2018-2019年鸡价走势分析报告

来源：海通证券

白羽鸡与黄羽鸡历史价格走势

鸡肉是我国仅次于猪肉的第二大肉类消费品种，据国家统计局数据，2018年我国鸡肉产量为1170万吨，占畜禽肉类产量的14%。国内鸡肉的供给来源包括白羽鸡、黄羽鸡、817系列、淘汰蛋鸡、其他鸡类等，其中白羽鸡、黄羽鸡为最主要来源。根据畜牧业协会，2017年白羽肉鸡和黄羽肉鸡出栏量分别为42亿羽和37亿羽，白羽鸡肉、黄羽鸡肉的产量占鸡肉产量的比例分别为53%和30%。

白羽鸡是从美国的白洛克鸡中选育出来的品系，全身羽毛为白色，具有较小的单冠。上世纪80 年代开始，我国北方地区的快大型白羽肉鸡养殖产业迅速崛起，并逐步成为淮河以北消费者主要的鸡肉来源；黄羽鸡则是我国优质的地方特色品种。根据《2018年11月国鸡产业白皮书》，我国黄羽鸡品种繁多，按商品代生长时间分类，可分为快速鸡、中速鸡以及慢速鸡，黄羽鸡出栏时间长且各类型差异大，出栏体重1.5公斤-2公斤。

根据鸡病专业网援引《中国畜牧兽医报》，白羽鸡与黄羽鸡的差别体现在以下几个方面：从羽毛颜色来看，白羽鸡以白色为主，黄羽鸡则包含了黄羽、麻羽和与黄麻羽有关的羽色，同时还包括有色羽中的黄肤鸡、白肤鸡和乌骨鸡等。从种源来看，白羽肉鸡是从国外引进的“快大白鸡”，而黄羽鸡则源自我国本土。从生长性能来看，白羽鸡出栏时间短，一般为42天，生产效率高；而黄羽鸡出栏时间相对较长，生产效率低。从销售方式来看，白羽肉鸡主要经屠宰分割为鸡胸肉、鸡腿肉和鸡翅等形式销售，或加工为熟食后上市，而黄羽肉鸡主要以活鸡形式流通，现场宰杀，基本不需要分割加工。从消费地区来看，白羽鸡的消费群主要在我国北方，而黄羽鸡目前消费群体以南方居民为主。目前，白羽鸡价格在高位盘整，黄羽鸡价格则从底部爬升、进入到快涨模式，未来的价格走势是市场关注的重点。通过回顾白羽鸡与黄羽鸡的历史价格走势，我们发现白羽鸡与黄羽鸡的价格周期性、价格波动性以及价格中枢均存在差异。

价格周期性方面，白羽鸡和黄羽鸡一轮周期的时间长短不同，黄羽鸡周期更长。2012年2月-2019年5月我国白羽鸡价格共经历了4轮周期，最长的一轮周期历时约31个月，而我国黄羽鸡价格在2013年4月-2019年5月期间则经历了3轮周期，最长的一轮周期历时约37个月。

主要受进口政策、环保政策、食品安全事件、H7N9流感等突发疫情的影响，肉鸡市场供给与需求产生较大波动，从而对市场价格产生较大影响。从历史价格走势中可以发现，白羽鸡与黄羽鸡的价格走势在2018年4月之前基本一致；而在2018年4月-8月期间走势相反，白羽鸡价格总体仍呈上涨趋势，而黄羽鸡价格则先跌后涨；2018年8月之后，白羽鸡与黄羽鸡的价格走势又基本趋同。价格波动性方面，黄羽鸡的价格波动性比白羽鸡的价格波动性大。

白羽鸡与黄羽鸡价格大周期中均会嵌套小周期，但是黄羽鸡大周期内嵌套的小周期更多，价格波动性大，而白羽鸡大周期内的价格波动更为平滑。另外，2014年2月以及2017年3月的两次肉鸡价格低点，黄羽鸡价格的下跌幅度远大于白羽鸡价格的下跌幅度。价格中枢方面，黄羽鸡的价格基本高于白羽鸡的价格。根据Wind和新牧网，2011年6月至今，白羽鸡的价格中枢约为8.3元/公斤；2013年4月至今，黄羽鸡的价格中枢（以中速鸡为例）约为13.1元/公斤。

