乐游CEO许怡然：疫情之后全球游戏市场 巨大的资本机遇在哪里
这个系列文章是基于每场演讲嘉宾的分享，提炼精华，汇聚而成的干货。本篇是 2020 中国互联网出海 CEO 大会嘉宾分享干货系列（2）——《疫情之后全球游戏市场机会新观察》，来自乐游科技 CEO 许怡然的主题演讲。
以下为许怡然现场演讲内容：
大家好，感谢扬帆出海的盛情邀请，这是我最后一次以乐游科技 CEO 的身份出来演讲，乐游科技今年被腾讯收购了，未来再出来讲，就是代表腾讯的身份了。（编者注：据9月外媒investgame消息，腾讯通过全资子公司Image Frame Investment收购了乐游科技，成交额约为14亿美元。同时报道中指出，腾讯收购乐游科技全部使用现金完成，此举将会使乐游科技成为腾讯全资拥有的子公司，并退市股票。）
我从 1994 年入行开始做游戏，到今年做了 26 年。基本上我在游戏行业做得比较跨界，也做了很多海外的并购、投资。所以今天所讲的话题对研发和运营侧的可能会有一点陌生。但是有一个讲法：机会都在跨界的边缘。所以我属于从游戏行业跨到金融行业，处于跨界边缘的人，这一次就讲一讲自己身处边缘上的一些新观察。
“疫情期间，欧洲游戏公司股价大涨”
在疫情之前,英国的富时指数已经跌得非常低了。但是在疫情这一段时间，实际富时指数是有一个 22% 的小幅上涨，我想要拿这个涨幅来对比游戏行业上涨的曲线。
大家再来看一下，Ubisoft（育碧）涨了 71%，CD Projekt 涨了 113%。最可怕的是 PE 值，你们知道 203 倍这是一个什么概念吗？了解资本市场的人都知道 PE 是每股市价和每股盈利之间的对比。也就是说每年把所有的盈利都拿来分红的话，要 203 年才能够把这个公司的价值分给股东。中国 A 股市场的游戏公司股价曾经在 2014 年到 2016 年这个期间大涨，我印象中最高的也没有几家超过 100 倍的。
再来看这一家叫 Embracer 的公司，大家可能听过他的另一个名字——THQ。这家公司最开始创立的时候是由 2 家欧洲小型游戏公司合并到一起，然后就开始不停地吸收、合并、吞并、收购、上市、再收购。今年一年 Embracer 在市场上收购了有二十余家游戏公司。
这家公司收购了已经破产倒闭 THQ 的资产，上市之后，改名叫 Embracer。其实就是这样一家在 5 年前名不见经传，现如今 PE 值为 173 倍，市值 84 亿美金的公司，今年的疫情功不可没。
为什么 2019 年交易数量比 2020 年要多的？因为 2020 年大家不出门了，就算想要投资、并购，总得做一个尽职调查。除了游戏，2020 年其他行业的投资、并购是大幅下降的，包括部分硅谷的 VC 都融不到钱了。但是看看游戏行业，数量是下降了，但是钱多了。
像 Scopely 这样的公司并不多见，因为全球手游行业已经涨了这么多年了，但是海外一直都没有看到一家非常大的手游上市公司，因为很多大公司都被巨头收购了。Scopely 疯狂地融钱，背后是资本想要把他推成一个手游上市公司的标杆。
并购交易的数量是不降反增，都是谁在做并购？基本上 2020 年的并购更集中在这几家大公司：微软、Zyinga、stillfront、Embracer、Scopely......五年前，谁都不认识的公司，通过合并、不停地并购，在 5 年之内增长 10 倍，这就是靠了资本市场的支持。
在未来很长一段时间，中美的博弈估计还要继续，所以除了传统的东南亚、非洲之外，我们应该更多地去看看欧洲。我认为欧洲有几个值得学习和参考的模式，第一个就是资本运作，更像是做一个并购基金和产业基金的方式来操作的，相对来讲被并购的这些公司都要符合两个标准：第一有长线的运营能力；第二要有广为人知的 IP。
