陈元周小川同台演讲的这场会，Libra成为焦点

7月9日，由中国金融四十人论坛（CF40）与国家外汇管理局外汇研究中心（SAFERC）联合主办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会在北京举行。中国金融四十人论坛常务理事会主席陈元、中国金融学会会长周小川发表主题演讲。

此次会议既是外汇研究中心成立后组织的第一场学术研讨会，也是中国金融四十人论坛与外汇研究中心合作的开端。接下来，CF40将与SAFERC在课题研究、学术研讨、成果传播等方面持续开展合作。

会议现场

陈元

周小川

从左到右、从上至下：陆磊、王海明、林景臻、丁志杰、李扬、张晓慧、谢平、黄益平、王国刚、王信

此次会议的一大焦点就是关于Libra的讨论，周小川、李扬、谢平、王信的演讲均不约而同以此为主题。今天和大家分享的是周小川对于Libra的看法。

Libra的两个改进

自6月18日发布项目白皮书开始，Libra就吸引了全球的目光，相关讨论热度持续攀升。Libra为何备受关注？它与过去的加密货币有何不同？

周小川表示，Libra在以往加密货币的基础上，至少做出了两方面的改进。第一，它吸收了加密货币以往过于求成的教训，或可避免币值的大幅波动和投机成分。“人民银行在三年前就开始说如果搞加密货币的话，应该参考香港的经验，发钞模式可以是中央银行发钞，也可以由商业机构发钞。发钞行过去是汇丰和渣打两家，香港回归前增加了中银香港。三家发钞行明确每发行7.8港元必须有1美元的备付准备，相当于100%备付准备金。过去我们对这个重视不够，随着加密货币交易市场出现巨幅波动，大家逐渐接受了这个观点，现在都强调100%备付准备。”

不过周小川也指出，Libra并没有说清楚托管量怎么计算，谁来托管的问题。“自己托管会有比较大的问题，因为这中间有比较大的利益动机，而外部不知道你是不是真正做到了100%的准备。”

第二，Libra瞄准了跨境业务。周小川指出，发达国家的支付总体已经比较便利，所以新科技对降低成本对发达国家的作用没有发展中国家大。对有Swift系统的发达国家来讲，现有的支付方式效率差异不大，小经济体、发展中国家有大量的移民、半移民式劳工，产生大量的汇款，但跨境交易特别是汇款效率不高。Libra就是抓住了其跨境交易成本比较高、时间拖得比较长、效率差、用户不满意的痛点。

“我们研究发现，现有的电子化水平不至于使得汇款效率那么低，这主要还是政策原因导致的。”周小川说，发达国家对于资金汇出有所担忧，以及担心是否会形成对移民产生一种鼓励政策。发展中国家一般对于资金回流是欢迎的，但是内部可能存在外汇管制。无论流进流出，也都存在比较大的汇率风险问题，以及反洗钱、反恐怖融资问题。

Libra背后的趋势

全球化货币和强币侵蚀弱币

在全球化的新阶段，国际上出现了各种促进货币全球化的举措，其中比较突出的一个是加密货币分布式账本技术。这也是Libra能够诞生的背景。

虽然Libra最终能否成功犹未可知，但周小川认为，至少它提出了一个想法，对传统跨境业务、支付系统都产生了冲击。Libra要盯住一篮子货币，这就跟eSDR、dSDR联系在一起。未来有可能出现一个更加国际化的强势货币，有可能与目前主要主权货币产生兑换关系，甚至成为全球主要流通货币。

“我们相信，从最近几年趋势来看，有不少机构正试图建立这样一种更全球化的货币，届时就会出现强币侵蚀弱币的问题。这对我们的人民币和外汇管理都是一个挑战。”周小川强调。

货币强弱直接关系到资本流动的问题。目前的强势货币是美元，说强币侵蚀弱币是美元侵蚀其他货币。未来零售购物、资产交易都可以直接用美元，也会导致资本流动。资本流动不仅取决于投资机会、利差，还会因为寻找安全感出现由弱货国流向强币国的情况，特别是有危机、有波动的时候。过去很多年，全球出现的美元化进程，就是美元对弱势货币国的侵蚀。

从弱币国来看，因为宏观调控搞得不好，通货膨胀太高，就容易出现美元化。最典型的就是津巴布韦，津巴布韦废除了本币，最后全部采用美元和其他货币。从计划经济向市场经济转轨过程中很多国家也存在着非常显著的美元化现象。

“我们与中黑巴（中亚、黑海、巴尔干地区）交流，包括俄罗斯、土耳其、以色列等国，美元化是一个重要议题。”周小川指出，把美元资产、美元存款、美元交易这几个指标在本国占的比重综合起来看，中东欧很多国家美元化比较厉害，特别是巴尔干和中亚。有些中亚国家看起来挺好，实际上美元化程度达到了40%-50%。资本外流和汇率不稳定历来是弱币国家头疼的事。

中国需要有前瞻性的政策研究与储备

2008年至今，中国与发达国家之间的差距明显缩小，很重要的一个原因就是我国应对金融危机的措施与发达国家不一样。

“金融危机前，中国金融业刚好经历过一轮重大改革，使得金融机构相对健康，金融市场更加稳健，抵御危机就会相对顺利；在危机发生的十年中，美国、欧洲出现负增长或低增长，而中国经济复苏比较快，2009年下半年复苏以后保持了比较高的增速，正是这个相对高的增速迅速缩小了差距。这取决于政策研究和政策储备。”周小川借此例强调了进行前瞻性政策研究与储备的重要性。

“我们需要提前做好准备，使人民币成为一种强势货币。从本外币一体化角度，使人民币在未来国际化、全球化竞争中处于有利的地位，为我国经济发展和’一带一路‘服务，同时保持经济稳定、防止经济危机。”周小川强调。

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