黄羽鸡价格基本高于白羽鸡价格。为什么白羽鸡与黄羽鸡的价格周期性、价格波动性以及价格中枢均存在差异？为解决以上问题，本篇报告将通过复盘白羽鸡与黄羽鸡的不同价格周期，追溯每次价格周期中引起价格上涨和下跌的影响因素及其影响程度，挖掘影响历史价格表现的一般规律以及特殊规律，从而从生长周期、养殖成本、供给端以及需求端等方面探究白羽鸡与黄羽鸡历史价格表现不一致的原因，并对其未来价格走势做出判断。

白羽鸡与黄羽鸡价格周期特征对比

2012年2月-2019年5月白羽鸡价格经历了4轮周期，最短约15个月，最长历时约31个月，价格波动周期长短不一。第1轮周期从2012年2月-2013年4月，历时15个月，白羽鸡价格为6.78-9.91元/公斤。第2轮周期从2013年4月-2015年10月，历时31个月，白羽鸡价格为5.29-10.41元/公斤。第3轮周期从2015年10月-2017年2月，历时17个月，白羽鸡价格为4.21-9.74元/公斤。

第4轮周期从2017年2月至今，历时超过28个月，白羽鸡价格高点已突破10.85元/公斤，处于历史相对高位。在规模化养殖程度不高的市场结构背景下，白羽鸡行业周期性波动较为明显。目前我国白羽鸡养殖群体已趋于中大型养殖规模，未来随着养殖规模化程度的提高，行业周期性表现将趋于平缓。但疫情、食品安全事件以及祖代更新量变化仍将导致市场供给及需求产生较大波动，从而对市场价格产生较大影响。

西式快餐发展迎良机，速生鸡叠加流感疫情打击市场

西式快餐行业在中国的快速扩张给白羽鸡行业带来新的发展机遇。根据中国饲料行业信息网，白羽鸡从20世纪80年代初进入中国，在2012年以前，随着肯德基、麦当劳等西式快餐在中国的快速发展，白羽鸡行业经历了需求持续扩张的时期。

“速生鸡”事件叠加H7N9流感疫情使白羽鸡价格下跌，行业陷入困境。根据搜狐财经援引新京报，2012年12月，央视曝光了“速生鸡”事件。此次风波后，消费者消费白羽鸡的信心受到了打击，白羽鸡需求下滑，价格大幅下跌。我们认为，“速生鸡”事件过后，消费者更加注重食品安全问题，也推进了行业向一体化养殖模式的转型。根据人民网，2013年3月31日，国家卫生和计划生育委员会通报首次发现人感染H7N9流感病例。根据农业农村部，截至2013年5月20日，国家禽流感参考实验室共检测到53份H7N9流感阳性样品。受H7N9流感疫情的影响，消费者对白羽鸡的需求大幅下滑，白羽鸡产能难以及时调整导致供过于求，白羽鸡行业陷入了困境。

第2轮周期：疫情消散使需求回暖，经济增速放缓导致消费下降

H7N9疫情消散使行业需求回暖，带动白羽鸡价格上升。据央视网，2013年6月初，我国所有人感染H7N9禽流感疫区均已终止流感应急响应，防控工作转入常态化管理，消费需求逐步回暖，白羽鸡价格逐渐回升。宏观经济增速放缓，肉类消费萎靡导致2015年白羽鸡价格大幅下跌。

2013年开始我国宏观经济增速放缓，国内生产总值增长率从2010年的10.6%下降到了2015年的6.9%。随着宏观经济增速的持续下滑，畜禽肉类消费需求逐渐萎靡。2013-2014年，全国鸡肉总消费量为负增长；餐饮业营业额虽仍保持增长，但是增速明显放缓。2013年我国祖代鸡更新量处于154万套的高位，而祖代种鸡传导至商品代肉鸡出栏需要约16个月的时间；供给宽松叠加需求下滑，白羽肉鸡行业在2015年陷入深度亏损。

第3轮周期：主被动去产能效果明显，强制换羽使行业再陷困境

白羽肉鸡联盟成立，行业开始主动去产能。根据全球品牌畜牧网，2014年1月中国畜牧业协会成立了白羽肉鸡联盟，旨在促进白羽肉鸡消费，加强行业自律，推动白羽肉鸡产业健康可持续发展。随着白羽肉鸡联盟的成立，我国加强了对祖代鸡引种的管理，行业开始主动去产能，从源头控制供给的方式来解决行业因产能过剩持续亏损的困境。2014年，我国祖代鸡的引种量已下降为118万套。

