上市不止“得到App”，一文看懂思维造物IPO

前两天流出得到母公司思维造物的招股书，即将登陆科创板

Super想基于招股书来对“得到”做个解读

包含下面几个方面：

• 思维造物不止得到

• 聊聊终身教育这个概念

• “得到”提供哪些产品来满足市场需求

• 有多赚钱？

  上市谁最受益

• 未来空间多大

• 少年得到

（获取招股书请关注后回复“得到招股书”获取下载链接）

思维造物不止“得到”

我们先看一下下图，北京思维造物信息科技股份有限公司，是上市主体

这里面，装载具体业务的子公司是：上海思维造物、得到天津（下面还有个北京得到）、思维无界、天津思维造物、酷得少年

这里面呢，会把业务分在各个子公司里

北京得到：“得到”App的研发、线上知识产品的生产，知识春晚等的招商运营

得到天津：线上知识服务相关音视频制作

思维无界：线下课程和跨年演讲承办商

天津思维造物：《知识就是力量》

上海思维造物：“得到大学”上海地区业务

酷得少年：少年得到业务，但思维造物也仅仅持有部分股份

所以我们通常说的得到，仅指“得到”App，而他包含的多个业务，是分布在不同的子公司下面

这个事估计很多人都不清楚-，-

招股书会说明各个子公司的营收情况：

从而可以知道一些业务的营收情况，比如上图，可以看到《知识就是力量》，在账面上净利润是200w这样

为了顺应大家通常的理解，下面我们都用“得到”来代指思维造物

聊聊终身教育这个概念

之前有段时间得到App的开屏图上写着：建设一所终身大学

什么是终身教育？我们先看看得到的定义：

广义终身教育（life long education）是指人们在一生各阶段当中所受各种教育的总和。终身教育主要包括通识教育以及技能培训两大板块

而得到正是一家从事“终身教育”服务的企业

得到在招股书中提出了当前终身教育发展不足的三个困难：

1、优质的教育资源从哪里来？

2、持续的学习动力怎么激发？

3、知识转化的效果怎么保证？ 

我觉得还有另外一个困难：培养自身学习欲望

很简单，首先人得知道自己需要终身学习，这才是根源

否则谈什么终身教育

现在社会更多kill time的产品，抖音、快手大几亿的日活规模，每天都是投入1小时的时间进去，能分配到学习上的时间太有限了

这实际上限制了得到在用户规模上的天花板

现实情况是，得到App的用户数据是月活350万，日活是67.8万

报告期内的日活数据：

	2020年1-3月	2019年度	2018年度	2017年度
日活	67.8万	67.16万	75.71万	56.84万
渠道及推广费用	1320.9万元	3463.86万元	8266.05万元	3772.25万元

背后还有个数据是，累计激活用户到今年7月已经超过4000万

这4000万用户，能每月打开的就350万，每天只有不到70万会活跃

在绝大多数国人无法意识到需要“终身教育”前，谈不上优质的教学资源、持续有动力学习以及完成知识转化到实践的过程

教育用户是个缓慢且艰苦的过程，最好的推手是“举国之力”，比如本科率的提高会增强终身教育的普及度

得到也做过很多推广尝试，跨年演讲且不说了，知识春晚、冠名最强大脑，甚至北京地铁4号线车身广告，都做过大量拉新尝试，但从上面的日活数据来看，大家也知道效果一般了

“得到”提供什么产品来满足市场需求

上一节说的只是涉及天花板的问题，那在天花板之下还是有大量的用户存在自我提高的需求的

得到提供了下面的产品&服务来满足：

线上知识服务以得到App为主，包括课程、听书、电子书

单位：万元	2020年1月-3月	2019年	2018年	2017年
日活	67.8万	67.16万	75.71万	56.84万
课程GMV	9390	34300	37466	35385
每讲课程单价	1.49	1.08	0.80	0.54
听书GMV	1906	8654	9437	10879
电子书GMV	1251	2783	2167	1600
得到大学	3010	5770	280
跨年演讲门票		1282	958	934
电商	1915	8616	10351	15342

*得到大学按学年统计GMV

*保留到个位数，四舍五入

*日活单位为万，每讲课程单价单位为元，其他为万元

这里面很明显的可以看出：

课程相对稳定（这里依赖的是每讲课程单价的逐步提高阻止住了GMV的下滑），听书、电商的GMV是在逐步下滑

电子书、跨年演讲门票稳步上升，得到大学业务迅猛上涨

里面最值得理解的是作为营收大头的课程体系，这是得到的核心，得到用“出版”的逻辑，大量生产音频课程，覆盖多个用户“心理账户”，研究这个分类，可以知道当前成人部分知识付费领域的可切入方向：

在课程上，要求“通识性”和“完备性”

通识性决定了接受程度，完备性决定了覆盖面

内容分为：应用技能类、商学类、科学类、人文类课程

发个应用技能类的截图：

其他部分可以关注公号后，发送“得到招股书”获取下载链接

整体来讲，

得到用线上知识产品（课程、听书、电子书）来用获得规模效应产生的收益，

用线下跨年演讲、知识春晚和发布会，同步线上媒体广播获得影响力加成，

用得到大学超高客单价来获得用户和影响力的高利润变现，

电商和其他业务则是辅助的边缘业务

有多赚钱，谁受益？

核心的三个创始成员：

罗振宇持有41.67%(=30.3537%+69.57%*16.2607%)

