腾讯进入“佛系”增长期
文章来源：阿尔法工厂
3月21日，腾讯发了一份堪称“佛系”的财报：收入同比增长27.9%至849亿元；非通用会计准则净利润同比增长13%至197亿元。考虑到当前的各种大环境，这个业绩还算不错。但对于习惯了长期高增长的腾讯投资者来说，又觉得不太过瘾。
所谓佛系，即“都行、可以、没关系”。从财报中腾讯的几个业务条线来看，都堪称佛系状态：
游戏——最热游戏‘吃鸡’的版号也许能拿到；
数字内容——“腾爱优大战”（腾讯视频、爱奇艺和优酷）之下，扭亏为盈也要看缘分；
产业互联网——从C端往B端进发，深耕才能出价值；
投资——700多家公司究竟能获得怎样的回报？也许只是时间知道；金融——成为巨头之前还需历经备付金、国际化、监管的考验。
佛系游戏，吃鸡版号和国际化
由于游戏的重心逐渐从PC过渡到手机（导致游戏毛利下滑）， 所以腾讯的游戏业务，我们只看手游即可。
可喜的是，游戏商业化许可证（版号）从去年12月重启审批，腾讯共有8款游戏（7款是手游）获批。
但遗憾的是，跟王者荣耀在用户方面一个量级的“吃鸡”（刺激战场）还没拿到版号，去年12月这两款游戏MAU（月活跃用户）分别为1.64亿和1.59亿。业绩会QA环节，管理层回答很佛系：
“《绝地求生》作为一个战略竞技游戏，这个类别实际上在中国也可以看到一些其他游戏公司拿到版号、得到批准。版号我们在积极沟通,没有新的进展，但是我们还是会努力的，可能未来也会对这些游戏进行各种各样的修改或申请,看能不能拿到。”
另外值得一说的是，腾讯39款游戏已经升级健康游戏系统，未成年人游戏时长大大减少，收入从逻辑上看也会减少。
所以在2018Q4，腾讯的手游收入同比增长12%至190亿元，这块业务只能说是一般般。
当然，手游业务除了国内放开版号，爆款游戏能变现外，还有另外一个增长点——国际化。
当前，腾讯凭借投资和海外运营，试水游戏国际化之路，有了一个不错的开局。例如2018年12月supercell全球发行的《荒野乱斗》，成为50个市场下载次数最多的游戏；刺激战场的海外版《PUBG MOBILE》取得突破性的成绩，按月活计算已经成全球最受欢迎游戏。
但我们也应该看到，游戏在海外的收入整体占比还很小，比如《PUBG MOBILE》收入也就手游板块的百分之一。海外国家与我们文化差异大，需要深度运营摸清各地情况，这又需要一个过程。
佛系长视频，“腾爱优大战”下的盈利前景
我们先来看一组数据：
爱奇艺订阅用户同比增长72%至8700万，腾讯视频订阅用户同比增长58%至8900万。
爱奇艺增长来自超强的自制剧，《延禧攻略》、《偶像练习生》、《热血街舞团》都爆红；腾讯视频增长有流量源泉支持，IP资源协同（阅文），还财大气粗的合作40多个顶级国际体育IP，比如腾讯视频独播NBA。
2018年爱奇艺内容成本为211亿元，亏损91亿元；同期腾讯整个体系内容成本为391亿元，腾讯视频具体亏损多少未披露，想来不会比爱奇艺少。
虽然腾讯视频的资源更强，但爱奇艺与其距离逐渐拉近，看订阅增速都有超过的迹象。这一块业务，两三年内盈利的希望不大，即使是行业向好的情形下：
刚刚过去的2018年，影视行业相关的税务话题甚嚣尘上，并产生连锁反应，间接让腾讯视频、爱奇艺、优酷这三家公司未来的成本大幅下降。
2018年6月，几大“部局”联合印发《通知》强调，每部电影、电视剧、网络视听节目全部演员、嘉宾的总片酬不得超过制作总成本的40%，主要演员片酬不得超过总片酬的70%。
2018年8月，三大在线视频平台和六大制作公司响应上述号召，联合发布《关于抑制不合理片酬，抵制行业不正之风的联合声明》。除上述片酬百分比限额，还进一步拟定演员单集片酬不超过100万元，总片酬不超过5,000万元，要知道顶级演员以前一部剧的片酬能超过1.5亿。
目前少部分顶级演员已经接受5,000万元，大部分观望者最后可能是：要么接收降薪，要么接受“过气”，就是这么现实。还记得《甲方乙方》里那个想过普通人生活的女演员吗？一不小心就过气，成为真正的普通人了。
一般来说，平台度过了头几年百分之几百的黄金发展期，不再害怕突然掉队，定价权（话语权）自然就会提升。就像秀场直播和游戏直播，现在主播换平台带走千万粉丝不存在的。
