商贸零售业下半年投资策略：消费流量变迁，渠道价值重塑

报告综述：

疫情下必需消费维持高位增长，可选消费4-5月份逐步复苏：今年疫情下一季度居民可支 配收入增速下滑，但从社零1-5月份的数据来看，必需消费呈现较高的增速，可选消费亦 从4月份开始逐步复苏，社零整体增速逐步回暖。

电商在社零中的渗透率进一步提升，且头部效应更加集聚，平台红利逐步释放。实物商 品网络零售额在社零中的占比在2020年1-5月份提升到24.3%，电商平台的用户数以及 GMV占比进一步提升。重点企业：阿里巴巴、京东、拼多多、苏宁易购。

生鲜渠道现代化、标准化进程加速，叠加CPI高位运行，超市行业预期受益。凭借生鲜供 应链壁垒引流+扩张，生鲜龙头市场占有率有望进一步提升。重点企业：永辉超市、家家 悦、红旗连锁。

百货+免税或成突破口，打开百货成长新空间。我国免税行业潜力巨大、政策属性较强、 壁垒较高，当前国内免税店以口岸免税店和离岛免税店为主。2020年6月9日，王府井获 批经营免税品零售业务，或将开启国内“免税+百货”商业模式。重点企业：王府井、重 庆百货、天虹股份。

金价预期上涨或将对黄金珠宝行业产生积极影响。长期看好展店能力、渠道拓展能力强， 品牌影响力不断提升，深耕低线市场的黄金珠宝品牌。重点企业：周大生、豫园股份。

报告节选：

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：申万宏源）

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