人民币汇率形成机制改革以及货币政策空间等方面对我国的影响偏向消极。
1.川普的“练好内功巩固自己”vs 希拉里的“把别人搞乱巩固自己”
此次川普当选，和英国退欧的逻辑几乎是一致的，那就是在全球化、非常规货币政策带来的贫富差距日益扩大的背景下，中下层选民的“愤怒”。对比选举时两位候选人的政策主张意图，可以发现，川普的政策主张要义更多是从增强美国自身内生增长的角度来实现所谓的“Make America Great Again”。
相比于希拉里，共和党的川普减少了民主党候选人在意识形态领域的纠结，更多的是一些比较务实的观点与主张，包括加强贸易保护主义、收紧移民政策、通过基础设施投资与减少贸易赤字等来带动本国就业增加，加大减税力度、减少对外干涉。
川普在其孤立主义、供给主义色彩的政治主张背后，是将更多注意力集中在美国内部的结构整合与调整。反观希拉里的主张，很多依然是基于全球视角的考虑，其认为比奥巴马更加强硬的鹰派和干涉主义者，是重返亚太、军事干涉中东等国的主要支持者；在对外贸易方面，对跨太平洋伙伴协议 TPP 态度模糊，在贸易保护上态度显然没有川普强硬。
希拉里很多对外政策意图是通过经济与非经济手段，打压新兴市场大国以及其他潜在的竞争者，通过对对手的压制来实现美国国际地位与影响力的巩固，但对美国当前国内存在的问题如贫富差距扩大、非常规货币政策可持续性、非法移民等问题的关注显然不及川普。两人政策主张的聚焦恰好一个在国内，一个更多偏向国外。
2.川普当选对中国经济影响的几个主要方面
从川普的政策主张来看，如果未来真的按照其竞选时的政策展开实施，对我国政治和经济的影响既有积极的一面，也有消极的一面，但总的来看，积极的部分更多。
首先，在贸易与人民币汇率方面，毫无疑问，我国面临的外部贸易条件可能比当前更为恶化。由于美国是中国贸易顺差的最大来源地，其顺差规模远超欧盟、东盟。因此，未来我国贸易顺差增长面临挑战。
从国际收支角度来看，非储备性质的资本与金融账户资本流出已经远大于经常账户的外汇流入，导致外汇储备持续下降。因此，未来如果中国贸易顺差面临挤压，中国外汇储备消减速度将可能加速。同时，川普在人民币汇率问题上表态强硬（将中国列为汇率操纵国）又使得人民币继续贬值的空间受到挤压，虽然这在短期内减少了人民币贬值压力，但是如果要实现人民币汇率保持稳定，在贸易顺差减少、经济基本面在未来仍有下行空间以及外汇市场人民币贬值预期依然较强的背景下，央行不得不面临着更多的外汇储备消耗。
这使得人民币汇率市场化形成机制改革面临较大的压力和挑战，我国汇率政策将可能重新调整。另一方面，至少在短期内，我们看到的是川普当选后的美元指数大幅调整，这也在很大程度上消减了人民币汇率近来持续贬值的最大外部压力。
其次，在货币政策方面，虽然川普在美联储加息问题上表态的逻辑前后有所矛盾（抨击耶伦持续低利率政策的同时也提出低利率对于债务可持续的重要性），但总的来看，未来美国货币政策继续趋向收紧的程度将会加速。这对我国国内未来货币政策再次转向宽松构成负面影响，汇率与外部利率条件变化都会挤压国内货币政策调整空间。
需要指出的是，目前我国经济短期企稳，贸易部门对经济增长的贡献已经很小，因此未来出现对美贸易收缩所产生的冲击将更多会表现在汇率层面，不会是对实体经济增长上。未来我国在贸易、汇率与货币政策自由度上将会面临一定的挑战，但考虑到未来美国减少贸易赤字的需求，预期美元走势与联邦基金利率（即使加息）仍会在一段时期内处于相对温和局面，因此汇率与货币政策面临的压力与约束不会很大。
最后，川普的孤立主义政策倾向可能会在一定程度上减少美国在中东、亚太地区的干预力度，与中俄的战略摩擦将会有所减弱，利好地缘政治风险的缓和。这为我国拓展外部空间、减少与周围国家摩擦提供了一定的积极条件，有利于我国在“一带一路”沿线国家资源整合与经济建设的推进。此外，川普在基础设施建设领域的兴趣很大，颇有类似我国的通过基建投资拉动美国经济增长的意味。
实际上，目前超低的利率也会使得基础设施建设投资成本更低，美国在基建领域的投资需求超过万亿美元的规模。巨大的基建投资需求为中国企业的业务拓展提供了机遇。总的来看，川普的政策主张对我国的影响是多维且复杂交织的。但历来共和党的政策主张更为现实一些，相比于注重意识形态的民主党，共和党更像是一个好打交道的生意人。
特朗普的政治主张偏重孤立色彩、强调内部结构调整与经济建设。其政策思维一方面减小了我国的外部战略压力，另一方面也为我国参与美国经济建设提供了机遇。当然，毕竟是美国的大选，我们应当更多地聚焦我国国内经济发展与结构改革的进程。如果说特朗普的政策主旨可以归纳为“练好内功巩固自己”，我们则应当是“练好内功迎头赶上”。（本文来源：工商银行投资银行部研究中心）
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