暑期档院线电影爆款背后的生存逻辑

2018暑期档电影纷至沓来，诸多国产电影表现令人期待。“《动物世界》是目前最具工业化品相的漫改国产影片？《我不是药神》票房有望达40亿？”这些探讨反映出今年电影暑期档的火爆和观众对优质内容的期待。爆款频出背后，《我不是药神》的出品方北京文化、欢喜传媒、唐德影视等公司股价在影片点映之后连续上涨几日，北京文化甚至出现3个涨停。那么“票房表现=股价表现”的逻辑是否成立呢？本文将从今年暑期档影片现状切入，通过研究某些影片历史票房及相关公司股价数据对这一话题进行深入探讨。

2018年暑期档核心影片：国产集中度高，资本回归优质内容

根据猫眼专业版“上映日历”数据，艾瑞统计得出2013至2018年暑期档影片市场供给量如下图所示：

1.暑期档电影市场持续火爆。2015年，暑期档影片市场供给量首次突破百部，此后稳步攀升。这一数值在2018年稍有下调。

2.国产电影在暑期档核心影片占比回升。尽管2018年暑期档影片总供给量稍有下降（2013至2017年所有影片国产电影占比在80%以上，2018年这一比例为77.7%），但值得注意的是，若仅核算暑期档核心影片供给量，2018年国产电影集中度有大幅回升，核心影片中国产电影占比达到72.7%，与2015年数据持平。

艾瑞分析认为，整体影片国产集中度稍有下降的原因在于，热钱撤退后部分劣质国产影片出清。资本对文化传媒行业降温的原因有：

1.2014-2016年文化传媒类尤其影视类企业并购重组数量激增，存在一定程度的估值泡沫。

2.2017年以来，过会政策逐渐收紧，以及受到再融资新规的影响，文化传媒类上市企业募资金额陡然下降。

3.同时面临去杠杆、信贷收紧的经济形势，一级市场资金量断崖式下跌。

尽管整体影片国产集中度稍有下降，但核心影片国产比例有较大幅度上升。此外，在核心国产影片供给增多的前提下，2018年影片想看指数和百度指数相较2017年均有所上升。艾瑞分析认为：

1.这侧面反映出优质内容供给增多的趋势。

2.优质供给增多的情况下，市场容量仍未饱和。在有限的资金情况下，大量影视类中小企业发展较为艰难，一定程度避免了成片质量较差、把控能力低的影视项目产生。

3.资本真正回归优质内容，劣质出清。2018年暑期核心国产影片供给增多，映前舆情与观众关注度并未有分散下滑趋势，反而有所上升。这种趋势可反映出市场对多出的优质供给仍有较大的期待。且市场仍有一定容纳度，暂未触达票房天花板。

4.未来马太效应将更加明显，优质资源将愈发向行业龙头企业汇聚。

爆款内容对相关上市公司股价有短期提振作用

根据Wind数据，统计《战狼2》、《芳华》、《前任3》及《西游记之三打白骨精》相关上市公司在影片上映期间的股价，并绘制得出亮眼票房数据对公司股价提振作用图。可以看出，单部爆款内容对相关出品方股价具有提振作用：

1.《战狼2》上映后，北京文化的股价涨幅迅速。

2.《前任3》上映后，华谊兄弟股价涨幅逐渐上扬。

3.《西游记之三打白骨精》对三七互娱的股价提振作用期则相对短暂。

《战狼2》、《芳华》、《前任3》及《西游记之三打白骨精》是分别在2017年、2016年上映，且票房表现亮眼的四部影片。其中，根据全国电影票务综合信息管理系统统计数据，《战狼2》为2017年票房冠军，票房逾56亿元。超出同期第二名《速度与激情8》的票房一倍之多，是名副其实的爆款电影。艾瑞分析认为：

1.票房量级越大对股价的提振作用更加持久且效果更明显。相比华谊兄弟，北京文化股价涨幅更为迅速且涨幅较大。

2.与影片是直接相关方的公司股价短期提振效果更明显。与电影制作发行类上市公司北京文化、华谊兄弟相比，主营业务为游戏研发、运营的三七互娱股价则在影片上映期间短期浮动后暂未有明显变化。

艾瑞分析，当相关上市公司出现爆款内容后，部分机构投资者进场之外，广大资金量较小的个人投资者往往也会跟随。这是由于电影票房是较为典型的To C端市场，且天然具备高热度、高曝光等属性。当口碑好的电影出现时，较容易在观众之间口播相传，迅速产生热点效应。而部分A股散户投资者恰恰具备追逐短期热点，投资逻辑比较单一、线性的特点。故而在影片上映期间一个月内，随着票房走势超出预期，部分个人投资者会迅速对此热点做出反应，追涨相关标的。而在标的之间：

1.与作品内容有直接联系的相关出品、发行方上市公司股价会有更明显的利好，且涨幅幅度与票房量级成正相关。

2.影视业务非主营业务的上市公司，股价受爆款电影影响则相对较小。艾瑞分析，一方面，投资者做出投资决策时更加关注公司主营业务的行业情况，而非非经常性投资收益。另一方面，较单向思维的入门级个人投资者往往只停留在追逐热点层面，更青睐可以直接观察到的相关出品方，而未继续挖掘向上一级的隐藏资源联动方。如三七互娱实则与《西游记之三打白骨精》的制作方星皓影业共同深度合作西游记IP系列。

除单部爆款对相关出品方股价具有提振作用外，整个档期表现也有带动版块的效应。根据电影票房统计数据，2018年春节档在初一至初五综合票房（含服务费）达48.9亿元，同比增速68%；初一单日票房达12.7亿元，创全球单日票房新记录。极大超出市场预期，这也明显带动文化传媒整个板块的提升。

《药神》、《狄仁杰3》、《西虹市》等影片综合指数突出，有望带动相关标的

根据艾瑞票房综合指数模型测算，《药神》、《狄仁杰3》、《西虹市》等影片综合表现突出。模型中，综合指数由票房指数和舆情指数按比例计算得出。其中，票房指数拆分为导演监制、领衔主演、出品公司往期作品票房数据，根据不同上映日期加权得出。舆情指数为想看指数及营销指数构成，营销指数根据微博、微信、百度三个指数变量离差标准化后平均而得。经测算，《药神》、《狄仁杰3》、《西虹市》表现突出。

艾瑞分析，相关出品方北京文化、华谊兄弟短期有望获益。但是，这种偶发性爆款带动的股价提振效果未必是“长久之计”。2017年暑期战狼2口碑发酵后，根据Wind数据，北京文化股价单周涨幅高达38.26%，之后便是持续的回落期。

艾瑞认为，未来影视类上市公司股价能够持续不断稳中有升的关键在于：

1.经济、政策环境基本稳定。这种宏观基本面甚至不再局限于国内，任何外部带来的冲击都有可能增加上市公司股价面临的不确定性。如贸易战虽初期并未过多涉及影视行业，但文化传媒类版块仍遭遇错杀现象。

2.行业本身仍需不断完善，持续生产爆款内容的能力和环节透明化是两大关注点。将生产爆款项目过度为成为生产爆款的平台，以及通过监管制度、行业机制和专业能力把各个环节的风险控制在一定范围将是行业努力的方向。

★ 点击文末 “阅读原文” 进入报告下载中心，获取更多行业研究报告

精彩推荐

★2018艾瑞（深圳）年度高峰会议全面启动，扫描二维码立即抢注早鸟票！

如果您对我们的业务感兴趣或想进一步合作，可以直接联系我们：

★ 咨询电话：400-026-2099

★ 咨询邮箱：[e-mail]