同时2015年行业陷入深度亏损，养殖户逐渐退出市场也导致产能主动下降。引种国封关，行业开始被动去产能。2015年，我国白羽鸡主要引种国美国和法国相继爆发高致病性禽流感导致封关，行业进入被动去产能阶段。行业主动去产能叠加引种国封关，使得白羽鸡价格迅速上涨，在2016年3月达到阶段性高点。强制换羽使行业再次陷入深度亏损。

由于行业内普遍看好祖代鸡产能收缩带来白羽鸡价格上涨，因此在本该去产能的阶段对祖代种鸡和父母代种鸡进行了大量的强制换羽。2016年6月开始，后备父母代种鸡与在产父母代种鸡存栏量的比值明显上升，表明父母代种鸡强制换羽的数量大。2017年初，H7N9流感再次爆发使白羽鸡消费端呈现低迷状态；同时，疯狂补栏和强制换羽导致供需过剩，白羽鸡价格下跌，行业再次陷入深度亏损，养殖户信心再度遭受打击。

第4轮周期：供需偏紧叠加对猪肉的替代作用，价格持续上涨

祖代更新量维持低位，缓解行业产能过剩。根据中国畜牧业协会，2013年以前我国祖代鸡总更新量处于持续性上升态势，2013年达到顶峰的154万套左右，而在之后的连续2年出现断崖式下跌并持续处于低位，2017年和2018年的祖代更新量分别为69和75万套。本次产能去化在2017年逐渐传导至商品代肉鸡终端，市场消化了过剩的供给量，缓解了行业产能过剩的严峻形势。

H7N9疫情缓解，禽链需求回稳。根据搜狐网，2017年三季度后H7N9 影响逐步减弱，消费需求有所回升，白羽鸡价格实现阶段性上涨；但2017年年底由于前期强制换羽导致毛鸡出栏量增加叠加受环保因素影响北方多地工厂、工地停工，屠宰场等多个鸡肉销售渠道不畅，白羽鸡消费需求回升不明显，导致鸡肉价格回升缓慢。

2018年开始，禽流感疫情明显减弱，禽链需求保持平稳增长。受非洲猪瘟影响，白羽鸡对猪肉的替代作用增强，支撑白羽鸡价格上涨。猪肉作为我国最大的动物蛋白来源，每年的需求量极其庞大。2018年8月我国爆发非洲猪瘟疫情，首先在北方各省迅速扩散，而北方是白羽鸡的主要生产和消费地区，非洲猪瘟影响下猪肉供给预期出现短缺，白鸡肉作为猪肉的替代消费品，消费需求上升，推动白羽鸡价格持续上涨，养殖环节保持高盈利状态。目前，白羽鸡价格仍处于历史高位。

黄羽鸡价格周期回顾

2013年4月-2019年5月我国黄羽鸡价格经历了3轮周期，最短约11个月，最长约37个月，黄羽鸡价格波动周期长短不一。第1轮周期从2013年4月-2014年2月，历时11个月，黄羽鸡价格为5.70~13.96元/公斤。第2轮周期从2014年2月-2017年3月，历时37个月，黄羽鸡价格为6.48~17.92元/公斤。

第3轮周期从2017年3月至今，历时超过27个月，黄羽鸡价格低点为6.48元/公斤，截至2019年5月中旬已达到18.72元/公斤的高点。黄羽鸡价格循环呈现较长时间的周期性。但近年来，随着环保整治力度和土地资源管理力度的加强，黄羽鸡养殖的市场准入门槛已经在提高，加上行业规模化程度的提升，在一定程度上对周期性有所缓解。另外，禽流感等突发疫情也会在短期内导致市场供给及需求产生较大波动，从而对黄羽鸡市场价格产生较大影响。

白羽鸡与黄羽鸡历史价格表现不一致的原因

黄羽鸡生长周期长。从白羽鸡繁殖周期来看，祖代鸡引种传导至商品代毛鸡出栏需要60周左右。父母代产蛋孵化3周后引种至商品代，6周后可出栏屠宰。白羽鸡被称为“快大白鸡”，是因为其出栏时间仅需42-48天，历时短，生产效率高，出栏体重3公斤左右，一斤体重消耗1.8斤饲料，是陆地上饲料转化率最高的动物。