在线视频平台就处于这么一个阶段，显现其定价能力的不只是演员限薪，还在于版权采购。采购版权的成本已经从1,500万一集下降到800万元一集。
这一块，我们就拭目以待，看腾讯视频是否能超出我们的预期。
4年前腾讯就提出了产业互联网，但把这个事真正上升到战略高度，还是架构调整——新成立CSIG（云与智慧产业事业群），整合内部腾讯云、互联网+、智慧零售、教育、医疗、安全和LBS等行业解决方案之后。
腾讯产业互联网的本质，是用数字化手段改造传统企业。谁先迭代、先上“云”、先找到精确触达目标消费者的方法，谁就将在管理成本、销售成本、人力成本、软硬件成本上取得巨大的节省，而产生竞争力。
在信息时代，如果传统企业不顺着这个趋势来，很可能就被物竞天择自然淘汰了，所以这块肯定是有价值的。目前腾讯产业互联网方面越来越清晰，金融、医疗、教育等领域发展的比较成熟。
但同时我们也应该看到，产业互联网终归是个B端生意，它的增长曲线可能不想C端爆品那么陡峭，不可能像王者荣耀那样一天赚一个亿，还是高毛利又网络效应的一个亿。
To B的生意慢在这几个地方：
(1)需要找准目标及需求。请注意：目标不是公司，而是拍板的那个人。这个人可能是老板，可能是业务负责人，也可是某职能部门的老大。而且要摸清楚他们的需求，除企业主以外的需求，可能还要掺杂个人及部门的因素。
(2)需要经得起比较。企业采购远没有个人消费那么冲动，除了性价比要考虑，还需要考虑安全等问题。比如把数据放在云上，企业就要比较腾讯云和阿里云谁出的事多，谁更严重。
(3)需要克服企业内部的阻力，有可能公司销售人员不爱用你的系统，抵制导致你这套东西收效甚微。有可能财务大姐说，这东西没以前的好用，虽然她连熟悉都没有熟悉就定论。突破大部分企业的惯性是很难的。
还是那么结论，我们认为产业互联网很有价值，但它的增长可能没有消费互联网那么爆炸。所以说，这一块的增长，短期也非常的佛系。
除了发展核心业务，腾讯亦投资各行业最优秀的公司（包含文学等IP类组合、垂直平台、O2O、智慧零售等），把握垂直领域的机遇。腾讯年报显示，其累计投资了逾700家公司，超过100家成为独角兽（估值10亿美元），其中60多家已经上市。
依我们的理解，大多数的公司的发展路径，其实都比较相似：
第一阶段，构建基础的商业逻辑和场景；
第二阶段，流量和数据的积累（腾讯在这一步有极大的助力）；
第三阶段，爆炸式的收入增长；
第四阶段，跃过盈亏平衡点后显著的盈利能力。
腾讯投的公司，只有少数处于第四阶段，能有显著的盈利能力。大多数还是二三阶段，快速积累流量和数据，或者是收入爆炸式增长，但亏得都不要不要的（就像滴滴和美团）。
经历了2018年互联网企业赴港赴美上市潮，就算看纸面盈利，当前腾讯投资这一块也不太好。2015年-2018年，腾讯来自投资公司的收益（主要是上市滩薄带来的纸面收益），分别为40亿元，78亿元，181亿元、327亿元。而2018年投资部分的资产为3630亿元，这部分纸面收益为9%。
我确信这700家公司不少会有盈利前景，腾讯的投资绝对不会亏，这是肯定的。
但是你不能指望它们短期内能大批量盈利，甚至从分红上反哺腾讯（互联网公司分红敢了解一下吗）。假如有人问南山高盛（腾讯金融部诨号），“你投资的标的怎么样？”他只能答“未来可能不错。”
所以说，投资也是佛系的。
比起另外两块业务，腾讯财报中的“其他”反而显得更加亮眼。2018年腾讯的其他业务收入高达780亿元，主要是金融科技和云服务收入增长所致。其中云服务收入为91亿元，也就是说另外689亿元收入主要来自金融科技，尤其是支付和理财通。
支付业务2018年日均交易量超过10亿次，商业支付占50%以上且收入同比增长逾一倍。支付平台连接数以千万计的商户，Q4的月活跃用户增长逾80%。理财通平台管理的资产超6000亿人民币，累计用户达1亿。
无论是外界还是腾讯自己，当下对腾讯金融科技这块，都寄予了厚望。从现阶段看，这部分业务或许可以在当下成为腾讯财报的希望，但要想成为带动腾讯走出佛系增长的力量，还稍显不足。
希望在于空间很大，腾讯在用户侧有得天独厚的禀赋。
挑战则来自三方面：