李天田持有14.82%(=13.9277%+5.46%*16.2607%)

邓鑫鑫持有3.7%(=22.76%**16.2607%)

上市后，股权可以流动，举例，招股书里有描述：

2016 年 5 月，李天田和真格天弘签署《股权转让协议》和《股权代持协议》，约定 李天田以 1,650 万元的对价将其持有的思维造物有限 5.088634 万元注册资本（对应 1% 的股权）转让给真格天弘，并由李天田代真格天弘持有该等 5.088634 万元注册资本（对 应 1%的股权）。 

彼时1%的股份价值1650万元，上市后以市值计算肯定会有更高的价值：

招股书显示，思维造物拟公开发行A股数量不超过1000万股，占发行后股本比例不低于25%，具体募资金额达到10.37亿元。按此比例计算，思维造物公司估值超过了40亿元。

股东里，比较有意思的有两个：

1.杰黄罡

这个名字很有趣，听起来和“劫皇罡”同音，确实是有个起源：

罗辑思维刚成立的时候，罗振宇有句话叫“劫就劫皇纲,嫖就嫖娘娘”，这是精神寄托，意味着要成事就要成大事

相当于这个有限合伙企业是“罗胖和他的朋友们”，里面除了三个创始人外，还有：

王信文，莉莉丝游戏创始人兼CEO、

李翔，得到App总编辑、

李笑来，原新东方名师，被誉为“中国比特币首富”，天使投资人

还有个神秘的孙夫君

2.造物家

这也是个大佬云集的有限合伙公司，里面有：田溯宁、傅盛、张邦鑫、俞敏洪、李善友、梁宁等等

还有好多不认识的大佬

但是神秘的是，不管在招股书的哪里，我都没看到员工的股权激励情况，比如在核心研发人员描述处：

并没有表明股权激励

但也不意味着不存在私下有签署股权激励条款

未来空间多大

从前文描述可见，得到App遇到了用户规模的天花板，虚荣指标累计激活用户数在不断增长，但是MAU和日活这种关键指标徘徊不前，核心产品课程的销售数量呈现下降趋势：

依赖着不断提升的每讲平均单价保持着GMV比较稳定，此间的日活可以从前面看到，基本都在60-80w之间

或许得到也意识到在用户规模上无法突破，那就退而求其次，要高客单价和高的用户生命周期价值

这也是得到大学诞生的初衷，也是得到的“第二增长曲线”

当然，线上知识服务是非常重要的，这是基石，得到需要和用户的持续连接，来保持商业逻辑的可行性

连接里面，还包括线上1200w的公众号粉丝、线下的跨年演讲和其他能借助媒体放大影响力的内容形式

只要有足够和用户的连接，找到愿意为了“终身教育”理念付费的用户，得到就可以持续地去寻找利润

正如前文说的终身教育概念时提到的

得到的未来空间，取决于认可终身教育概念的用户规模

突破源于限制条件的改变，比如国家大力推广终身教育理念并落实到政策上、比如信息传播方式的突变

后者或许更值得期待，device的变化

另外，得到算是用户型的企业，但总觉得基于得到的用户网络效应还是不够强，这里从每日新增激活用户数并没有明显提高，依然保持在日新增3w的数量级就知道了

少年得到

最后简单聊聊少年得到

第一，在2019年3月的融资中：

约定上海檀英以人民币 4,700 万元认购酷得少年新增注册资本 15.8249 万元，乾刚投资以人民币 300 万元认购酷得少年新增注册资本 1.01 万元，紫牛成长以人民币 1,000 万元认购酷得少年新增注册资本 3.367 万元。 

2019 年 3 月 26 日，酷得少年股东会做出决议，同意酷得少年注册资本增加至168.3486 万元人民币

意味着少年得到彼时估值5个亿

同时，少年得到的日常业务经营决策权也由张泉灵和她带领的团队负责，两家公司的办公地点也不在一起了

酷得少年（少年得到的主体公司）也不再纳入合并报表

2019年10月，少年得到又进行了一轮融资，得到在其中的股权进一步下降至35.49%

第二，少年得到持续亏损

第三，作为发起人，曾捷的股份并不多

曾捷原来是罗辑思维的高级副总裁，后来主要负责少年得到，张泉灵入股少年得到后也一直负责

最新的少年得到股权结构里：

除此之外，在得到里，股份最低的联合创始人邓鑫鑫，少年得到里也持有1.43%股份

只有未来少年得到做大了，这些股份也才有更高的价值，目前少年得到可能是10亿的估值，努努力，或许还是有希望赶上得到的

总结

本人之前写过不少得到系的文章，相信是最全面阐述得到的作者之一

本文更多还是基于思维造物招股书寻找到的蛛丝马迹来做阐述，也无意捧or黑这家公司

希望大家可以理性看待：）

欢迎投票，帮助Super更好码字：）

长

按

关

注

Super的读者群：公众号菜单点【进群】

下面是Super的历史文章，居然写了这么多。。。