我国黄羽鸡品种繁多，按商品代生长时间分类，可分为快速鸡、中速鸡以及慢速鸡，出栏体重约1.5公斤~2公斤，一斤体重消耗2.5斤饲料。黄羽鸡出栏时间长且各类型差异大，快速鸡一般在60天以内出栏，中速鸡一般60-100天出栏，慢速鸡出栏一般需要100天以上。黄羽鸡价格周期持续时间长。肉鸡养殖具有周期性，从调整养殖规模到市场供给发生变化存在一定的时间差，因此价格循环呈现较长时间的周期性。由于黄羽鸡生长周期长，因此其因市场需求变化调整供给的传导时间更长，在价格周期上则表现为周期持续时间长。白羽鸡价格周期最长为31个月，而黄羽鸡价格周期最长为37个月。

引种端：国外引种量是白羽鸡价格变化的独有因素

白羽鸡主要依赖国外引种。白羽鸡作为舶来品，自20世纪80年代引入中国，其育种已经过国外的基因选育优化。白羽鸡国内养殖起步较晚，现阶段主要依赖国外引种。

根据鸡病专业网以及搜狐财经援引家禽信息PIB，目前国外主要的肉种鸡育种企业包括美国安伟捷育种公司、美国科宝育种公司、法国哈伯德育种公司等，肉种鸡主要品种包括爱拔益加（AA+）、罗斯（Ross）、科宝（Cobb）、哈伯德（Hubbard）等。根据博亚和讯相关统计数据，2018年三大育种公司提供的种鸡品种份额呈现平分天下趋势，美国科宝育种公司种鸡更新量大幅提升，法国哈伯德育种公司市场份额自2017年增加后保持稳定，而美国安伟捷育种公司市场份额首次跌破50%。

黄羽鸡源自中国本土，目前实现自主育种。黄羽鸡的良种繁育体系已基本健全。黄羽鸡养殖体系依据所养殖肉鸡遗传性状及代次，可以分为曾祖代、祖代、父母代、商品代：曾祖代及祖代多为纯种，具有血统纯正、遗传性能良好等特点，主要用于优质种鸡的选育扩繁；父母代种鸡多为二元杂交品种，具有品种繁多、遗传性能良好等特点，主要用于杂交培育优质商品代鸡苗；商品代主要为三元杂交品种，具有生产性能良好、品种繁多等特点，主要用于鸡肉产品深加工及终端消费者消费。

国外引种量成为影响白羽鸡价格的一大独有因素。由于白羽鸡主要依赖国外引种，因此祖代鸡引种量的变化以及引种国封关情况对白羽鸡价格周期影响较大。具体表现在2013年以前白羽鸡祖代鸡引种更新量一直处于高位，因此2015年以前白羽鸡供给呈宽松状态，而当2015年需求大幅下滑时，白羽鸡供过于求，价格急速下跌，达到历史低位。2015年底我国白羽鸡主要引种国因高致病性流感导致封关，行业进入被动去产能阶段，又使得白羽鸡价格迅速上涨，在2016年3月达到阶段性高点。2015年下半年-2016年上半年，白羽鸡价格主要因祖代引种量的变化而实现了急跌急涨。此外，2014年后白羽鸡祖代引种量处于低位，供给偏紧，支撑了2017年2月后白羽鸡价格的持续上涨。而黄羽鸡源自中国本土，供给量相对稳定，不受国外引种的影响。

消费端：消费渠道及地区差异导致白羽鸡与黄羽鸡价格涨跌幅不同

白羽鸡以团膳配餐为主，黄羽鸡以家庭消费为主。从消费渠道来看，白羽鸡主要经屠宰分割为鸡胸肉、鸡腿肉和鸡翅等形式冷冻销售，或供应至饭店、快餐店、团膳等，或加工为熟食，以集团消费、餐饮消费为主，家庭消费比例较低；而黄羽鸡主要在农贸市场以活鸡形式流通，一般以传统方式进行整只煲汤或做白切鸡、扒鸡等家庭烹饪，或经屠宰后整只冷冻销售，一般无需分割加工。