首先是如何突破支付业务本身的低利润瓶颈。个人和商户使用支付是不收钱或者费率很低的，这一块的商业模式过去是通过用户的备付金（比如微信钱包里的零钱）产生的利息盈利。但是央行规定2019年1月14日前撤销第三方支付机构的备付金，原来一年几十上百亿的利息收入没有了。
理财通的跨越式发展，其实也有一些应对备付金取消的意思。腾讯推出零钱通，让用户拿微信里的零钱投资基金，让原来拿用户的钱生息模式，变成了用户买基金收手续费的模式。
但这块损失是存在的，直到绝大部分用户都把零钱拿去买理财买基金才能弥补。目前微信支付有8亿绑卡用户，但是理财通累计用户是1亿。
其次是国际化方面。与支付宝的国际化相比，微信支付还有很大的提升空间。
全球四大电子钱包（支付宝、微信支付、PayPal、paytm），支付宝独占两席位。2015年支付宝收购了印度的paytm，近期又收购了英国WorldFirst。
由于之前更专注在国内市场，微信近期也开始发力国际市场。2018年8月，微信支付在马来西亚推出，用于充话费、机票、超市购物等交易；10月，微信支付于香港首次推出跨境移动支付。
其三，腾讯的金融板块还面临监管趋严的问题。
目前包括蚂蚁金服在内的几家公司已经“享受”系统性重要金融机构的监管待遇，而腾讯金融板块因为散布在不同业务中，还没有被监管严加照看。随着穿透式监管渐行渐行，无论腾讯金融拆分与否，未来都可能被纳入整个监管体系，并对其资本金等提出更高要求，届时对腾讯金融板块又是一次大考。
度过了这三方面的挑战，腾讯金融板块才有可能进化成互联网金融巨头。
目前的腾讯，虽然游戏、长视频、产业互联网、投资、金融等业务可能前景都不错，但近期是看不到什么爆炸性的发展，所以我们称之为腾讯的佛系增长期。
以下为扩展阅读部分：
程武
腾讯集团副总裁、腾讯影业首席执行官
非常高兴能在每年的春天，跟大家相聚在UP大会！
不久前，电影《流浪地球》引发了许多的关注和讨论，其实我当时脑子里想到的第一个问题是：为了“火种计划”，那个空间站所存储的人类文明，除了科技和人类历史，还有什么？
我想，大概率会是文学、音乐、绘画、电影等各种承载人类情感的文化内容。事实上，人类过去数千年时光，真正沉淀下来的，除了科技，就是灿烂的文化。
如今，科技的发展正进入前所未有的快车道，那我们的文化生产又将发生怎样的变革呢？这是我们一直在思考的命题。所以，去年，也是在这里，我们将腾讯在文化维度的战略，从泛娱乐升级成新文创，希望能探索出一种以IP构建为核心的全新文化生产方式。
1、新文创 ，新时代互联网发展的六大趋势之一
作为一家基于互联网的科技和文化企业，腾讯一直非常重视在文化领域的布局。在本月初的全国两会上，马化腾也谈到，内容产业是腾讯在通信社交、“互联网+”以外，唯一一个自己做的业务，我们希望推出更多有品质、有情感、有故事的数字内容，希望通过新文创，打造更多的中国文化符号。
很高兴看到，这并非腾讯一家公司的愿望。新文创的构思，在提出后，也得到了社会各界的广泛认可和响应，并快速成为中国互联网发展的六大趋势之一，越来越多的行业同仁，也积极参与到这场关于文化生产的“新实验”当中。
2、一年探索：文化价值和产业价值走向良性循环
为了做好这场实验，腾讯汇集了影视、游戏、文学、动漫、音乐等众多内容业务，调用了云、AI、小程序等许多数字化工具，并深度联动了故宫、敦煌等各类文化机构。
腾讯与故宫、敦煌等文化机构合作，通过技术与平台活化传统文化的视频
透过许多开创性的尝试，我们深刻感受到，文化价值与产业价值的良性循环，不仅完全可以实现，而且有非常丰富的实现形式。
未来，新文创是否能担负起“融合科技和文化”、“连接传统和未来”的使命，是否能推动文化生产进入一个全新的时代？许多探索，已经让我们看到了信心。
3、传统文化正在成为“活”在当下的潮流文化
第一个信心来源，是找到了传承与创新的平衡。通过新文创，传统文化正在成为“活”在当下的潮流文化。
去年，在单霁翔院长的支持下，腾讯和故宫推出了《古画会唱歌》项目，由方文山作词，易烊千玺演唱，将北宋天才画家王希孟的《千里江山图》与音乐、视频进行了生动的融合。这个作品在网上受到热烈追捧，不到48小时，网络收听量就超过3400万，甚至还有粉丝把它改编成了流行的街舞。