“为什么在疫情的冲击下 2020 年能成为并购大年？”
第一是金太多了，全世界都在印钱，在海外存银行几乎都是负利率。负利率就证明借钱很容易，但是钱总要花出去，因为疫情期间大家都在居家隔离玩游戏，买游戏企业成为了最好的选择。对于买方来说，PE 高了就会催生更多并购的需求；卖方的需求也一样，公司原本自己分红，现在能够以十倍、二十倍的价格卖掉当然划算，并且将来换了公司的股份，公司再继续发展，股价也一直在涨，还能有持续收益，所以为什么不把公司卖掉呢？作为任何一方来讲都是有这个诉求的，所以才促成了现在的进展。
展望一下，各位看到这个机会应该怎么做？首先，这个并购机会前期我刚才讲了，主要是关注有 IP、稳定收益能力的公司，但是这些公司属于超级稀缺资源，会瞬间就被抢光。但是我刚才说的需求还在，买方手里还有巨额资金，资本市场还在不停地印钱，这个钱往哪里去？所以各位也去考虑一下，自己是不是有可能成为未来被他们并购的对象。
在 2013、2014、2015 年这几年，我经历了 A 股上市公司玩命并购的大浪潮，亲眼见到很多非常小的游戏公司都拿了非常高的并购议价。风水轮流转，现在轮到欧洲市场了。如果大家的眼睛不往海外看，一直盯着中国的资本市场，我认为会错失这一波良机，这也是这次演讲的目的。
那么中长期的趋势是什么呢？我认为疫情只是冒了一个泡，很多人说疫苗出来之后，疫情好转是不是资产价格会回落？我认为这个效应会有，但是不会有那么严重。因为全球市场几乎是永久性地意识到了虚拟化生存是未来。越来越多的人意识到在线可以做很多事情，再加上人工智能又替代了很多普通人的工作，人们就会有更多闲暇时间，因此一定会有更多的人花更多的时间玩游戏。
“4 个 90 理论”
我在很多次演讲中都讲了我有“4 个 90 理论”，说出来有点耸人听闻：90 年之后，有 90% 人口会花 90% 时间和 90% 可支配收入在虚拟世界里而不是在现实世界里。回看 90 年前，没有互联网，90 年后，我认为什么都有可能。长期的趋势是游戏行业、虚拟资产行业永远保持高价值。当然，股价会回落一点，不能一直是 170、180 倍，我认为六七十倍是可期待的。
欧洲有什么优势？如果大家想要去欧洲发展业务，我建议大家可以考虑，不光是去那边拿他们的市场，其实还可以考虑拿他们的研发。欧洲有很多做得非常好的研发公司，而且极具性价比。
在罗马尼亚、波兰、塞尔维亚东欧的这些公司，包括乌克兰，我看到做 3A、4 年以上工作经验的超级高手，他们的平均月薪就是在两千美金左右，更低的如果你去到波兰、罗马尼亚的二线城市看一看。除此之外，有些地区还会有政府补贴员工工资，欧洲遍地都是这种政策，而且企业所得税不高，例如爱尔兰低于12.5%，如果拿一个IP和在当地去做投资，还可以减半；瑞典最新的税率已经降到20%以下。
中国企业有什么优势呢？除了钱以外。原来劳动力成本有优势，现在不是了，就是很普通的程序员月薪两千美金也拿不下，所以这个优势也没了。还剩下什么优势呢？我们有标准的成功模型，可以和老外合作开发。
比如在养成系统和付费设计上，我们是有很多积累的。所以我认为经过改进的付费系统设计、长线的运营能力，是中国人非常擅长的。那么外国员工擅长做创意，但不具备长线运营能力，就导致没有办法成为被收购对象。我刚才说了被收购对象要有长期稳定收益能力，如果两个团队结合到一起，就可以卖了。
很多外国公司看不起手游，其实他们错了，手游比端游赚钱多了。他们也是太有情怀了，就只做 PC，不做手游。其实很好办，他们继续做 PC，中国公司来做手游，也能够帮助他们的游戏长线运营，保持收益。这种结合有没有机会呢？我相信大有机会。
点击阅读原文可观看出海 CEO 大会现场录播精华