外卖业务快速发展，推动白羽鸡需求增长。近年来，移动互联网以及移动支付的普及促进了外卖行业的发展。2015年开始，饿了么以及美团外卖APP活跃用户数呈直线上升的趋势。根据美团点评招股说明书，美团点评每位交易用户平均每年交易笔数从2015年的10.4笔增加到了2017年的18.8笔，年均复合增长率为34.45%；均餐饮外卖交易笔数从2015年的170万笔增加到了1120万笔，年均复合增长率为156.68%。白羽鸡块大价低，往往是饭店、快餐店鸡肉采购的首选，因此外卖行业的快速发展，推动了白羽鸡需求的增长。

活禽流通渠道受限，黄羽鸡行业面临转型升级。受H7N9流感事件不定期发生影响，国内活禽交易限制的范围逐步扩展，对黄羽鸡行业产生了较大影响。目前，商品肉鸡销售出现活鸡与“集中屠宰、品牌经营、冷链流通、冷鲜上市”销售模式并存的局面，未来将逐步全面向后者转变。在此背景下，为维持黄羽鸡的市场份额，行业面临转型升级。随着消费者对冰鲜鸡的接受程度明显增加，主要生产企业逐步建立健全冰鲜鸡生产流程、配备专业冷链设施，拓展冰鲜鸡的销售渠道。目前已有21个省级行政单位鼓励和扶持生鲜家禽销售市场的发展。

2002年，中国香港成为国内第一个推广生鲜鸡的地区。截至2018年11月，北京、天津、上海、重庆四个直辖市已经实行全市范围的活禽禁售，并全面开展家禽“集中屠宰、冷链自送、生鲜上市”工作；全国范围内，15个省份相继发布了当地的家禽经营管理办法，从中心城区为起点，对主城区内人口密集的农贸市场，逐步取消活禽交易，推动地级城市的主城区逐步取消活禽交易。

南北方饮食习惯差异决定了白羽鸡与黄羽鸡生产与消费区域的差异。北方人大块吃肉、口味偏重，调料的调味可以弥补肉质的不足，随着北方吃白鸡习惯的养成，体型较大、可分割的白羽肉鸡较为适合这种烹饪做法；南方菜系比较注重食材的“原味”，消费习惯倾向于活鸡消费，屠宰分割冷冻的白羽肉鸡在南方消费市场很难打开。白羽鸡与黄羽鸡消费区域的差异也决定了其养殖省份的不同。白羽鸡养殖密集区主要集中在北方，以山东、辽宁、河南、河北、山西、福建为主要生产地区。而广东和广西是我国黄羽鸡的主要生产地区，其次，江苏、浙江、安徽也有较大的生产市场。

销售渠道差异导致白羽鸡与黄羽鸡价格周期波动幅度不同。由于黄羽鸡销售渠道主要以农贸市场活禽交易为主，因此每次流感疫情除了打击消费者对鸡肉的消费信心之外，还限制或关闭了活禽交易市场，使黄羽鸡活鸡流通渠道受限。因此2013年以及2016年H7N9流感疫情过后，黄羽鸡价格下跌的幅度明显大于白羽鸡价格的下跌幅度。

非洲猪瘟疫情影响下，消费地区差异导致白羽鸡与黄羽鸡近期上涨时点不同。2018年8月我国爆发非洲猪瘟疫情，疫情首先在我国北方大范围扩散，而北方是白羽鸡消费的主要地区，受疫情影响，白羽鸡对猪肉的替代作用增强，带动白羽鸡价格上升。而我国南方集中爆发非洲猪瘟则较晚出现在2019年3月-5月，广东和广西是黄羽鸡消费的主要省份，黄羽鸡对猪肉的替代作用使得黄羽鸡价格上涨。由于主要消费地区不同，非洲猪瘟发生后，白羽鸡价格比黄羽鸡价格先行上涨。

养殖成本：黄羽鸡的造肉成本比白羽鸡高

黄羽鸡养殖成本比白羽鸡高。从造肉成本的角度，对白羽鸡和黄羽鸡的年化成本进行分析测算，发现黄羽鸡中的慢速鸡年单位造肉成本最高为15元/公斤、中速鸡其次为11元/公斤，快速鸡较低为8元/公斤，而白羽鸡的年单位造肉成本最低为6元/公斤。黄羽鸡的价格中枢比白羽鸡高。黄羽鸡造肉成本高主要是由于其料肉比高、商品代生长周期长。从历史价格走势中可以观察到，受中速鸡养殖成本高的影响，黄羽鸡价格中枢高于白羽鸡。

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