《丹青千里》
同样，我们基于人气国漫《一人之下》，推出了“人有灵”概念潮牌，首批产品一上架就被抢购一空，年轻人把道家文化直接穿在了身上；而《王者荣耀》和敦煌研究院一起打造的飞天主题皮肤，更是获得数千万玩家的喜爱，成为最受欢迎的游戏皮肤之一。
《王者荣耀》和敦煌研究院一起打造的飞天主题皮肤
这些案例都在告诉我们，传统文化不仅能“活”起来，也能成为内容创新的重要源泉，推动文化产业走上高质量的发展之路。
4、文化的生产与消费关系正在重建
第二个信心来源，是发现，新技术的发展和普及，正在文化生产领域，引发许多深层次的变革。
去年我们与敦煌研究院一起，推出了一个 “敦煌诗巾”的小程序，用户可以在小程序里，对设计师提供的8款主题图案、近200组敦煌元素进行自由组合，DIY属于自己的丝巾，并直接下单购买。不到一个月，就有超过280万用户参与。
左图：点击底部元素部件即可添加图案；手指滑动屏幕可缩放图案大小和形态
右图：多款底色元素可供选择
在这个过程中，大家觉得，他们是创作者、生产者，还是消费者？——其实都是。
虽然这只是一个小小的尝试，但它却在提醒我们，传统的文化生产和消费关系正在被重建。从线下到线上，从文化机构、设计团队、用户到生产厂商，许多关系都会被打通，被重新组织。而文化生产方式的变革，将会孕育出许多全新的可能。
5、文化创意正成为社会问题的新解决方案
第三，我们还发现，数字文化创意不止是一种文化体验，它还有可能成为一些社会问题的全新解决方案。
举个例子，许多人可能会觉得只有程序员才能编程，但在下午分享环节将与大家见面的Scratch，就是一款青少年编程工具，它把代码变成了由文字和图形组成的“积木”，通过简单拖拽，任何人都能快速制作出动画、小游戏等数字作品。目前，Scratch在全球已拥有3000万以上的注册用户，每天有超过22万个新作品发布，让许多儿童，或者对编程感兴趣的非专业人士，也能够参与到数字文化的创造中。这种转变，将很可能会对未来文化的生产与创新带来深刻的影响。
其他的案例也有不少，我们和故宫一起打造的《故宫：口袋宫匠》，可以让用户通过游戏互动，来了解故宫建筑的奥妙与匠心；我们和敦煌研究院共同发起的数字供养人计划，则用壁画修复的互动创意，吸引越来越多年轻人参与到敦煌石窟的保护工作中；我们还将通过《乐高(R)无限》等沙盒类游戏激励人们，尤其是青少年们，为未来的城市规划，贡献更多大胆的想法……可见，数字文化创意，在激活社会潜能方面，还有非常大的探索空间。
沙盒类游戏《乐高®无限》
6、让世界喜欢听中国故事
最后，还有一个重要的信心来源，是我们看到，文化生产方式的进步，正在提升我们讲故事的能力。
刚才提到的《流浪地球》，腾讯影业也是它的出品方之一。这部电影在国内引发观影浪潮的同时，在海外也有不俗的成绩，上映仅11天，就刷新了近五年来中国电影在北美的最高票房记录。《流浪地球》不仅让我们看到中国科幻片的突破，也向全球观众展现了一种不同于好莱坞大片的中国价值观，一种中国人解决问题的思维方式。
除了电影，许多优秀的游戏、网络文学以及国漫作品，其实也正快速走向全球市场。它们的背后，是创意者生态的繁荣发展，是游戏自主研发能力的不断提升，是中国电影工业体系的稳步成长。所有的这些进步，正在重塑我们讲故事的方式，开始让世界听得懂，也喜欢听中国故事。
由腾讯影业出品、张艺谋导演的《影》
在讲好中国故事的同时，我们也在积极联动许多海外文化机构，比如前不久，我们就与法国国家博物馆联合会达成战略合作，双方将在国际文化交流、传统文化传承等领域展开探索，让新文创穿越时空和国界，推动更多不同民族文化的创新发展。
7、一花一世界，让IP绽放更多价值
我们坚信，每一部优秀的文化作品，每一个凝聚人类情感的IP，都有着巨大的能量。
这种能量，来自那些农村小朋友在“艺术行动音乐会”上的动人表演，来自数千万年轻人对《千里江山图》的重新凝视，也来自《流浪地球》唤起的对人类共同命运的思考，它们汇聚在一起，构成了我们的文化自信，也终将带领我们走向更美好的未来！
谢谢大家！
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